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| 大宗商品市場(chǎng)急漲阻擋經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步 |
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| 2009-06-11 陸志明 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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全球經(jīng)濟(jì)、尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年以來(lái)下行速度放緩的信息，不僅使世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)決策層有所放松，同時(shí)也觸發(fā)全球金融市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)的恢復(fù)性反彈。
各國(guó)證券市場(chǎng)與大宗商品市場(chǎng)繁榮，可以看成是經(jīng)濟(jì)“止跌反漲”的一個(gè)重要信號(hào)，但事實(shí)上，上述兩者與當(dāng)前全球性的流動(dòng)性泛濫不無(wú)瓜葛。
世界性的流動(dòng)性過(guò)剩，主要源于此前各國(guó)政府救市資金的過(guò)度運(yùn)用，或者相應(yīng)救市資金未能被實(shí)體經(jīng)濟(jì)充分吸收而有所外溢。換言之，因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)仍處于衰退階段，實(shí)際所需的資金規(guī)模甚至要小于正常時(shí)期的規(guī)模，而政府援助帶來(lái)的資金出現(xiàn)過(guò)剩，為尋求合理的保值增值途徑，遂選擇進(jìn)入證券市場(chǎng)與大宗商品市場(chǎng)。
德國(guó)總理安格拉·默克爾上周以強(qiáng)硬得令人驚訝的措辭，批評(píng)了全球各大央行，稱他們“大印鈔票”的貨幣政策可能加劇、而非緩解經(jīng)濟(jì)危機(jī)。雖然其言論可能過(guò)于偏激，但是卻道出了深為各國(guó)政府央行所擔(dān)憂的話題——經(jīng)濟(jì)救援時(shí)期不擇手段的投放流動(dòng)性所帶來(lái)的政府財(cái)政赤字與通脹壓力隱憂，正在隨著經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)而顯現(xiàn)。為此，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也已表示，美國(guó)必須開(kāi)始致力消除巨額預(yù)算赤字，否則最終將侵蝕投資者信心，長(zhǎng)遠(yuǎn)損害美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景。
目前來(lái)看，流動(dòng)性過(guò)剩已成證券市場(chǎng)與大宗商品市場(chǎng)不斷被推高的最重要原因之一，這將給未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)諸多隱憂。其一，流動(dòng)性過(guò)剩與證券商品市場(chǎng)的相互推動(dòng)將吸引更多的資金脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而轉(zhuǎn)入上述兩大市場(chǎng)。也即證券與商品市場(chǎng)投資的高收益性“擠出”了實(shí)業(yè)投資。如果在經(jīng)濟(jì)由跌轉(zhuǎn)漲時(shí)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不能得到足夠的資金供給的話，那么經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景無(wú)疑將大打折扣。
其二，如果說(shuō)證券市場(chǎng)繁榮會(huì)為上市公司提供更好的IPO、增資發(fā)行的機(jī)遇，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資成本的話，那么大宗商品市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)則只會(huì)增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇成本。即便是處于經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)期，原油、礦產(chǎn)品與農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格的持續(xù)上漲都會(huì)帶來(lái)上游成本的急劇增加，進(jìn)而導(dǎo)致普遍性的價(jià)格上漲與需求萎縮，甚至可能導(dǎo)致失業(yè)增加與經(jīng)濟(jì)衰退。
而對(duì)于目前仍處于衰退速度放緩，實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)依然處于衰退程度加深時(shí)期的世界經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，原油等大宗商品的價(jià)格在短短2月之內(nèi)大幅上漲，實(shí)際上是個(gè)巨大的危險(xiǎn)信號(hào)。原本稍見(jiàn)復(fù)蘇曙光的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在上游成本壓力驟增的情況下，極可能再度陷入利潤(rùn)空間收窄，企業(yè)經(jīng)營(yíng)難以為繼的困境。這一點(diǎn)不能不引起世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)決策層的高度關(guān)注。
此外，由于實(shí)際上經(jīng)濟(jì)仍處于衰退中后期，客觀上對(duì)大宗商品市場(chǎng)的需求并不如預(yù)期中的那么強(qiáng)烈。目前市場(chǎng)的大幅上揚(yáng)更多的是基于對(duì)未來(lái)最為理想的預(yù)期，如原油市場(chǎng)上多數(shù)預(yù)期中國(guó)、美國(guó)等國(guó)家率先復(fù)蘇將產(chǎn)生大量的市場(chǎng)需求。而實(shí)際上世界各國(guó)在前期低位時(shí)期已經(jīng)囤積了大量?jī)?chǔ)備，美國(guó)能源部的數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)原油庫(kù)存增加290萬(wàn)桶，至近3.66億桶，遠(yuǎn)高于歷年同期平均水平。而經(jīng)歷了2007年以前國(guó)際原油市場(chǎng)的巨幅上漲沖擊之后，各國(guó)大力發(fā)展各類清潔可再生能源，對(duì)國(guó)際原油的依賴程度預(yù)期將會(huì)不斷下調(diào)，美國(guó)能源部公布，近期汽油日需求量減少50萬(wàn)桶以上，降幅5.4%，石油需求量已降至10年來(lái)最低水平。而中國(guó)更是著重為未來(lái)國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)提供能源保障。
因而，一旦大宗商品市場(chǎng)意識(shí)到前期快速的上漲難以持續(xù)，或者經(jīng)濟(jì)基本面因通脹壓力而面臨反復(fù)，極可能出現(xiàn)大幅震蕩，雖然這不會(huì)造成新的次貸危機(jī)，但在世界經(jīng)濟(jì)即將復(fù)蘇的敏感時(shí)期，大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)這樣的動(dòng)蕩，必然會(huì)產(chǎn)生眾多的負(fù)面效應(yīng)，如資金鏈斷裂帶來(lái)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)困難等等。
雖由部分國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)人士認(rèn)為目前已進(jìn)入了牛市初期，但是客觀來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)基本面喜憂參半，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)撲朔迷離，如美國(guó)個(gè)人收入雖然意外小幅上漲，但是失業(yè)率卻迭創(chuàng)新高，新房建設(shè)數(shù)據(jù)上漲，但是放貸利率仍處極低位，全美絕大多數(shù)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于下滑狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)是否能夠徹底止跌反漲關(guān)鍵在于：此前政府的救援是否能夠轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)體自身重啟的動(dòng)力。如果此時(shí)全球化的流動(dòng)性過(guò)剩與大宗商品市場(chǎng)的飆漲，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通脹壓力加劇、企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升、利潤(rùn)空間收窄，那么未來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)面臨極大的不確定性。
（作者系復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)博士） |
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