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今年以來，A股市場已經(jīng)受了兩次加息的考驗以及中東亂局、日本地震等海外負面事件的沖擊。當(dāng)前市場，投資者還在經(jīng)濟下行風(fēng)險、資金面松緊、海外經(jīng)濟趨勢及金融地產(chǎn)估值提升的空間等多個領(lǐng)域存在分歧，對國內(nèi)貨幣政策和財政政策繼續(xù)從緊的擔(dān)憂始終是市場揮之不去的陰霾。而唯獨對CPI高企的判斷卻是一致的，對二季度是CPI的峰值的判斷也是一致的。
筆者對市場比較樂觀的原因是A股市場面臨的最決定性的變化是旨在抑制通脹和調(diào)控房地產(chǎn)而密集出臺的緊縮政策，在調(diào)控效果初現(xiàn)的情況下，其節(jié)奏有望趨緩，也就是說貨幣緊縮政策正在進入尾聲。
國內(nèi)資金方面，4月份貨幣市場迎來了年內(nèi)的資金高峰，公開市場到期資金量達9110億元。這一充裕的流動性條件，致使央行加大了回籠力度。在4月12日例行的公開市場操作中，央行發(fā)行了650億元1年期央票，同時進行1400億元28天正回購操作。同時4月份的外匯占款規(guī)模不容小視，央行公開市場操作仍難有效完成流動性回收任務(wù)，預(yù)計本周五或下周五央行將再次提高存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。但是，筆者依然判斷貨幣緊縮不會太多地影響貨幣市場的資金面，近期異常寬松的流動性局面也導(dǎo)致了貨幣市場利率的穩(wěn)步回落。
海外資金方面，隨著歐洲寬松貨幣政策退出，新興市場經(jīng)濟依然強勁，新興市場股票的估值相對較低，3月末至4月初資金開始回流新興市場。近四周流入新興市場基金的資金平均凈額自去年12月以來第一次超過發(fā)達市場。4月4日至8日各類新興市場基金凈流入57億美元，是自去年10月以來的最大單周凈流入。伴隨著資金流入，人民幣升值也將持續(xù)。
如此背景下，A股的投資風(fēng)格也有明顯轉(zhuǎn)變，去年創(chuàng)業(yè)板和中小板表現(xiàn)出色，但今年藍籌股，包括銀行房地產(chǎn)等表現(xiàn)較好，A股市場的格局和風(fēng)格都在轉(zhuǎn)變。筆者預(yù)期盈利增速超過中小板和創(chuàng)業(yè)板的大盤藍籌股未來將會繼續(xù)跑贏大盤，周期股的估值修復(fù)將持續(xù)并貫穿二季度。隨著凈息差擴大，貸款總量也在增長，而且壞賬增長并不會明顯顯現(xiàn)出來，今年或?qū)⑹倾y行業(yè)績創(chuàng)歷史新高的第五年。
今年每個月公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)之前或者之后，股指都會有一次階段性調(diào)整，主要是經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐步成為央行調(diào)控政策的主要依據(jù)。對于市場流動性，央行選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率進行調(diào)控，對于控制通脹，央行選擇了加息。因此，從去年四季度以來，每個月上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率，每兩個月加一次息，這也成了規(guī)律。因此短期看市場在公布數(shù)據(jù)或上調(diào)準(zhǔn)備金前后依然會震蕩調(diào)整，但3000點卻應(yīng)有足夠支撐。而支持上述邏輯不被破壞的最大風(fēng)險因素在于原油價格不能升破120美元/桶。
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