全球投資者的目光再次聚焦于美聯(lián)儲(chǔ)。
4月27日，美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)將在兩天的會(huì)議結(jié)束后發(fā)布新的貨幣政策決議。
目前華爾街的共識(shí)是，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議決定，將按原計(jì)劃在6月份結(jié)束其6000億美元的第二輪量化寬松(QE2)政策，但依然會(huì)保持投資組合規(guī)模不變。至于美聯(lián)儲(chǔ)到底以何種方式在何時(shí)收緊信貸，仍然是一個(gè)未知數(shù)。
美聯(lián)儲(chǔ)目前購買了美國國債總量的70%，共持有1.3萬億美元美國國債和9340億按揭貸款證券。QE2結(jié)束意味著美國國債的最大買家將要退場。人們不知道，誰還有能力可填補(bǔ)這個(gè)巨大的空缺。
而在全球其他央行紛紛加息之際，美聯(lián)儲(chǔ)的利息政策也將對(duì)美元產(chǎn)生影響。春華資本集團(tuán)董事長、前高盛大中華區(qū)主席胡祖六說，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)上半年不會(huì)加息，而下半年加息的概率是50%。
不管怎樣，美聯(lián)儲(chǔ)削減投資組合規(guī)模和加息的策略都將對(duì)中國1.5萬億美元的外匯儲(chǔ)備固定收益資產(chǎn)產(chǎn)生重大影響。
而近期影響中國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全的不僅僅是美國的貨幣政策。因擔(dān)心美國的財(cái)政狀況，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾上周將美國主權(quán)債務(wù)和兩房機(jī)構(gòu)債評(píng)級(jí)展望都從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”。美國主權(quán)債務(wù)可能違約以及美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步凸顯。
大買家將退場
“股神”巴菲特?fù)?dān)心美元的購買力會(huì)下降，他上月在訪問印度時(shí)建議投資者應(yīng)避開美元長期固定收益投資，他認(rèn)為美元未來會(huì)喪失購買力，“美元固定收益投資很容易損失。”
而知名投資者羅杰斯上周四表示，“如果美國國債價(jià)格再漲三四個(gè)點(diǎn)，我第一個(gè)就去做空……市場會(huì)選擇完全放棄，一旦美聯(lián)儲(chǔ)不買國債了，我不知道還有誰會(huì)買。”
本周美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策會(huì)議結(jié)束后，市場普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)宣布，將按原計(jì)劃在今年6月停止6000億美元購買美國國債的刺激政策。
全球最大的債券基金PIMCO首席投資官M(fèi)ohamed
El
Erian說，美聯(lián)儲(chǔ)購買了美國國債總量的70%，“如果你找不到另外一個(gè)大買家，那你就不要買了”。
PIMCO管理著1.2萬億美元資產(chǎn)，長期以來他們一直都是美國國債的最大投資者之一。但因?yàn)轭A(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將退場，該基金首席投資官、“債券之王”格羅斯管理的Total
Return基金在今年頭兩個(gè)月時(shí)間里拋售了500多億美元美國國債，并在3月份建立了71億美元做空美國國債的倉位。
Total
Return基金是PIMCO旗下最大的一只基金，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2370億美元。格羅斯說，美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策實(shí)際上是從投資者荷包里偷錢，因?yàn)榱憷收吡钔顿Y者不可能通過持有國債賺錢。
他還說，如果美國不大幅削減支出的話，很可能出現(xiàn)債務(wù)違約；而這違約將不是傳統(tǒng)的方式，而是通過通脹、貨幣貶值和負(fù)實(shí)際利率來違約。
中國：從增持到穩(wěn)步減持？
如果美國債務(wù)違約，中國將何以自處？
實(shí)際上，美國“兩房”被政府接管前，中國對(duì)“兩房”債券的增持一直持續(xù)到2008年6月。當(dāng)時(shí)外國持有以兩房為主的長期美國機(jī)構(gòu)債券總量為1.5萬億美元，其中5270億美元(36%)為中國所有。
2008年7月，美國政府宣布將采取措施救助兩家公司，并于當(dāng)年9月正式接管兩房。
從那時(shí)開始中國就持續(xù)拋售兩房債券。美國財(cái)政部《外國持有美國證券》年度報(bào)告顯示，中國在2009年6月30日持有美國機(jī)構(gòu)債4540億美元，在2010年6月30日持有美國機(jī)構(gòu)債3601億美元。
這3601億美元中，包括包含2977億美元機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券和623億美元機(jī)構(gòu)非資產(chǎn)支持證券。
自從美國政府在2008年接管兩房后，兩家公司在美國房市中發(fā)揮著更大的作用，在去年新發(fā)行的按揭房貸中，90%以上都是由兩房擔(dān)保，某種意義上說，美國機(jī)構(gòu)債就接近等于兩房債。
