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24日，央行在公開市場(chǎng)發(fā)行了800億元的正回購(gòu)協(xié)議，中標(biāo)利率連續(xù)第七次保持在0.90%。這是2009年以來(lái)央行發(fā)行的第八次正回購(gòu)協(xié)議，央行今年已發(fā)行的正回購(gòu)協(xié)議總量達(dá)4750億元。此間還連續(xù)發(fā)行了五期央票共計(jì)1700億元。中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)信息研究部研究員竺小龍表示，這一系列短周期公開市場(chǎng)操作政策，一定程度上反映了央行對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的謹(jǐn)慎態(tài)度。
“靈活性應(yīng)該是央行的主要考慮因素，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)并不十分明朗，不確定因素較多，而短周期的操作，可以給央行留下及時(shí)調(diào)整策略的空間�！斌眯↓堈f(shuō)，這些公開市場(chǎng)操作主要是回收基礎(chǔ)貨幣投放，從而減少貨幣供應(yīng)量，達(dá)到貨幣政策對(duì)貨幣供應(yīng)總量的調(diào)控目標(biāo)，其主要?jiǎng)右蚓褪?月份M2增速再次提高，達(dá)到18.79%，高于政策目標(biāo)值。
他還向記者解釋了，此次央行采取回籠資金手段的意義在于治理通脹。他說(shuō)，如果M2過(guò)度增長(zhǎng)，一方面可能會(huì)導(dǎo)致通脹隱患，另一方面還可能導(dǎo)致金融系統(tǒng)的其他問(wèn)題，包括：債券市場(chǎng)的利率調(diào)控，過(guò)多的資金將導(dǎo)致債券市場(chǎng)出現(xiàn)低利率格局，從而影響到央行的利率政策調(diào)控；銀行經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定，存款的相對(duì)過(guò)快增長(zhǎng)將增加銀行的經(jīng)營(yíng)壓力，減少銀行盈利，不利于銀行增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)、抗危機(jī)的能力，不利于金融的維穩(wěn)。因此，在貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)偏快的情況下，采取措施收縮是符合貨幣政策穩(wěn)健思路。
去年下半年，銀行結(jié)構(gòu)性慎貸導(dǎo)致貨幣乘數(shù)收縮，央行減發(fā)央票增加基礎(chǔ)貨幣投放，以保持貨幣供應(yīng)量水平。進(jìn)入去年12月份，銀行響應(yīng)中央政策積極放貸，因此今年1月份的信貸數(shù)字更引人關(guān)注。
竺小龍認(rèn)為，隨著信貸動(dòng)能的釋放已經(jīng)有力助推了M2的增長(zhǎng)，并超過(guò)了政策調(diào)控目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行各項(xiàng)數(shù)據(jù)，尤其是企業(yè)利潤(rùn)沒有出現(xiàn)明顯惡化前，銀行信貸應(yīng)仍會(huì)積極響應(yīng)中央要求保持較大投放力度，從而推高貨幣乘數(shù)。因此，在此情況下，為保持貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)處于合理水平區(qū)間，央行收縮基礎(chǔ)貨幣投放是必然之舉。
業(yè)界也有不同觀點(diǎn)指出，央行回籠資金主要是貨幣供應(yīng)量調(diào)控層面的問(wèn)題，而票據(jù)融資屬于信貸規(guī)模范疇的問(wèn)題，兩者沒有直接對(duì)應(yīng)關(guān)系。竺小龍認(rèn)為，在目前銀行存貸比水平不高的情況下，這一規(guī)模等級(jí)的資金回籠也不會(huì)對(duì)銀行的放貸能力造成影響。因此，央行回籠資金，并不意味著管理層有意圖通過(guò)這一手段約束銀行放貸或票據(jù)融資。
此外，竺小龍還認(rèn)為，財(cái)務(wù)成本雖然不是最主要的考慮因素，但是在政策效果一致的情況下，通過(guò)縮短發(fā)行期限，可以減少貨幣政策操作的財(cái)務(wù)成本，減輕國(guó)家財(cái)政的負(fù)擔(dān)。
至于未來(lái)央票的發(fā)行是否還會(huì)保持這一力度？海通證券分析師陳勇認(rèn)為，主要要看外儲(chǔ)和信貸的情況。去年年底出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備月度下降的現(xiàn)象，如果今年上半年還有外匯流出的趨勢(shì)，央票的發(fā)行將會(huì)放緩。
但實(shí)際上業(yè)界對(duì)此也不必過(guò)于擔(dān)心，因?yàn)閺?003年以來(lái)每年下半年都有外匯流出的現(xiàn)象，上半年一般沒有�！半S著信貸增長(zhǎng)的放緩，央票發(fā)行還會(huì)繼續(xù)，但如果經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)惡化，信貸出現(xiàn)反彈，央票的力度就會(huì)放緩�！标愑抡f(shuō)，雖然1月份信貸的大幅增長(zhǎng)降低了繼續(xù)大幅降息的必要性，大幅降息可能不大，但小幅降息可能較大。畢竟現(xiàn)在通縮壓力較大，未來(lái)實(shí)際利率可能較高。在3月公布2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，可能降息27個(gè)基點(diǎn)。
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24日，央行公開市場(chǎng)通過(guò)正回購(gòu)操作回籠了800億元資金。而本周到期釋放的資金量為460億元，這意味著本周央行又將實(shí)現(xiàn)凈回籠。
“央行實(shí)現(xiàn)凈回籠，意味著股市的資金面或者說(shuō)流動(dòng)性將受到一定的限制�！敝袊�(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)信息中心分析師高余說(shuō)，從央行公布的1月信貸數(shù)據(jù)來(lái)看，M1與M2之間的喇叭口是在增大的，而這造成開春以來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的上升�，F(xiàn)在，央行的轉(zhuǎn)向?qū)?duì)股市向上走勢(shì)形成壓力。
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1月份新增貸款總額1.62萬(wàn)億元，創(chuàng)下了新增貸款的單月最高增幅，其中票據(jù)融資的增速最為顯著，增加了6239億元，占當(dāng)月新增信貸規(guī)模的38.5%。
1月份廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長(zhǎng)18.79%，比上月末高0.97%；狹義貨幣供應(yīng)量（M1）同比增長(zhǎng)6.68%比上月末低2.38%。
2009年年初至今，央行已連續(xù)五次發(fā)行了市值分別為500億、200億、300億、350億、350億的中央銀行票據(jù)以回籠資金，并將于2月26日發(fā)行400億元第六期央票。 |