我國(guó)政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)有一個(gè)大局考慮。2008年金融危機(jī)后，國(guó)內(nèi)自然災(zāi)害肆虐、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢、社會(huì)矛盾增加，“穩(wěn)定”成為最需要顧全的大局。所謂“保增長(zhǎng)”、“抑通脹”就是要維持穩(wěn)定。沒(méi)有穩(wěn)定，
“調(diào)結(jié)構(gòu)”與“保民生”也無(wú)從談起。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)較大下滑威脅穩(wěn)定時(shí)，就要保增長(zhǎng)；當(dāng)通脹甚囂塵上威脅穩(wěn)定時(shí)，就要抑通脹。
經(jīng)歷2008年金融危機(jī)后，政府為保增長(zhǎng)所做的努力使中國(guó)率先復(fù)蘇。然而，令人擔(dān)憂的是美國(guó)緩慢的“無(wú)就業(yè)復(fù)蘇”、持續(xù)的量化寬松、高赤字與高債務(wù)，歐洲債務(wù)危機(jī)不斷，日本通貨緊縮。不對(duì)等復(fù)蘇使中國(guó)在2011年出現(xiàn)通脹。
中國(guó)在2007—2008年也經(jīng)歷了一輪通脹。與彼時(shí)不同的是，政府的調(diào)控政策更依賴(lài)于非貨幣手段，比如行政命令，而不再是僅僅依賴(lài)于緊縮貨幣政策，尤其是加息。
雖然行政命令短期內(nèi)見(jiàn)效快，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)卻并非沒(méi)有副作用。不過(guò)，政府慎用加息政策，不僅僅是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)依然處于低息階段。也是因?yàn)橹袊?guó)的復(fù)蘇較多的依賴(lài)于投資，尤其是政府主導(dǎo)的大型項(xiàng)目的投資，這些項(xiàng)目從投建到最終完成大都需要2—3年時(shí)間。支持這些大型項(xiàng)目建設(shè)的是金融危機(jī)后政府的4萬(wàn)億元振興計(jì)劃。而與之對(duì)應(yīng)的數(shù)十萬(wàn)億元配套資金也大都出自銀行貸款。在2008年年底時(shí)，金融機(jī)構(gòu)貸款總余額剛剛突破30萬(wàn)億元，然而到今年11月時(shí)已經(jīng)迅速增長(zhǎng)到了47萬(wàn)億元，近兩年的時(shí)間內(nèi)增幅56％。另外，加上地方政府規(guī)模龐大的隱性債務(wù)，如果大幅度加息提高資金使用成本，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很可能受到較大的損害。
此外，今年連續(xù)3個(gè)季度GDP增速都逐步下降。鑒于此，保增長(zhǎng)的壓力并未就此煙消云散。不過(guò)，就目前的經(jīng)濟(jì)增速而言，政府在2011年上半年依然有足夠的時(shí)間與空間調(diào)控通脹。
多數(shù)大宗商品價(jià)格大幅上漲是在今年9月，
而在11月中旬嚴(yán)厲政策調(diào)控下多數(shù)商品的價(jià)格已經(jīng)回落，只是相對(duì)今年一、二季度而言卻還很高。2011年一季度承此高價(jià)格，CPI指數(shù)一季度同比還會(huì)很高，加上又是在“兩會(huì)”之前，因此，2011年一季度“抑通脹”的壓力還會(huì)比較大。估計(jì)到2011年三、四季度時(shí)，調(diào)控政策效果顯現(xiàn)，彼時(shí)物價(jià)即便繼續(xù)上漲，幅度很可能比不上今年三、四季度，CPI指數(shù)同比水平或許不高，更何況“抑通脹”政策還有可能促使一、二季度商品價(jià)格回落。所以，彼時(shí)通脹壓力會(huì)相應(yīng)減輕。
由此，預(yù)計(jì)政府會(huì)在2011年上半年延續(xù)嚴(yán)厲的通脹調(diào)控政策，措施依然是非貨幣手段與貨幣政策的組合。
只要天氣正常，糖市已經(jīng)毋庸置疑的進(jìn)入增產(chǎn)周期。只是在不計(jì)算進(jìn)口古巴糖的情況下，國(guó)儲(chǔ)糖已從2009年10月時(shí)240萬(wàn)噸的儲(chǔ)量下降到今年10月時(shí)的48萬(wàn)噸。2007/2008榨季與2008/2009榨季國(guó)內(nèi)糖市的平均需求在1390萬(wàn)噸之上，假設(shè)2009/2010榨季、2010/2011榨季的平均需求沒(méi)有增長(zhǎng)，還是1390萬(wàn)噸，因?yàn)?009/2010榨季的需求是1382萬(wàn)噸，如此2010/2011榨季的需求約1398萬(wàn)噸。新榨季總供給預(yù)計(jì)約1413萬(wàn)噸，除去庫(kù)存和必要儲(chǔ)備，糖市的確供應(yīng)緊張。所以，“桂林糖會(huì)”后糖價(jià)從6500元/噸迅速上漲到7500元/噸是對(duì)這一供求格局的反應(yīng)。
實(shí)際上，2009/2010榨季的強(qiáng)勁需求明顯已經(jīng)受到高糖價(jià)的擠壓，這種擠壓最終使得計(jì)入銷(xiāo)量、凈進(jìn)口與收放儲(chǔ)之后的總需求呈現(xiàn)平穩(wěn)格局，整體維持在2006/2007—2009/2010榨季1250萬(wàn)噸的平均水平附近。
然而，2010/2011榨季除了高糖價(jià)的擠壓與政策壓力之外，還有政府的限購(gòu)令、世博會(huì)與亞運(yùn)會(huì)也已經(jīng)結(jié)束、經(jīng)濟(jì)增速下滑的潛在可能。所以，2010/2011榨季的需求存在不少隱憂，這些隱憂顯化就會(huì)制約糖價(jià)的上行空間。
另一方面，2002/2003—2005/2006榨季，糖市也經(jīng)歷一輪減產(chǎn)周期，該輪周期中白糖均價(jià)先緩慢上漲，到2005/2006榨季時(shí)卻大幅跳漲，4個(gè)榨季累計(jì)上漲90％。9—11月中旬的上漲也是大幅度跳漲。如果按相同累計(jì)漲幅計(jì)算，白糖均價(jià)在6650元/噸附近，則糖價(jià)高點(diǎn)也就在7500元/噸一帶。如此算來(lái)，糖價(jià)已經(jīng)達(dá)到了它應(yīng)有的上漲幅度。
筆者認(rèn)為，糖市的供應(yīng)格局已經(jīng)反映在當(dāng)前的糖價(jià)中，如果沒(méi)有霜凍與其他更多重大利好的推動(dòng)，不能指望白糖價(jià)格還有太多的上漲空間，接近前期高點(diǎn)甚至超過(guò)該點(diǎn)則算是進(jìn)入了糖價(jià)虛高區(qū)間，存在突然急挫的風(fēng)險(xiǎn)，建議謹(jǐn)慎操作。如果再度霜凍，則供求格局會(huì)進(jìn)一步趨緊，謹(jǐn)慎看待上漲空間與前期高點(diǎn)虛高的預(yù)期將不成立。