傳統(tǒng)中醫(yī)講究望聞問切，面對如今持續(xù)震蕩的“混沌行情”，基金亦希望通過對近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分析和政策制定走向的預(yù)期來給市場“望其色、聞其聲、問其癥、切其脈”。本期周刊將關(guān)注各家基金公司“會診”后開出的藥方，探究基金“三看”下的四季度投資策略。
一看經(jīng)濟(jì) 數(shù)據(jù)好于預(yù)期≠經(jīng)濟(jì)持續(xù)性回暖
日前，國家統(tǒng)計局公布8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，8月份居民消費(fèi)價格(CPI)同比上漲3.5%,漲幅比上月擴(kuò)大了0.2個百分點(diǎn),其中城市上漲3.4%,農(nóng)村上漲3.7%。新華基金認(rèn)為，8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)形勢能否持續(xù)向好仍有待觀察，同時，房地產(chǎn)和通脹數(shù)據(jù)仍需特別關(guān)注。
新華基金認(rèn)為，從8月份的工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和社會消費(fèi)品等數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)增速相對上月有所回升，但預(yù)計下半年接下來幾個月經(jīng)濟(jì)增速將穩(wěn)中有降。在下半年低利率環(huán)境下的房價上漲預(yù)期和經(jīng)濟(jì)增速向下的背景下，政策面仍處于非常兩難的境地。但總體而言，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策上仍然會較為平穩(wěn)。通脹方面，目前通脹水平溫和偏高，明年將繼續(xù)維持這一通脹水平，因此未來政策松動力度有限，市場仍將維持震蕩格局。
伴隨8月工業(yè)生產(chǎn)反彈、CPI(消費(fèi)者物價指數(shù))創(chuàng)出新高、地產(chǎn)熱度不減，及9月PMI(中國采購經(jīng)理指數(shù))
在連續(xù)下滑三個月后回升，業(yè)界對經(jīng)濟(jì)回暖的呼聲不斷。對此長信基金首席策略分析師安昀認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)很可能只是階段性回暖，繼續(xù)回落的概率仍然較大。
安昀分析指出，9月PMI回升，主要體現(xiàn)在新訂單和新出口訂單回升，其中新訂單回升更快，說明內(nèi)需回升明顯，生產(chǎn)回升、存貨下降，是典型的需求回暖特征，但不能排除季節(jié)因素的影響。8月工業(yè)生產(chǎn)反彈，全部由重工業(yè)貢獻(xiàn)。但值得思考的是，為什么在節(jié)能減排導(dǎo)致工業(yè)品明顯減產(chǎn)的背景下，重工業(yè)依然會反彈，所以工業(yè)很可能只是階段性反彈；房地產(chǎn)雖略有減速跡象，但總體熱度不減，在地產(chǎn)投資增速偏高的情況下，回歸正常是必然需要；8月食品價格上漲的壓力較大，導(dǎo)致CPI環(huán)比上升0.6%，但PPI（生產(chǎn)者物價指數(shù)）已經(jīng)見頂回落，在總需求回落背景下，預(yù)計后期CPI難以沖高。
8月出口回落比較明顯，尤其是對歐洲和日本。目前來看，前三大貿(mào)易伙伴中，只有對美出口還保持了較快的增速，但由于美國經(jīng)濟(jì)也不太景氣，所以對美出口也很有可能要下滑。所以，后續(xù)出口前景堪憂，需警惕出口風(fēng)險。
綜合以上因素，安昀表示，PMI顯示出經(jīng)濟(jì)回暖的趨勢，但由于季節(jié)性影響，以及地產(chǎn)投資和出口尚未明顯調(diào)整，所以還不能判斷經(jīng)濟(jì)已經(jīng)調(diào)整完畢。
