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ICE糖市上周五沖高回落�；久胬^續(xù)向好，鼓勵(lì)基金買(mǎi)盤(pán)積極推高糖價(jià)盤(pán)中突破23美分/磅一線。此后獲利平倉(cāng)盤(pán)增多，糖價(jià)自年內(nèi)高點(diǎn)回落。周一，鄭糖跟隨外盤(pán)同步上行，主力1105合約期價(jià)在接近年初高點(diǎn)時(shí)表現(xiàn)反復(fù)，多空雙方的大單量換手也說(shuō)明期價(jià)行至5700元/噸附近之后分歧加深。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)報(bào)價(jià)繼續(xù)聯(lián)動(dòng)上調(diào)。其中，南寧集團(tuán)報(bào)價(jià)為5800元/噸，較上周五上漲50元/噸，中間商報(bào)價(jià)為5760—5780元/噸，較上周五上漲10—30元/噸；昆明市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)為5700元/噸，較上周五上漲140元/噸，但總體成交清淡；銷(xiāo)區(qū)方面，華東、華中和中原地區(qū)的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)跟隨上漲，市場(chǎng)維持常規(guī)銷(xiāo)量。
從資本市場(chǎng)到商品市場(chǎng)的這一輪普漲之后，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)均已回到歷史高位附近，后市還將如何演繹，我們?cè)噺囊韵聨追矫娣治觥?/P>
CPI見(jiàn)頂，貨幣政策維持中性
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月11日公布的最新數(shù)據(jù)，我國(guó)8月份CPI同比上漲3.5%，漲幅較7月份有所增加。通常情況下，每年 8
月份前后食品價(jià)格經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)脫離長(zhǎng)期趨勢(shì)的上漲，就今年來(lái)看，全球范圍的災(zāi)害性天氣頻發(fā)導(dǎo)致作物減產(chǎn)，以及國(guó)內(nèi)中秋、國(guó)慶雙節(jié)長(zhǎng)假等提升食品需求使得相應(yīng)權(quán)重商品價(jià)格上漲，并導(dǎo)致8月份CPI的漲幅達(dá)到年內(nèi)新高。據(jù)了解，8月份食品價(jià)格環(huán)比上漲
2.0%，其中鮮菜價(jià)格環(huán)比上漲 7.7%，肉類價(jià)格環(huán)比上漲
4%左右。CPI再創(chuàng)新高之際，我們?cè)賮?lái)看看國(guó)家的貨幣政策。8月份人民銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)回籠貨幣總計(jì)約1000億元，9月份前兩周重新大幅凈投放基礎(chǔ)貨幣。當(dāng)前來(lái)看繼續(xù)維持中性貨幣政策。而未來(lái)央行主動(dòng)釋放貨幣來(lái)創(chuàng)造流動(dòng)性的壓力在8月份工業(yè)環(huán)比回升后得以部分緩解。由此我們認(rèn)為，從資本市場(chǎng)到商品市場(chǎng)的這一輪普漲在保持適度寬松的貨幣政策環(huán)境下還有可能延續(xù)。
糖市供求情況分析
2010/2011新榨季將在10月末至11月初開(kāi)始，根據(jù)國(guó)內(nèi)外各大機(jī)構(gòu)多方統(tǒng)計(jì)，我們認(rèn)為全球性增產(chǎn)是下個(gè)榨季的主要趨勢(shì)。其中，印度農(nóng)業(yè)部9月最新預(yù)估該國(guó)2010/2011年度的糖產(chǎn)量為2400萬(wàn)—2550萬(wàn)噸，上一年度為1880萬(wàn)噸，尚有400萬(wàn)噸老糖將作為結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存進(jìn)入下個(gè)榨季銷(xiāo)售。因此，由供應(yīng)不足轉(zhuǎn)變?yōu)楣⿷?yīng)過(guò)剩，由主要的食糖進(jìn)口國(guó)變?yōu)槌隹趪?guó)，不過(guò)當(dāng)前能夠出口多少食糖未有明確數(shù)據(jù)。
巴西方面，盡管此前遭遇了部分地區(qū)干旱以及下雨阻礙食糖外運(yùn)等因素的影響，CONAB9月最新預(yù)估2010/2011榨季巴西食糖產(chǎn)量較2009/2010榨季的3300萬(wàn)噸仍將增長(zhǎng)15%，將達(dá)到3810萬(wàn)噸的水平。估計(jì)國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)量有望達(dá)到1110萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的29%。隨著巴西新榨季的展開(kāi)，這一產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)無(wú)疑將得到進(jìn)一步修正。在運(yùn)力問(wèn)題緩解之后，巴西方面的產(chǎn)量增長(zhǎng)確保未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)原糖供應(yīng)充足。尤其是國(guó)際糖價(jià)保持在20美分/磅歷史相對(duì)高位，直接出口食糖的利潤(rùn)已經(jīng)高于為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)蔗糖酒精。
國(guó)內(nèi)方面，在2009年11月至今年年初，南方產(chǎn)區(qū)遭遇干旱天氣影響了一部分甘蔗的收榨，但此后的天氣情況相當(dāng)有利于甘蔗的生長(zhǎng)，加上國(guó)內(nèi)外糖價(jià)大幅飆升至歷史高位，鼓勵(lì)了主產(chǎn)區(qū)的種植積極性。因此，連續(xù)減產(chǎn)之后，新榨季伴隨著種植面積的擴(kuò)大以及單位畝產(chǎn)的提高，綜合估算食糖產(chǎn)量可能恢復(fù)性增長(zhǎng)至1300萬(wàn)噸左右。按照消費(fèi)同比增加6%—7%計(jì)算，新榨季消費(fèi)量為1440萬(wàn)噸左右。而截至9月9日國(guó)儲(chǔ)糖連續(xù)8次拋售之后，仍有近百萬(wàn)噸儲(chǔ)備。此外，我們必須考慮的還有替代糖。在食糖價(jià)格回到5800地/噸附近之后，生產(chǎn)淀粉糖以及用糖精來(lái)替代食糖的利潤(rùn)已經(jīng)非�？陀^。據(jù)了解，當(dāng)前我國(guó)淀粉糖產(chǎn)量年均增長(zhǎng)率已達(dá)到了39.9%，2009年產(chǎn)量已超過(guò)600萬(wàn)噸。
綜上所述，我們認(rèn)為印、巴兩國(guó)新榨季產(chǎn)量增長(zhǎng)使得全球近期食糖供應(yīng)情況改善。而國(guó)內(nèi)的食糖供求則將呈現(xiàn)平衡狀態(tài)，在國(guó)家調(diào)控以及替代糖參與的情況下糖源供應(yīng)甚至可能比我們此前想象中的更為寬松。不過(guò)，8—9月份仍是國(guó)內(nèi)用糖食品的消費(fèi)高峰，因此，在這一階段糖價(jià)總體易漲難跌。新榨季，我們按照廣西地區(qū)甘蔗收購(gòu)價(jià)350元/噸估算噸糖成本不超過(guò)4200元/噸。而當(dāng)前期現(xiàn)貨糖價(jià)再度回到5800元/噸附近，在新糖上市之后期現(xiàn)貨糖價(jià)的上漲空間還有多大，無(wú)疑將極大地取決于投機(jī)資金流向以及國(guó)家調(diào)控政策。在5800—6000元/噸的區(qū)間內(nèi)，我們認(rèn)為多單持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)遠(yuǎn)高于獲利，建議投資者前期多單逢高平倉(cāng)以鎖定利潤(rùn)為宜。
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