一、2010年，歐元、美元、日元“輪番登場”
1．上半年，歐元下跌，美元走強(qiáng)
2010年上半年，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，引發(fā)了人們對歐洲，乃至世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂，避險情緒上升。歐元兌美元匯率由年初的1.4389降至
6月7日的1.1916，半年降幅高達(dá)17.19%；英鎊同樣也因英國債務(wù)問題影響下挫，兌美元匯率由年初的1.6109降至6月8日的
1.4425，降幅達(dá)10.45%。
上半年國際現(xiàn)貨黃金與美元呈現(xiàn)出同步上漲的趨勢，充分反映了國際市場避險情緒高漲。在歐元、英鎊、瑞郎大跌的同時，美元則相對上升。美元指數(shù)從年初的77.51攀升至6月7日的88.49，創(chuàng)出2009年3月以來的歷史新高。在歐元下跌、美元上升的大背景下，上半年日元兌歐元匯率上升了6.4%，兌美元匯率下跌了2.3%。日元匯率總體變動幅不大。
2．下半年，歐元觸底反彈，美元大幅貶值
歐元兌美元匯率自6月開始回升，由6月7日的年內(nèi)低點1.1916，回升至11月4日的1.4203，漲幅近20%。歐元兌日元匯率在8月底也開始回升，由8月31日的106.42反彈至10月6日的115.52，反彈幅度達(dá)8.55%。英鎊、瑞郎兌美元匯率也紛紛收復(fù)上半年跌幅，并創(chuàng)出年內(nèi)新高，6月-11月的漲幅分別達(dá)到12.91%和17.39%。
然而，美國卻自5月開始，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭逐漸放緩。為了應(yīng)對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不力、失業(yè)率長期居高不下，9月奧巴馬政府推出包括減稅基礎(chǔ)建設(shè)投資在內(nèi)的3500億美元的第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計劃。11月3日，美聯(lián)儲重啟量化寬松的貨幣政策，再購買6000億美元的長期國債，直接宣告美元貶值。美元指數(shù)在11月4日跌至75.85，創(chuàng)出今年以來的最低水平。
隨著美元走低，非美貨幣紛紛被動升值，屢屢創(chuàng)出歷史新高：美元兌日元匯率在10月29日達(dá)到80.46，為1995年4月以來的最低值；澳元兌美元匯率在11月4日達(dá)到1.0158，為1981年以來的最高水平；其他貨幣，如韓元、泰銖、雷亞爾等也對美元大幅升值，迫使這些國家相繼推出外匯管制等政策，以抑制本國貨幣過快升值。
二、2011年世界主要貨幣匯率走勢趨于分化
2011年，隨著世界經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇進(jìn)程的放緩，復(fù)蘇過程中的不確定性因素將進(jìn)一步增多，主要貨幣匯率走勢也將更趨復(fù)雜。
1．
經(jīng)濟(jì)增長乏力，美元將維持在低位震蕩
美國再次開動印鈔機(jī)的做法引起世界各國的不滿，甚至在11月召開的G20峰會上成了眾矢之的。為了不致引起全球貨幣戰(zhàn)爭，美元短期內(nèi)繼續(xù)下行的空間已經(jīng)不大。目前，美元指數(shù)已由11月初的年內(nèi)低點，回升至11月30日的81.20。
然而，長期來看，美元將維持弱勢震蕩態(tài)勢。
首先，美國經(jīng)濟(jì)將長時間保持低速增長。受制于創(chuàng)新周期以及新技術(shù)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的時間限制，美國具有比較優(yōu)勢的高科技行業(yè)短期內(nèi)難以為對美國，乃至世界經(jīng)濟(jì)的新一輪增長起到推動作用。而在傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域，相比其他國家，美國已不再具備比較優(yōu)勢。
其次，為刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲將長期保持寬松的貨幣政策。2008年12月以來，美聯(lián)儲一直將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率的目標(biāo)區(qū)間維持在0-0.25%不變，并一再重申將在較長時間內(nèi)維持利率在“異常低位”。
