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在中國這個只有做多才能獲利的證券市場，突然進(jìn)入長期殺跌的境況，原因無外兩點：一曰信心崩潰，二曰比價高估。
信心是怎樣崩潰的？今天的市場信心低落確實來自投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)的感性認(rèn)識。當(dāng)國際原油價格反復(fù)飆升、國內(nèi)燃油價格開始接軌，投資者看到了企業(yè)生產(chǎn)成本上升的前景；當(dāng)人民幣反復(fù)升值、美元反復(fù)貶值，投資者看到了企業(yè)出口訂單萎縮的前景……
盡管外推式預(yù)期并非足夠精細(xì)，但確實不能簡單指責(zé)市場拋售行為不夠理性。隨著二季度報表的公布，上市公司業(yè)績較去年同期出現(xiàn)下滑的現(xiàn)實已越來越清晰。正常的投資者是厭惡風(fēng)險的，懂政策、懂經(jīng)濟(jì)，投資者的信心消退完全是市場合理的反應(yīng)，恰表明了中國投資者水平的提升，而不是相反。
如果說信心漲落帶有頗大的主觀性。那么比價的高估，則可能更多地來自其他非市場因素。
決定比價或估值高低，無非兩個標(biāo)準(zhǔn)：其一是內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)，看內(nèi)地與海外市場價格孰高，同股同權(quán)，價格也必然趨向接軌；其二取決于內(nèi)地市場的持股成本分布，如不同股東持股價格差距過大，也容易引發(fā)估值分歧。
內(nèi)外的價格差確實存在，內(nèi)地投資者對此仍完全無能為力。除去少數(shù)幾家“A+H”同步發(fā)行的“創(chuàng)新樣板”外，至今多數(shù)兩地乃至三地公司股票“海歸”，都是讓內(nèi)地投資者直接“輸在起跑線”上，這不是溫情脈脈的“省親”而是赤裸裸的“搶劫”。
股權(quán)分置改革本意在拉近非流通股大股東和流通股小股東之間的成本差距，借此提升二級市場話語權(quán)。但就股改前的非流通股價格和其占比而言，流行的“十送三”對價安排并未能根除大小股東的利益不對等。這樣，當(dāng)“大小非”解禁時，出于成本仍然懸殊形成的巨大利潤誘惑，拋售洶涌自然毫不令人奇怪。在面對“股改”如此之好的歷史性改變良機(jī)時，二級市場人為的“紅利效應(yīng)”幻象和“避免國資流失”的口號，影響了投資者判斷———當(dāng)別人塞給我們一顆黃油球的時候，太多的人忘記了我們本來要的是巧克力。
在外部環(huán)境仍充滿確定的時點，當(dāng)盡快出臺政策以徹底解決內(nèi)在矛盾和問題才是“完全可以實現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展”的保證。
平心而論，現(xiàn)時救市的方法仍有很多，可抑制大小非減持，可強(qiáng)制公司到點分紅，可打擊市場操縱，可規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者，但是，投資者需要的只怕并不是蒼白的喊話或空洞的許諾。 |