萬家基金的投資策略報告預(yù)測，未來中國經(jīng)濟(jì)的三駕馬車增速將全部回落：投資和出口增速將在25%以下；消費(fèi)增速重新回到15%—18%的范圍。報告指出，經(jīng)濟(jì)如果要持續(xù)復(fù)蘇要靠兩個：一是內(nèi)需——消費(fèi)必須保持17%以上的增速；二是出口——必須保持20%以上的增速；這兩個數(shù)據(jù)是我們關(guān)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的心理底線�！霸谡叱霈F(xiàn)積極信號前，證券市場的7、8月份（尤其是房地產(chǎn)反彈）是局部反彈行情，實體經(jīng)濟(jì)（周期性行業(yè)）的復(fù)蘇力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到反轉(zhuǎn)的要求”。
二看政策 房產(chǎn)政策變身達(dá)摩克利斯之劍
如果要問下階段市場最大的變數(shù)來自哪里，相信多數(shù)基金經(jīng)理的回答都會是“房地產(chǎn)”。房產(chǎn)政策的取向儼然成了近期懸在市場頭頂上的達(dá)摩克利斯之劍，牽動著投資者敏感的神經(jīng)。
萬家基金“預(yù)言”，房產(chǎn)政策在年底前調(diào)控力度不會放松，下一步政策的力度是判斷市場的關(guān)鍵：如果價格不跌反漲，政策一定更緊。所以接下來的關(guān)鍵是觀察房價。
海富通股票組合管理部總監(jiān)蔣征也認(rèn)為，房地產(chǎn)政策是否會出現(xiàn)微調(diào)可能和房價是否會出現(xiàn)調(diào)整緊密相關(guān)。目前是房地產(chǎn)政策的觀察期，未來或許存在微調(diào)的可能。如果房價出現(xiàn)偏離政府調(diào)控的目標(biāo)，繼續(xù)緊縮信貸和房地產(chǎn)稅收方面的政策可能會出臺。事實上，如果這輪房地產(chǎn)調(diào)控能夠取得成功，未來幾年房地產(chǎn)市場反而能夠健康發(fā)展，相信未來房地產(chǎn)上市公司的盈利模式會面臨改變，不再是靠貸款、囤地賺錢掙錢，而是真正賺取房產(chǎn)商應(yīng)該掙的錢。
新華基金認(rèn)為，在房地產(chǎn)方面，房地產(chǎn)銷售價量齊升難以持續(xù)，未來一兩個月內(nèi)，房價的上漲壓力增大，但更長時間來看，房價維持高位并不樂觀。未來半年，房地產(chǎn)庫存量增速較快，但銷售量不會出現(xiàn)同比明顯增長，同時，保障房數(shù)量增加，這些因素都難以支持房價繼續(xù)上漲。
近期不少新聞報道一、二線城市房價有所抬頭，當(dāng)前又進(jìn)入金九銀十的旺季，萬科八月銷售首破百億創(chuàng)紀(jì)錄。對此，海富通基金表示，9月初房地產(chǎn)成交量已經(jīng)抬頭，目前看來房價重拾升勢存在較大可能，所以會引發(fā)投資者擔(dān)憂新的調(diào)控政策來臨。近期地產(chǎn)股整體防守，雖未有大跌，但股價總體上震蕩下移，這也是制約股指近期一直未能有所表現(xiàn)的一個重要原因。
天治基金投研人士表示，從實體經(jīng)濟(jì)來看，通脹仍然是政府重點(diǎn)關(guān)注的問題，而且政府對房地產(chǎn)的打壓政策仍然沒有放松，市場預(yù)期的政策放松短期內(nèi)應(yīng)該看不到，而且房地產(chǎn)市場還出現(xiàn)了價量齊升的局面，市場擔(dān)心如果價格繼續(xù)上漲，政府可能還會出更嚴(yán)厲的政策，所以在完成行業(yè)的估值修復(fù)之后，很難再走強(qiáng)。目前基本還認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍然在下滑，雖然8月份的PMI數(shù)據(jù)比預(yù)期的好，但是經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢仍然沒有改變，，所以周期性行業(yè)短期可能難以大幅上漲。但是鑒于小盤股的風(fēng)險在不斷聚積，所以也會關(guān)注這其中的風(fēng)險。
三看市場 關(guān)注“大行業(yè)、小公司”
對于四季度乃至未來更長一段時間的市場投資機(jī)遇，不少基金公司著眼于國家經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的背景，傾向于關(guān)注那些在A股市場中“普遍具有稀缺性特點(diǎn)”的“大行業(yè)、小公司”。
