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| 提高貼現(xiàn)率體現(xiàn)美聯(lián)儲退出決心 |
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| 2010-02-23 來源:第一財經(jīng)日報 |
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中國春節(jié)長假期間，全球金融市場并不平靜，上周四，美聯(lián)儲意外提升貼現(xiàn)率水平25個基點，引發(fā)投資者的擔憂。全球匯市、股市一度出現(xiàn)大幅波動。
提高貼現(xiàn)率，是美聯(lián)儲貨幣政策正�；囊粋�開端。作為應對金融危機的重要手段，早在2007年次貸危機開始之時，美聯(lián)儲就采取了調(diào)低貼現(xiàn)率和聯(lián)邦基金利率之間差值的做法，以鼓勵處于流動性困境中的銀行向美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口融資。由于市場通常將自美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口融資視為銀行發(fā)生危機的重要征兆，歷史上只有出現(xiàn)嚴重問題的銀行才會選擇貼現(xiàn)窗口融資這一舉措，因此為了讓這一工具在危機中發(fā)揮其提供必要流動性的功用，美聯(lián)儲甚至通過鼓勵幾大銀行巨頭利用貼現(xiàn)窗口融資的方式，來消除市場對于利用這一工具的不安。
在2007年8月和2008年3月兩度調(diào)低貼現(xiàn)率和聯(lián)邦基金利率差值后，這一通常為1個百分點的差值被縮小到0.25個百分點，在連續(xù)降低聯(lián)邦基金利率至0~0.25%這一零利率區(qū)間后，銀行的緊急借貸成本達到歷史最低。隨著金融危機的日益深化，利用這一窗口的銀行越來越多，日貼現(xiàn)借貸金額最高時曾達1100億美元之巨，超低的緊急借貸成本在挽救銀行業(yè)方面起到了相當重要的作用。而在金融市場于2009年3月開始趨于穩(wěn)定后，貼現(xiàn)窗口的借貸規(guī)模也開始出現(xiàn)大幅下降，到目前已不足每日150億美元的水平。
在美聯(lián)儲用以應對金融危機的幾個工具中，降低貼現(xiàn)率與聯(lián)邦基金利率差值是最早被使用的。在搭建退出政策框架之時，這一工具也自然成為最優(yōu)先被考慮使用的對象。由于金融市場的流動性充沛，大型銀行已不再需要如此低成本的緊急貸款融資，而提升貼現(xiàn)率也并不會像提高聯(lián)邦基金利率一樣直接影響到市場上的借貸成本，對于目前仍需要超低利率水平以促進經(jīng)濟恢復的美國經(jīng)濟不會造成明顯的負面沖擊，并且，這一做法還能暗示市場以美國金融市場已經(jīng)穩(wěn)定的信號，增強投資者和普通民眾對于經(jīng)濟前景的信心。
無論如何，確定開啟退出政策的大門，必須要有足夠的理由，經(jīng)濟向好的態(tài)勢需要十分明確并不可動搖。
顯然，近期的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)達到了這一要求，2009年12月意外下降的批發(fā)庫存和上升的批發(fā)銷售數(shù)據(jù)，促成當月的庫存消化時間下降至1.12個月這一2008年6月以來的最低水平，這就意味著為了滿足市場需求，在接下來的時間里，美國企業(yè)的開工率將會出現(xiàn)提升，雇工活動亦會升溫。而在上周公布的費城聯(lián)儲整體經(jīng)濟指數(shù)的分類數(shù)據(jù)中，這一觀點進一步得到證實，制造業(yè)訂單大幅增加至5年多以來的最高水平，就業(yè)和出貨指數(shù)均出現(xiàn)增長，而一旦失業(yè)率因此正式進入下降通道，美聯(lián)儲的退出政策出臺也就順理成章了。 |
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