新興市場(chǎng)是2011年最被看好的標(biāo)的，預(yù)料將有更多大量投資資金涌入。但也令人懷疑，新興市場(chǎng)還能夠吸收多少新資金，而不會(huì)形成資產(chǎn)泡沫。
日前一場(chǎng)路透峰會(huì)上，多數(shù)基金經(jīng)理人選出新興市場(chǎng)為2011年首選，因料有兩位數(shù)的報(bào)酬率，且有收入增加及經(jīng)濟(jì)快速成長(zhǎng)的支撐因素。
今年流入新興市場(chǎng)的股票資金料達(dá)到1860億美元，雖然根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)預(yù)估，明年料略跌至1430億美元，但這仍是2005-2009年平均一年620億美元的兩倍有余。
但有些人已經(jīng)開始懷疑投資人可能有點(diǎn)失去理智。股票資金不斷涌入不但可能使類股估值到達(dá)泡沫水準(zhǔn)，而且這些資金也可能是對(duì)長(zhǎng)期報(bào)酬抱有不切實(shí)際的預(yù)期。
“比較大的泡沫風(fēng)險(xiǎn)在于投資人對(duì)新興市場(chǎng)的預(yù)期心理，現(xiàn)在氣氛如此熱烈，”Robeco投資管理執(zhí)行長(zhǎng)MarkDonovan稱�！拔乙幌驌�(dān)心這些一窩蜂涌入特定資產(chǎn)工具的行為，它們通常時(shí)機(jī)不對(duì)�！�
Donovan并未質(zhì)疑新興市場(chǎng)成長(zhǎng)題材。但他與一些人認(rèn)為，新進(jìn)場(chǎng)的投資人或許忽視一些潛在問題，新興市場(chǎng)內(nèi)部及外部皆有。
新興市場(chǎng)過去一兩年表現(xiàn)亮麗，歐美國(guó)家央行政策釋出的流動(dòng)性涌入，帶動(dòng)兩位的報(bào)酬率。一項(xiàng)路透調(diào)查預(yù)估，2011年新興市場(chǎng)股市報(bào)酬率將遠(yuǎn)高于美國(guó)及英國(guó)。
但流動(dòng)性過剩正在開發(fā)中經(jīng)濟(jì)體推升通貨膨脹，可能導(dǎo)致過熱。而美國(guó)公債收益率上揚(yáng)，也可能成為不利因素。
“我的主要預(yù)測(cè)是2011年新興市場(chǎng)將會(huì)不錯(cuò)。在具有價(jià)值的領(lǐng)域，仍然會(huì)獲得正的絕對(duì)報(bào)酬，”德意志銀行首席新興市場(chǎng)策略分析師John-PaulSmith稱。
“不過有些超高的報(bào)酬預(yù)估應(yīng)該已經(jīng)太高了……我擔(dān)心如果大家過度樂觀，我們可能會(huì)見到發(fā)展成泡沫的局面。當(dāng)泡沫破滅時(shí)，對(duì)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)有嚴(yán)重沖擊�！�
Smith指出，其中一個(gè)隱憂就是，這些資金流入可能會(huì)讓新興國(guó)家決策高層自滿傲慢，降低了改革的壓力。RBC估計(jì)，只要全球股市及債市部位有1%進(jìn)行重新配置，就可以將5000億美元資金引入新興市場(chǎng)——這個(gè)金額高于MSCI新興股指市值的一成。
目前，新興市場(chǎng)估值并未達(dá)到泡沫水準(zhǔn)——目前市盈率約11.5倍，比起已開發(fā)市場(chǎng)相對(duì)較低。
同時(shí)，可投資的股票數(shù)量逐漸增加。過去10年，MSCI新興股指市值一年約成長(zhǎng)10%，新興市場(chǎng)占全球股指比重升高兩倍至14%。
摩根大通指出，新興債市規(guī)模過去五年亦增加一倍，達(dá)到約6萬(wàn)億美元。
巴克萊資本指出，目前全球股票基金在新興市場(chǎng)的配置比重為16%，相當(dāng)于1.5兆美元，債券比重為7.2%。兩者都接近金融危機(jī)前的高位。
“(配置)已經(jīng)到了投資人合理懷疑新興市場(chǎng)資金題材能否持續(xù)至2011年的水準(zhǔn)，”巴克萊分析師稱。
現(xiàn)在已有一些不安跡象。許多投資人表示，他們寧愿布局在像聯(lián)合利華這種擁有新興市場(chǎng)事業(yè)的跨國(guó)公司，而不是直接加碼新興市場(chǎng)多頭部位。
另一種策略則是透過澳洲債券，對(duì)沖新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；萬(wàn)一中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸，澳洲債券將大獲提振。
(摘自12月18日路透中文網(wǎng))