一季度A股市場走得波瀾不驚，雖然上證綜指上漲了4.27%，但仍難以掩蓋部分個(gè)股的低迷表現(xiàn)。展望二季度，高通脹短期內(nèi)仍難言見頂，市場對于緊縮貨幣政策可能傷及經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂與日俱增，在此背景下，A股的走勢可能仍將如履薄冰。綜合各主要機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，二季度的A股市場可能迎來“黎明前的黑暗”。
政策引領(lǐng)市場方向
經(jīng)歷了2010年的中小板和創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)性牛市的投資者，在今年一季度不得不重新轉(zhuǎn)變自己的投資邏輯。藍(lán)籌股估值修復(fù)并沒有給市場帶來預(yù)期的集體狂歡局面，反而是以擠出中小板和創(chuàng)業(yè)板的“泡沫”為代價(jià)。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截至3月31日，中小板和創(chuàng)業(yè)板在一季度分別累計(jì)下跌了6.32%和11.37%，而滬深300同期上漲了3.04%。誠然，白馬藍(lán)籌的估值回歸是眾望所歸，但在二季度中，這種藍(lán)籌股的價(jià)值回歸是否能夠得以延續(xù)恐怕仍然是個(gè)大大的問號。
分析人士指出，在政策基調(diào)明朗之前，對于市場前景應(yīng)保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，國內(nèi)資本市場對政策的敏感度較高�；仡�2008年的A股大熊市，外圍金融危機(jī)的爆發(fā)固然是市場下跌的導(dǎo)火索，但持續(xù)緊縮的貨幣政策恐怕才是將市場從6000點(diǎn)推至1600點(diǎn)的直接因素。雖然今年是“十二五”的開局之年，我國財(cái)政政策仍處于擴(kuò)張階段，但是在居高不下的通脹壓力下，貨幣政策持續(xù)緊縮，市場處于加息周期。在此背景下，市場對國內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步緊縮以及可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂揮之不去，導(dǎo)致大盤踟躇不前。
貨幣政策下一步的取向在很大程度上取決于國內(nèi)通脹形勢的發(fā)展。所以，4月中旬公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括CPI、PPI、工業(yè)增加值等，將在很大程度上成為市場預(yù)測未來政策導(dǎo)向的依據(jù)。然而，種種跡象表明，受高翹尾因素以及輸入型通脹壓力加劇的影響，3月份CPI同比增速在5%以上已經(jīng)成為市場共識。在這種情況下，二季度通脹壓力繼續(xù)高企幾無懸念。屆時(shí)，市場對于貨幣政策進(jìn)一步緊縮的預(yù)期會繼續(xù)加強(qiáng)，這或許會導(dǎo)致大盤短期內(nèi)向下修正估值水平。
另一方面，如果一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有下降風(fēng)險(xiǎn)，那么政策在方向選擇上將陷入兩難境地，政策的天平在“抑通脹”與“保增長”之間的取舍將成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。此前市場普遍預(yù)期，通脹數(shù)據(jù)很可能在下半年下降，而政策也可能向“保增長”傾斜，因此，市場在二季度中后期很可能會對貨幣政策的放松有所期待。
殊途同歸 機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎為先
對于二季度市場具體走勢的判斷，機(jī)構(gòu)之間雖然存在一定分歧，但是謹(jǐn)慎仍是二季度投資策略的主旋律。其中，海通證券在二季度策略中給出了相對明確的市場走勢和時(shí)間點(diǎn)，他們認(rèn)為，二季度A股市場將先跌后漲，拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在5月份，上證綜指低點(diǎn)將考驗(yàn)2750點(diǎn)。
東北證券和國都證券的判斷與海通證券基本趨同，他們也都認(rèn)為二季度市場可能會維持震蕩態(tài)勢，不排除探底回升的可能。相對而言，安信證券對二季度市場走勢的判斷更加悲觀，指出雖然二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢仍然比較樂觀，但由于國內(nèi)尚處于加息周期，市場整體估值的趨勢仍可能繼續(xù)向下。
基于不同的市場預(yù)期和邏輯，各大券商在二季度行業(yè)板塊機(jī)會的判斷上分歧也較大。海通證券認(rèn)為，基于他們對市場二季度先跌后漲的預(yù)期，在投資策略上應(yīng)該采取“防守反擊”戰(zhàn)術(shù)。即在前期防守時(shí)選擇估值偏低、受經(jīng)濟(jì)下滑波及小或有確定項(xiàng)目支撐的行業(yè)，如零售、食品飲料、水泥和高鐵設(shè)備；在后期進(jìn)攻時(shí)可選擇順周期、彈性大的行業(yè)，如煤炭、化工和銀行等，或者選擇受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的高成長股，如中西部零售、品牌中藥、高端裝備制造和新能源設(shè)備等。
相對更加謹(jǐn)慎的安信證券，其配置主線則遵循低估值優(yōu)于高估值的原則，二季度相對看好銀行、醫(yī)藥和部分原材料板塊。此外，安信證券認(rèn)為，二季度對地產(chǎn)板塊應(yīng)維持波段操作，在通脹趨勢得到控制、政策預(yù)期將放松的背景下，地產(chǎn)在下半年尤其是四季度可能會出現(xiàn)較高的絕對收益。