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下一個(gè)主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能爆發(fā)在什么地方？當(dāng)前，市場(chǎng)上最為擔(dān)憂的恐怕是英國(guó)。
據(jù)說，國(guó)際金融市場(chǎng)上做空英鎊的資金已經(jīng)是當(dāng)年索羅斯投機(jī)英鎊時(shí)的8倍。除美國(guó)外，英國(guó)是各國(guó)政府中拿出最多資金救助金融機(jī)構(gòu)的國(guó)家，這些救助可能會(huì)在將來轉(zhuǎn)化為財(cái)政成本。英國(guó)除了金融業(yè)，幾乎沒有其他支柱產(chǎn)業(yè)，但英國(guó)銀行體系在危機(jī)中遭受了巨大損失，至今依然面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。人們擔(dān)心，一旦英國(guó)的數(shù)量寬松的貨幣政策退出之后，英國(guó)銀行業(yè)可能再度陷入困境。英國(guó)銀行業(yè)對(duì)建筑業(yè)和商業(yè)房地產(chǎn)部門存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，進(jìn)一步虧損的風(fēng)險(xiǎn)較大。英國(guó)銀行業(yè)還持有相當(dāng)多的政府債券。根據(jù)摩根大通的估計(jì)，2009年第二三季度，英國(guó)四大銀行持有約700億英鎊(1100億美元)的政府債券。一旦政府債券的信用評(píng)級(jí)被調(diào)低，或市場(chǎng)上認(rèn)為政府債務(wù)有違約風(fēng)險(xiǎn)，都將導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量急劇惡化，銀行業(yè)將損失慘重。
如果英國(guó)爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，那不啻又是一顆金融原子彈爆炸。但是，最值得我們擔(dān)心的主權(quán)債務(wù)危機(jī)是在美國(guó)。
當(dāng)前，美國(guó)的財(cái)政赤字創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄，債務(wù)總額創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄，對(duì)外國(guó)的負(fù)債也創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄。美國(guó)在未來違約的可能性越來越大。穆迪已經(jīng)警告，可能會(huì)調(diào)低美國(guó)的國(guó)債評(píng)級(jí)。一旦美國(guó)的國(guó)債評(píng)級(jí)被降低，結(jié)果就是國(guó)債價(jià)格下跌，這將動(dòng)搖全球金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)。就美國(guó)政府而言，美國(guó)國(guó)債收益率每上升一厘，政府利息總支出就增加超過1200億美元。
美國(guó)會(huì)不會(huì)賴賬不還呢？2008年，兩位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家KennethRogoff和CarmerReinhart寫了一篇很有影響的論文《這一次不一樣了：過去800年來的金融危機(jī)》。在這篇論文中，他們談到，金融危機(jī)之后總是伴隨著財(cái)政赤字和政府債務(wù)的增加，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將大大提高。但是，Rogoff在這篇文章中錯(cuò)誤地把美國(guó)稱為“違約處女”，即從未出現(xiàn)違約的少數(shù)幾個(gè)國(guó)家。事實(shí)上，美國(guó)在歷史上不止一次違約。比如，大蕭條期間，美國(guó)曾把黃金價(jià)格從每盎司20美元調(diào)至35美元，這就意味著美元貶值；1973年尼克松突然宣布美元和黃金脫鉤，也是一次昭然違約。
為了還債，美國(guó)無非有三種辦法，一是增加稅收，二是通貨膨脹，三是貨幣貶值。讓美國(guó)通過增加稅收的辦法償還債務(wù)，就像指望一個(gè)沒有節(jié)制、過度肥胖的家伙通過艱苦的減肥、重新恢復(fù)苗條身材一樣，幾乎是沒有任何希望的。如果靠通脹，會(huì)遇到兩個(gè)問題。一是美國(guó)國(guó)債中和通脹掛鉤的部分大約有一半，因此通脹上去了，美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)也隨之上去。二是美國(guó)現(xiàn)在仍然遇到通縮的壓力，盡管伯南克像直升機(jī)撒錢一樣增加貨幣供給，但是信貸市場(chǎng)仍然緊縮，在這種背景下，想用通脹減少債務(wù)負(fù)擔(dān)，難度變得更大。那么，最有可能的辦法就是貨幣貶值。這實(shí)際上通過向外國(guó)債權(quán)人轉(zhuǎn)嫁負(fù)擔(dān)，達(dá)到減少債務(wù)壓力的目的。截至2009年12月份，美國(guó)的政府債務(wù)總額超過100萬億美元，其中外國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債大約為3.29萬億，所以美元貶值對(duì)美國(guó)債務(wù)赤字的緩解，效果也不會(huì)明顯。但是，對(duì)中國(guó)這樣的債權(quán)國(guó)，影響就大了。因此，及早調(diào)整外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是在不得已中必須要做的準(zhǔn)備。
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