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| 2009-07-03 王云編譯 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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6月29日出版的美國(guó)《商業(yè)周刊》刊文指出，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ))在擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，但任何通脹影響將會(huì)被消費(fèi)者的新節(jié)儉潮流所抵消。
已故經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓·弗里德曼認(rèn)為“通脹在任何時(shí)候和任何情況下都是一個(gè)貨幣現(xiàn)象”。然而，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克卻開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)來(lái)對(duì)抗全球衰退。在截至今年5月的一年中，美國(guó)的貨幣基數(shù)上漲了114%。相比之下，貨幣基數(shù)在此次危機(jī)前的最大年增幅還不足16%。這自然讓人懷疑，美聯(lián)儲(chǔ)是否犯了一個(gè)很大的政策錯(cuò)誤，會(huì)導(dǎo)致高通脹不久或在幾年內(nèi)爆發(fā)。
盡管聽(tīng)起來(lái)很瘋狂，但美聯(lián)儲(chǔ)也許在朝著完全正確的方向前進(jìn)。實(shí)際上，如果有任何問(wèn)題的話，那就是美聯(lián)儲(chǔ)印的鈔票還不夠多。怎么可能這樣呢？因?yàn)樾沦Y金的通脹影響被家庭債務(wù)償還的深遠(yuǎn)持久影響完全抵消了。不管是自愿節(jié)儉還是迫于債權(quán)人的壓力，美國(guó)人突然從超前消費(fèi)轉(zhuǎn)向了多存錢，并減少他們?cè)谂菽瓡r(shí)期欠下的債務(wù)。
擔(dān)心通脹的人士也許沒(méi)有完全明白美國(guó)家庭去杠桿化所產(chǎn)生的巨大影響。雖然清理債務(wù)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展有利，但卻會(huì)限制消費(fèi)支出，而美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出約占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的2/3。消費(fèi)支出的大幅下降意味著本會(huì)提高物價(jià)的資金在支撐搖搖欲墜的經(jīng)濟(jì)。銀行大幅提高了在美聯(lián)儲(chǔ)的存款，而不是發(fā)放新貸款。這是貨幣基數(shù)增加的主要原因。
事實(shí)上，盡管美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了干預(yù)，但經(jīng)濟(jì)仍瀕臨通貨緊縮的邊緣。美國(guó)5月份不包括食品和能源在內(nèi)的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲了1.8%，包括食品和能源在內(nèi)的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比下降1.3%，創(chuàng)下自1950年以來(lái)的最大年降幅。
通脹仍然很遙遠(yuǎn)，因?yàn)槊绹?guó)消費(fèi)者的節(jié)儉將會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。考慮到美國(guó)家庭債務(wù)與GDP的比重在20世紀(jì)90年代早期為2/3，2001年為3/4，2008年末為100%�；氐揭粋�(gè)更加可以忍受的負(fù)債率將需要過(guò)幾年節(jié)儉日子。根據(jù)目前的GDP，僅回到2001年的水平就需要還清25%未償還的家庭債務(wù)，約為3.5萬(wàn)億美元。
甚至在有能力繼續(xù)購(gòu)物的人群中也有一種新的節(jié)約道德觀念。然而不幸的是，對(duì)于整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)，還清債務(wù)說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難。當(dāng)購(gòu)物者不再出門購(gòu)物，許多人就會(huì)失業(yè)，因而他們將不得不進(jìn)一步大幅削減支出以求收支平衡，從而造成螺旋式通縮。
不過(guò)，也有許多正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家不認(rèn)同這種低通脹的理論。他們認(rèn)為，遲早所有那些錢必然要體現(xiàn)在價(jià)格上。斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·泰勒說(shuō)，除非美聯(lián)儲(chǔ)提出明確可靠的退出策略，縮小空前膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，否則“我們不久將看到通脹重新抬頭，抵押貸款利率上升”。首先，泰勒認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該立刻減持美國(guó)國(guó)債。泰勒認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行的寬松貨幣政策所產(chǎn)生的負(fù)面影響也許已經(jīng)顯現(xiàn)在高漲的油價(jià)和抵押貸款利率上，而兩者上升會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。也許如此。但目前尚不清楚泰勒所說(shuō)的油價(jià)和抵押貸款利率上漲是否真的表明通脹在美國(guó)重新抬頭。
在過(guò)去，如果一個(gè)國(guó)家的消費(fèi)者縮減開(kāi)支，它可以通過(guò)出口走出衰退，例如日本。然而此次，許多國(guó)家都將復(fù)蘇希望寄托在出口上。所有國(guó)家同時(shí)改善貿(mào)易平衡是不可能的，除非像普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼開(kāi)玩笑時(shí)指出的那樣：找到另一個(gè)星球接受所有國(guó)家的出口。 |
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