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進(jìn)入2010年以來(lái),諾貝爾獎(jiǎng)獲得者、號(hào)稱(chēng)“歐元之父”的羅伯特·蒙代爾可能是最為郁悶的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一。因?yàn)樗膶氊悺獨(dú)W元，面臨著巨大的麻煩。這個(gè)麻煩可不是只表現(xiàn)在歐元匯率的快速下跌，而是歐元的硬傷惡化了，至今看不到改善的跡象。
早在1960年，蒙代爾就發(fā)表了《最優(yōu)貨幣區(qū)理論》的論文，宣稱(chēng)浮動(dòng)匯率制度是非常沒(méi)有效率的制度安排，而貨幣一體化可以帶來(lái)可觀(guān)的經(jīng)濟(jì)收益。拿最為成功的聯(lián)盟貨幣歐元來(lái)說(shuō)，蒙代爾認(rèn)為，對(duì)使用歐元的公司而言，它們擁有了統(tǒng)一的貨幣市場(chǎng)，不存在貨幣兌換問(wèn)題，減少了貨幣兌換所產(chǎn)生的成本，也使歐元區(qū)的貨幣價(jià)格更加透明；對(duì)使用歐元的國(guó)家而言，它們擁有了比以往更加穩(wěn)定的貨幣，歐元給每個(gè)國(guó)家?guī)?lái)了比以往更好的貨幣政策等。
但是，蒙代爾顯然高估了聯(lián)盟貨幣的好處，而忘記了聯(lián)盟貨幣可能帶來(lái)的弊端。同一貨幣區(qū)要求發(fā)行和流通該貨幣的，必須是同一個(gè)主權(quán)經(jīng)濟(jì)體，而不能是多元主權(quán)經(jīng)濟(jì)體。因?yàn)橹挥型粋�(gè)主權(quán)經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)周期才會(huì)一致，也才會(huì)有統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)政策，財(cái)政政策才不會(huì)顧此失彼，制定財(cái)政政策和貨幣政策的，才會(huì)沒(méi)有地區(qū)間的私利與歧視。但是貨幣聯(lián)盟，其背后恰恰是多元的主權(quán)經(jīng)濟(jì)體。就連經(jīng)濟(jì)和政治最趨同的歐元區(qū)，由于有多達(dá)16個(gè)平等的主權(quán)經(jīng)濟(jì)體，各國(guó)都喪失了貨幣決策權(quán)力，因此各國(guó)只有靠財(cái)政這一條腿走路。
由于靠財(cái)政一條腿走路，以至于許多國(guó)家屢屢突破《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》的財(cái)政赤字不能超過(guò)GDP的3%的限制，導(dǎo)致債臺(tái)高筑。也是由于各國(guó)不能自主決定適合自己國(guó)家的貨幣政策，債臺(tái)高筑時(shí)，就沒(méi)有辦法讓貨幣貶值和使用通貨膨脹等辦法來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大出口、降低失業(yè)率等。
因此，歐元區(qū)各國(guó)的財(cái)政赤字和債務(wù)不斷攀高和膨脹，成為了一個(gè)不知何時(shí)能根治的痼疾。而債務(wù)膨脹，就導(dǎo)致主權(quán)信用降低，更大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)面臨爆發(fā)的可能。同時(shí)，為了達(dá)到財(cái)政平衡的目的，必然要加稅，這樣社會(huì)矛盾也會(huì)突出。
最近，希臘為了把占GDP
12.7%的赤字降下來(lái)，決定在未來(lái)幾年里加稅，以至引發(fā)大罷工。而如果社會(huì)矛盾突破閥值，可能會(huì)導(dǎo)致政府下臺(tái)。同時(shí)，由于各國(guó)的利益不一致，想要其他國(guó)家無(wú)償救援危機(jī)國(guó)家，也顯得很不可靠。德國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)就反對(duì)援助希臘。因此，在危機(jī)嚴(yán)重時(shí)，當(dāng)留在歐元區(qū)的好處不敵退出歐元區(qū)的好處時(shí)，不排除有國(guó)家會(huì)退出歐元區(qū)，而那樣很可能會(huì)引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，導(dǎo)致更多的國(guó)家退出歐元區(qū)。
在歷史上，歐元區(qū)這種體制上的天然痼疾就曾經(jīng)“發(fā)病”過(guò)，但是這次“病情”惡化了。而且從可見(jiàn)的未來(lái)看，根本就沒(méi)有根治這個(gè)痼疾的辦法。但是在這一痼疾惡化之前，蒙代爾還在到處推銷(xiāo)他的聯(lián)盟貨幣和固定匯率的主張。前些年，他甚至主張?jiān)趤喼薜貐^(qū)建立“亞元”，甚至說(shuō)世界也正朝向統(tǒng)一的貨幣方向前進(jìn)。而在歐元區(qū)虛華的表象誘惑和蒙代爾的推銷(xiāo)下，一段時(shí)間里，建立貨幣聯(lián)盟的聲音頗為響亮。而進(jìn)入2010年，面對(duì)著歐元區(qū)的危局，蒙代爾的態(tài)度似乎軟化了，聲稱(chēng)“亞洲并不需要共同貨幣”，不再提他的“亞元”。
誠(chéng)然，統(tǒng)一的貨幣和固定的匯率，可以減少地區(qū)間貨幣兌換的成本，減少與匯率有關(guān)的金融衍生品的泛濫。但是，任何經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都有成本，筆者以為，地區(qū)和國(guó)家之間貨幣兌換的成本，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中必要的摩擦成本，是理當(dāng)付出的。而如果在國(guó)家和地區(qū)之間，在不同的經(jīng)濟(jì)主體之間，強(qiáng)行推行聯(lián)盟貨幣或統(tǒng)一貨幣，會(huì)使得各主體失去經(jīng)濟(jì)決策的靈活性和彈性，會(huì)帶來(lái)巨大的內(nèi)耗成本。而這種內(nèi)耗成本，比貨幣兌換的摩擦成本要大很多。因此，在不同的主權(quán)經(jīng)濟(jì)體之間，使用同一個(gè)貨幣，目前看來(lái)，還是一種不成熟的主張。
當(dāng)然，否定貨幣聯(lián)盟或統(tǒng)一的貨幣，并非是否定國(guó)家和地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)合作和逐漸拆除不同主權(quán)經(jīng)濟(jì)體之間的經(jīng)濟(jì)藩籬。前段時(shí)間，世界上一些地區(qū)還在醞釀著建立區(qū)域的統(tǒng)一貨幣，而歐元區(qū)的危局，大概可以讓這些不切實(shí)際的夢(mèng)想醒醒了。
（作者單位：東航國(guó)際金融公司） |