5月A股近6%的跌幅是否意味大盤(pán)已到安全邊際？申萬(wàn)、安信、湘財(cái)?shù)?0家券商的6月投資策略報(bào)告認(rèn)為，股市的尋底之旅將曲折復(fù)雜。雖然大盤(pán)已經(jīng)接近估值底部，但由于市場(chǎng)對(duì)通脹、流動(dòng)性、企業(yè)盈利的預(yù)期并沒(méi)有好轉(zhuǎn)，A股6月在低位震蕩可能是大概率事件。
通脹之憂揮之不去
券商在策略報(bào)告中普遍表現(xiàn)出對(duì)通脹的憂慮。
湘財(cái)證券表示，各地食品類(lèi)價(jià)格的再度上漲，以及電荒帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)和大面積上調(diào)電價(jià)，都可能對(duì)未來(lái)CPI的走高添加動(dòng)力。
民生證券認(rèn)為，5
月份以來(lái)，自然災(zāi)害致使通脹演變?cè)僭鲎償?shù)，前期快速下跌的部分蔬菜價(jià)格再度反彈，豬肉、水產(chǎn)品和蛋類(lèi)價(jià)格漲幅明顯，預(yù)計(jì)5 月CPI 同比增速繼續(xù)維持破五格局，6
月存在繼續(xù)上行的風(fēng)險(xiǎn)。
南京證券認(rèn)為，通脹的復(fù)雜性出乎意料，市場(chǎng)參與者正不斷上調(diào)今年CPI的預(yù)期。
國(guó)聯(lián)證券表示，近期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格重新抬頭，可能導(dǎo)致未來(lái)CPI超預(yù)期。
擔(dān)憂企業(yè)盈利下滑
企業(yè)盈利下降往往伴隨著估值下降，從而演繹成“戴維斯雙殺”。券商在策略中普遍存在對(duì)6月份企業(yè)盈利繼續(xù)下降的擔(dān)憂。
安信證券認(rèn)為，需求的下降是企業(yè)盈利放緩的核心因素�！敖衲甑那闆r跟2010
年有比較大的差異，一方面政策的刺激力度在減弱，比如小排量車(chē)的補(bǔ)貼政策到期后，國(guó)有品牌車(chē)型需求立刻下滑；另一方面，在信貸緊縮的背景下，汽車(chē)、地產(chǎn)、工程機(jī)械的需求都受到抑制。如果以2004
年至2005 年上半年的信貸緊縮周期為例，我們很難看到與信貸相關(guān)的可選消費(fèi)需求有很大上升�！�
申萬(wàn)認(rèn)為，資金鏈異常緊張是導(dǎo)致企業(yè)盈利下降的重要原因。5
月PMI
數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，并且已低于歷史均值水平，這顯示經(jīng)濟(jì)活躍程度進(jìn)一步下降，而這在很大程度上是由于政策緊縮、資金收緊造成的。
但申萬(wàn)同時(shí)認(rèn)為,二季度需求將繼續(xù)回落,但殺傷力在減弱。一季度成本上漲侵蝕了上市公司毛利率,二季度由于需求顯示出回落趨勢(shì),可能進(jìn)一步對(duì)毛利率形成壓制,但成本壓力將較一季度有所緩解。申萬(wàn)預(yù)計(jì),進(jìn)入下半年以后,“去庫(kù)存”的完成將有助于供需結(jié)構(gòu)的改善,而通脹趨勢(shì)的回落有助于緊縮政策的企穩(wěn),這兩方面都能夠改善需求,從而使上市公司毛利率在下半年企穩(wěn)。
估值已接近底部
由于股市的反應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于實(shí)體經(jīng)濟(jì),經(jīng)過(guò)前期的大跌,估值已經(jīng)接近市場(chǎng)底部。
根據(jù)申萬(wàn)的測(cè)算,申萬(wàn)重點(diǎn)公司目前的 2011
年盈利預(yù)測(cè)為22.4%,即使將其下調(diào)至5%,目前估值對(duì)應(yīng)的2011 年市盈率也僅有13.93倍,接近2005 年998 點(diǎn)的水平,且低于2008 年1664
點(diǎn)的水平。
民生證券認(rèn)為,目前全部A 股的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)低于去年6 月底的估值水平,甚至接近于2008 年11
月份的歷史低點(diǎn),市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)。只是估值的修復(fù)還需要等待預(yù)期的好轉(zhuǎn),市場(chǎng)在沒(méi)有看到通脹回落及貨幣政策放松等信號(hào)沒(méi)有出現(xiàn)之前,大盤(pán)可能存在短期超跌反彈,但難以走出趨勢(shì)性行情。
多家券商建議6月份保持靈活的倉(cāng)位和繼續(xù)配置低估值板塊。申萬(wàn)表示,悲觀假設(shè)下,部分周期品估值仍處于歷史底部,包括銀行、地產(chǎn)、建筑裝飾、汽車(chē)及零部件、高速公路、機(jī)場(chǎng)、包裝印刷等,建議關(guān)注這些行業(yè)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。
安信證券建議,繼續(xù)以低估值且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的板塊為首要配置板塊。