再次，美國貿(mào)易赤字與財政赤字居高不下。根據(jù)匯率決定理論，貿(mào)易逆差國貨幣有貶值的內(nèi)在動力。而高額的政府債務(wù)可能將迫使美國政府采取財政赤字貨幣化措施。由于美元在國際貨幣體系中的特殊地位，美國實行財政赤字貨幣化政策可以通過美元貶值向國外轉(zhuǎn)嫁刺激經(jīng)濟(jì)的成本和削減外債水平，并為政府債務(wù)融資。
2．歐洲債務(wù)問題繼續(xù)左右歐元走勢
據(jù)統(tǒng)計，歐元區(qū)各國在未來三年到期的政府債務(wù)共計6000億歐元左右，歐盟聯(lián)合IMF共同提供的7500億歐元的救助計劃可以解決短期內(nèi)的流動性問題。這將為歐洲國家下一步推進(jìn)削減赤字和緊縮財政計劃贏得時間。
如果歐元區(qū)的削減赤字和緊縮財政計劃進(jìn)展順利，將不僅可以改善各國的財政狀況，加強(qiáng)歐元區(qū)財政政策的協(xié)調(diào)能力；而且將使這些國家的財政預(yù)算結(jié)構(gòu)更為合理。財政支出將更多的由社會保障和社會福利領(lǐng)域轉(zhuǎn)向教育、研發(fā)和可持續(xù)發(fā)展等方面，這有助于提升歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的競爭能力，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長。
同時，由于歐元區(qū)的貨幣政策嚴(yán)格以物價穩(wěn)定為單一政策目標(biāo)，且對通脹率容忍度嚴(yán)格控制在2%以內(nèi)，不可能出臺更加寬松的貨幣政策。此外，與貨幣政策相似，歐元的匯率政策也難以成為某個國家刺激出口的政策工具。綜合以上因素來看，歐元將有望逐步回升。
但是，以下幾方面因素也可能對歐元走勢形成向下的壓力。首先，近期愛爾蘭危機(jī)的爆發(fā)說明，由于長期歷史原因形成的政府債務(wù)問題短時間內(nèi)難以徹底消除并可能出現(xiàn)反復(fù)。市場對于歐元機(jī)制的擔(dān)憂也將長期存在。其次，歐元區(qū)各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展并不平衡，德、法等國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況較好，而如西班牙等仍面臨失業(yè)率居高不下和房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)衰退的問題。為此，歐洲央行不得不維持低利率貨幣政策以支持各國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。再次，各國財政緊縮計劃的實施將壓縮政府支出，歐洲經(jīng)濟(jì)增長可能因需求不足而進(jìn)一步放緩。
3．
日元未來下行風(fēng)險加大
目前，日元匯率已處于1995年以來的歷史高位，政府干預(yù)、公共債務(wù)規(guī)模增大、長期的零利率貨幣政策都使得日元未來的下行風(fēng)險加大。如果日元繼續(xù)保持升勢，日本央行很可能采取新一輪的干預(yù)措施。而為刺激經(jīng)濟(jì)，日本將繼續(xù)保持財政刺激計劃和寬松的貨幣政策。這一方面將加大日本政府公共赤字規(guī)模；另一方面將強(qiáng)化日元的融資貨幣屬性。此外，日本經(jīng)濟(jì)增長乏力，其基本面并不支持強(qiáng)勢日元，這也增大了日元未來下行的風(fēng)險。
4．資源型國家貨幣隨國際大宗商品價格震蕩上升
對于資源型國家的貨幣未來走勢的判斷，一方面有賴于國際大宗商品價格未來的變化情況，另一方面則要看這些國家的經(jīng)濟(jì)和宏觀政策走向。
未來一段時間，新興經(jīng)濟(jì)體需求增加、全球流動性過剩與通脹預(yù)期、美元長期走弱等因素有利于國際大宗商品價格走高。而美國經(jīng)濟(jì)的無就業(yè)復(fù)蘇和歐洲債務(wù)危機(jī)的持續(xù)則加大了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的不確定性，國際大宗商品價格未來可能呈現(xiàn)震蕩上升的趨勢。
同時，在全球經(jīng)濟(jì)不均衡復(fù)蘇及流動性充裕的情況下，澳大利亞、新西蘭、加拿大等國將面臨國際資本流入，通貨膨脹壓力上升等問題。為控制通脹，這些國家央行未來有進(jìn)一步上調(diào)利率的可能。而利差的加大將提升對這些國家貨幣，及其標(biāo)價資產(chǎn)的需求。因此，未來資源型國家的貨幣匯率仍將保持強(qiáng)勢貨幣地位，并可能進(jìn)一步創(chuàng)出歷史新高。