信達(dá)澳銀投資副總監(jiān)、信達(dá)澳銀中小盤基金經(jīng)理黃敬東坦言，未來一段時間比較關(guān)注三個因素：一是“十二五規(guī)劃”，可以從中尋找結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會；二是社會收入再分配的制度或者新的設(shè)想；三是國家對新興產(chǎn)業(yè)的具體產(chǎn)業(yè)政策扶持的出臺。在經(jīng)濟(jì)“調(diào)結(jié)構(gòu)”的過程中，除了醫(yī)藥、食品飲料、商業(yè)零售等消費(fèi)類行業(yè)值得看好以外，一些具有“大行業(yè)、小公司”特點(diǎn)的領(lǐng)域也非常值得關(guān)注，比如，裝飾行業(yè)、園林行業(yè)、家紡行業(yè)、珠寶行業(yè)等。
事實上，此類具有“大行業(yè)、小公司”特點(diǎn)的上市公司在七月份以來的反彈中已走出一波驚艷的行情。數(shù)據(jù)顯示，截至九月初，裝飾行業(yè)的洪濤股份七月以來漲幅達(dá)到34%，園林行業(yè)的棕櫚園林、東方園林、綠大地同期漲幅分別達(dá)到118%、78%、45%。家紡行業(yè)景氣度的提升也使得相關(guān)個股受到追捧，夢潔家紡、羅萊家紡、富安娜七月以來漲幅分別為21%、17%、26%。而在珠寶行業(yè)，經(jīng)營珠寶玉石產(chǎn)銷一體化的東方金鈺雖然是一只上市十余年的主板個股，但其價值也在這一波“大行業(yè)、小公司”行情中被資金挖掘，東方金鈺七月以來的漲幅達(dá)到114%。
景順長城投資總監(jiān)、景順長城內(nèi)需增長基金經(jīng)理王鵬輝則將目光投向了消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)。他認(rèn)為海外經(jīng)濟(jì)趨勢對A股市場有較大影響，如果全球經(jīng)濟(jì)步入二次探底的步伐中，則中國將難以獨(dú)善其身，并且將之前的危機(jī)更加難以對應(yīng)，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心將受到挑戰(zhàn)，對市場產(chǎn)生較大的沖擊。其次是通脹，通脹如果維持較高的水平，將會對貨幣政策產(chǎn)生較大壓力，從而對經(jīng)濟(jì)和市場都會有較大影響。在此背景下，正是消費(fèi)行業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)這兩個行業(yè)都能順應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大趨勢。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級以及人均收入及城市化率達(dá)到一定水平，消費(fèi)升級的趨勢不可逆轉(zhuǎn)；而新興產(chǎn)業(yè)掌握技術(shù)、資源能耗低、有市場需求前景，是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)特別是新興產(chǎn)業(yè)將會誕生新的一批優(yōu)秀企業(yè)。
大成策略回報基金經(jīng)理周建春與王鵬輝觀點(diǎn)不謀而合，他表示“十二五”規(guī)劃中強(qiáng)調(diào)的領(lǐng)域自然會成為主要受益者，也就是說在節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料以及一些符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的技術(shù)升級等等領(lǐng)域。此外，周期類個股中一些關(guān)鍵的資源品的投資價值也會逐步放大，以前買有色品種是買中國缺少的，像鉛、銅、鋅在中國的儲藏量就不多，而現(xiàn)在要關(guān)注中國擁有較大儲藏量的，包括鋰、銻、鎢、稀土等戰(zhàn)略性資源品種的價值已被政府充分認(rèn)識到，此類品種的銷售價格未來可能繼續(xù)走高。