國務(wù)院近日召開的常務(wù)會議明確提出，今年后幾個月，要把正確處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系作為宏觀調(diào)控的重點。這是國務(wù)院常務(wù)會議今年來首次將管理通脹預(yù)期列為宏觀調(diào)控的工作內(nèi)容。第三季度數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)回升勢頭不斷鞏固，整體向好態(tài)勢趨于明顯。將管理通脹預(yù)期與經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢聯(lián)系在一起，不免令人擔(dān)心宏觀調(diào)控政策將出現(xiàn)調(diào)整、寬松貨幣政策就此不再。
筆者以為，綜合分析經(jīng)濟(jì)增長狀況、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題與物價走勢，當(dāng)有助于我們厘清政策調(diào)整的方向與內(nèi)容。
經(jīng)濟(jì)快速回升，但回升的基礎(chǔ)不穩(wěn)定、不鞏固、不平衡，所以不支持貨幣政策收緊。投資和消費(fèi)是目前經(jīng)濟(jì)增長的主要動力；出口降幅雖然收窄，但依然保持同比大幅下降。投資已連續(xù)兩個季度保持30%以上的增長，但政府投資仍是主要拉動力量，民間投資意愿不強(qiáng)；房地產(chǎn)投資在第三季度顯著加速，同比增長30.5%，遠(yuǎn)高于第一季度的4.1%和第二季度的13.1%，成為當(dāng)前拉動總投資增長的主要因素，也成為民間投資增長的主要組成部分。既然投資在經(jīng)濟(jì)增長中的作用不變，則低利率亦不應(yīng)變。
從推進(jìn)中央投資項目建設(shè)和促進(jìn)民間投資的角度看，寬松的貨幣政策將維持。三季度社會消費(fèi)品零售總額同比增長15.3%，比上季度加快，但是消費(fèi)增長受到消費(fèi)刺激政策、股市的正財富效應(yīng)以及房地產(chǎn)業(yè)的拉動等因素影響。因此，消費(fèi)的持續(xù)增長還需政策維護(hù)，而收緊信貸將對消費(fèi)信貸、股市、房地產(chǎn)以及消費(fèi)者預(yù)期等構(gòu)成抑制。而外需萎縮的局面及影響還在持續(xù)，出口企業(yè)的冬天遠(yuǎn)未過去，這都還需要低利率等政策環(huán)境的扶持。
當(dāng)隨著經(jīng)濟(jì)增長的回升，產(chǎn)能過剩、節(jié)能減排等結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯。但緊縮貨幣政策并非推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必要手段。從國務(wù)院常務(wù)會議內(nèi)容看，對存量過剩產(chǎn)能尚未出臺實質(zhì)措施，對新增過剩產(chǎn)能態(tài)度明確即堅決抑制，同時，通過技術(shù)改造等培育新增長點的意圖明確。近日銀監(jiān)部門也提出，四季度信貸投放要堅決貫徹落實國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，繼續(xù)
“有保有壓”，加大對國家重點工程、小企業(yè)、“三農(nóng)”、保障性住房、重大科技專項、高門檻、不可替代型服務(wù)性行業(yè)以及節(jié)能減排等的信貸支持。由此可以引申出，銀監(jiān)部門并沒有強(qiáng)調(diào)控制信貸規(guī)模，商業(yè)銀行在落實國家各項宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)政策方面將著力于調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)。
三季度居民消費(fèi)價格和生產(chǎn)價格環(huán)比由降轉(zhuǎn)升,同比降幅收窄，表明通脹而非通縮已經(jīng)成為貨幣當(dāng)局的監(jiān)視目標(biāo)。但在目前階段，加強(qiáng)通脹預(yù)期管理更多具有警示意義。從消費(fèi)價格來看，經(jīng)歷過8月的短期大幅上漲后，短期內(nèi)大幅沖高的動能已不足。生產(chǎn)價格方面，目前內(nèi)需疲弱，國際市場價格遠(yuǎn)未到去年高位，年內(nèi)估計不會有明顯的趨勢改變。相比而言，資產(chǎn)價格的上漲預(yù)期似乎更加突出。通過加強(qiáng)信貸監(jiān)管和調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展，抑制房地產(chǎn)價格的進(jìn)一步上漲，由此已成貨幣當(dāng)局當(dāng)前的重要關(guān)注所在。同時，主要受到人民幣升值預(yù)期影響，9月以來國際熱錢加速流入，促使銀行間市場流動性充裕，并推動資產(chǎn)價格上漲。所以，對熱錢流入的管理也應(yīng)成為通脹預(yù)期管理的組成部分。
毫無疑問，保增長依然是政府當(dāng)前的首要目標(biāo)，這需要寬松貨幣政策配合。推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，需要通過調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)而非信貸規(guī)模。加強(qiáng)通脹預(yù)期管理的提法具有一定的提前量，監(jiān)測物價走勢而非收緊貨幣政策，是當(dāng)前通脹預(yù)期管理的主要內(nèi)容。（作者系中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治所博士）
|
|