中國投資兩房機(jī)構(gòu)債的主要是外匯儲(chǔ)備，還包括一些在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)的商業(yè)銀行、投資銀行以及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。
去年6月，兩房因股價(jià)過低從紐交所退市，中國國內(nèi)當(dāng)時(shí)有過大量誤解的討論，稱中國在兩房身上4500億美元的投資全部損失。外管局也曾出面解釋，稱外匯儲(chǔ)備沒有投資于兩房股票，而兩房債券價(jià)格沒有受到負(fù)面影響，甚至還略有上漲。
但據(jù)美國財(cái)政部TIC季度報(bào)告數(shù)據(jù)，去年第三季度中國大幅減持了313億美元的機(jī)構(gòu)債，這是中國歷來減持機(jī)構(gòu)債規(guī)模最大的一個(gè)季度。去年第四季度，中國進(jìn)一步減持65億美元美國機(jī)構(gòu)債。
據(jù)此統(tǒng)計(jì)，中國在2010年底共持有美國機(jī)構(gòu)債3222億美元。這意味著在兩房爆發(fā)危機(jī)后的兩年半時(shí)間里，中國一共拋售了2048億美元美國機(jī)構(gòu)債。
美國財(cái)政部《外國對(duì)美國長期證券的凈購買》月度報(bào)告顯示，中國在今年1月份增持美國機(jī)構(gòu)債37億美元，2月份增持19億美元。中國持有長期美國機(jī)構(gòu)債最新數(shù)據(jù)為3279億美元。
市場人士已經(jīng)將兩房債券視為等同于美國國債，美國Ely公司首席執(zhí)行官Bert
Ely告訴本報(bào)記者，“從風(fēng)險(xiǎn)角度衡量，不管是兩房債券還是其擔(dān)保的按揭貸款證券(MBS)，其風(fēng)險(xiǎn)都相當(dāng)于美國國債�！�
1.5萬億美元資產(chǎn)新風(fēng)險(xiǎn)
據(jù)美國財(cái)政部數(shù)據(jù)，截至去年6月末，中國共持有長期美國國債11081億美元，長期機(jī)構(gòu)債3601億美元，公司債111億美元，和股票1265億美元。再加上49億美元的短期債務(wù)，中國在去年6月末共持有16107億美元美國證券資產(chǎn)。
除了前述的長期機(jī)構(gòu)債持倉有較大變化，中國在公司債和股票投資上每個(gè)季度增減持幅度都在10億美元以下。
但在長期美國國債投資方面，中國在去年三季度增持233億美元后，四季度再增133億美元；今年1月份減持75億美元后，在2月份增持26億美元。中國現(xiàn)在持有長期美國國債11398億美元，短期美國國債143億美元，加起來為11541億美元。
標(biāo)普表示，在將美國主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面后，有三分之一的可能下調(diào)美國主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)。這家公司表示，如果下調(diào)美國主權(quán)評(píng)級(jí)，他們也會(huì)下調(diào)兩房債務(wù)評(píng)級(jí)。目前兩房債務(wù)基本上相當(dāng)于放在美國政府的資產(chǎn)負(fù)債表上。
3279億美元機(jī)構(gòu)債，再機(jī)上11541億美元美國國債，中國目前持有美國長期債務(wù)約1.5萬億美元，占中國外匯儲(chǔ)備總量的一半。
這近1.5萬億美元美國國債和兩房債務(wù)面臨著價(jià)格下跌和美元貶值兩方面的風(fēng)險(xiǎn)。
4月23日，中國人民銀行研究局局長張建華在談及標(biāo)普下調(diào)的影響時(shí)說，美國國債的發(fā)債成本有可能上升，并可能造成價(jià)格的波動(dòng)，中國需予以警惕。
但他表示，在目前全球貨幣體系存在缺陷的情況下，作為一個(gè)國際貨幣，美元仍然具有非常大的影響力。在沒有更好替代品的情況下，美國國債發(fā)不出去的可能性不大。
而匯率貶值的風(fēng)險(xiǎn)可能更大。2009年4月，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼曾告訴本報(bào)，中國美元資產(chǎn)的最大風(fēng)險(xiǎn)是美元相對(duì)于一攬子貨幣大幅貶值，這可能導(dǎo)致中國損失20%-30%的資本。
自那時(shí)起，美元指數(shù)已經(jīng)下跌了17%，并且美元近期還呈現(xiàn)加速下滑的趨勢，已跌至2008年金融危機(jī)加劇以來的最低水平。
本周二、周三美聯(lián)儲(chǔ)將召開貨幣政策會(huì)議，法國對(duì)沖基金Market
Bridge Capital首席執(zhí)行官maya
Dray告訴本報(bào)記者，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將宣布在較長時(shí)間內(nèi)維持接近于零的利率，這會(huì)給美元帶來進(jìn)一步的壓力。
標(biāo)普上周下調(diào)美國主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)展望后，人們意識(shí)到美國巨額的預(yù)算赤字也可能會(huì)破壞美元的價(jià)值。
花旗外匯主管Steven
Englander在10天前的一份報(bào)告中說，外匯市場最近終于開始將焦點(diǎn)放在債務(wù)和信用上，當(dāng)市場開始計(jì)入這方面風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為美國債務(wù)無法持續(xù)時(shí)，美元將有重大的下行風(fēng)險(xiǎn)。