三、人民幣未來走勢及五大對策
2011年，人民幣對美元將繼續(xù)保持升值態(tài)勢，對歐元、日元則將結(jié)束貶值，轉(zhuǎn)而進(jìn)入升值區(qū)間；而由于澳元本身存在繼續(xù)上漲的空間，人民幣兌澳元匯率可能出現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的局面。
首先，2011年，美元繼續(xù)下行的空間十分有限，未來將主要保持弱勢震蕩，限制了其他貨幣兌人民幣匯率進(jìn)一步上升的可能；歐元由于歐洲債務(wù)問題的長期存在，也將呈現(xiàn)震蕩調(diào)整態(tài)勢；日元更是存在極大的下行風(fēng)險。同時，美、歐、日經(jīng)濟(jì)低速復(fù)蘇的局面短期內(nèi)也難以出現(xiàn)大的改變，基本面并不支持各國貨幣走強(qiáng)，因而人民幣兌美、歐、日匯率有全面升值的可能。
其次，2011年是我國“十二五”規(guī)劃的開局之年，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持平穩(wěn)的增長勢頭，通貨膨脹的預(yù)期仍然存在。隨著我國貨幣政策由寬松向穩(wěn)健轉(zhuǎn)變，再次加息的可能性也越來越大。在全球流動性過剩的背景下，我國與發(fā)達(dá)國家間利差的擴(kuò)大將加劇國際資本的流入，從而對人民幣升值形成壓力。
此外，2011年世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的局面不會發(fā)生根本性的變化，因而不能排除美、歐、日等國就人民幣匯率問題進(jìn)一步發(fā)難的可能。
人民幣升值有利有弊，針對當(dāng)前的國際、國內(nèi)形勢，我們應(yīng)加強(qiáng)研究，充分利用有利的方面，同時將負(fù)面影響降到最低。
第一，利用人民幣升值，擴(kuò)大我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需的原材料和機(jī)器設(shè)備的進(jìn)口；同時發(fā)揮進(jìn)口對宏觀經(jīng)濟(jì)平衡和結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要作用，促進(jìn)貿(mào)易收支基本平衡。
第二，利用人民幣升值，就要加快我國出口企業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級，從以價格取勝轉(zhuǎn)向以技術(shù)、品牌、質(zhì)量和服務(wù)取勝，提高出口產(chǎn)品的附加值，在優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)的同時，減少對出口企業(yè)的負(fù)面影響，促進(jìn)“十二五”時期我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變目標(biāo)的實現(xiàn)。
第三，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革，放寬人民幣盯住一籃子貨幣的浮動區(qū)間，允許人民幣逐步適度升值，從而把握人民幣升值的主動權(quán)。
第四，加強(qiáng)對我國通貨膨脹預(yù)期的管理，一方面采取措施控制部分資產(chǎn)和商品價格快速上漲的勢頭，穩(wěn)定物價，向市場傳遞出明確的信號；另一方面加速貨幣政策由寬松向穩(wěn)健的轉(zhuǎn)變，適時提高基準(zhǔn)利率水平并適度緊縮信貸投放額度。
第五，加強(qiáng)對國際投機(jī)資本流入的監(jiān)管，針對“熱錢”流入我國的主要渠道及監(jiān)管中存在的薄弱環(huán)節(jié)，海關(guān)系統(tǒng)應(yīng)加強(qiáng)對進(jìn)出口貨物價格跟蹤，及時對商品價格異常波動采取調(diào)查，加大對虛構(gòu)交易的審查處罰力度。外匯管理部門則應(yīng)不斷完善外匯管理以及相關(guān)管理政策，加強(qiáng)不同部門之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)，定期開展排查“熱錢”的專項行動，嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)外匯交易活動。