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熱錢流入我國的目的是要通過投機獲取利益，而其投機的路徑無非三條：一是通過人民幣升值套匯；二是通過中外之間的利差套利；三是套取資本升值的溢價收益。熱錢會否快速流入而后又快速流出，關(guān)鍵取決于這三條路徑的條件變化。因此，要防止熱錢進入我國投機炒作獲利后又迅即逃離，就必須在這三條路徑上設(shè)置好相應(yīng)的防范和應(yīng)對措施。
首先，要把握好匯率走勢。由于連年外貿(mào)順差以及外匯儲備增加等因素影響，從2003年開始我國人民幣就面臨著升值壓力。如果那時人民幣兌美元的匯率一步升值到位，好處是可以擋住熱錢流入，但卻會給出口造成壓力，進而帶來失業(yè)的增加。在這種兩難選擇面前，人民幣的升值采取了小幅慢走的匯改政策，從而也給熱錢流入套匯帶來了可乘之隙。但如果在目前形勢下加快人民幣升值步伐，那又恰恰讓熱錢出逃找到來機會。所以，眼下只能是把握好匯率走勢，綜合運用調(diào)控工具穩(wěn)住經(jīng)濟，在這樣的條件下，穩(wěn)步推進人民幣匯率的市場化形成機制，減輕市場對人民幣匯率的升值預(yù)期，進而從根本上緩解熱錢涌入的沖動。
其次，要運用好利率杠桿。盡管近期美聯(lián)儲已宣布準(zhǔn)備放棄低利率政策，但是其政策的兌現(xiàn)還有待于時間來驗證，況且目前中美之間的利差足以引起熱錢的興趣。因此，我國當(dāng)前抑制流動性過剩仍應(yīng)更多地采用提高存款準(zhǔn)備金率的做法，而不是提高利率。這固然會影響商業(yè)銀行的效益，但是較高的存款準(zhǔn)備金率不僅有利于應(yīng)對金融危機的發(fā)生，對熱錢本身也是威懾。
再次，要防止資本市場價格的大起大落。當(dāng)前最重要的是必須防止股市和樓市大漲大跌，因為一個大漲大跌的股市、樓市乃至資本市場一方面會給熱錢帶來更多的賺錢機會，另一方面也必然會進一步強化對熱錢的吸引力。
復(fù)次，要堅持資本項目管制。無論是套匯、套利還是博取資本收益，都要將外幣兌換成人民幣最終又兌換成外幣出逃。資本項目的管制盡管不能完全截斷這種兌換，但卻可以起到攔水大壩的作用，不至于讓熱錢如洪水般洶涌而至又席卷而去。所以不到時機成熟，決不可輕易放開資本項目的自由兌換。
國際炒家索羅斯曾說過，“我們不找無縫的蛋”。細(xì)分析起來，其實無論當(dāng)年的日本，還是東亞金融危機中的有關(guān)國家和地區(qū)，乃至眼下的越南，都是其自身的經(jīng)濟出了問題，才成了國際熱錢的獵物。就連目前我國也同樣，也是因為經(jīng)濟發(fā)展的粗放和結(jié)構(gòu)調(diào)整的滯后，加上體制機制方面的某些不健全，才讓國際熱錢視為目標(biāo)。所以，我們必須扎實推進經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，大力優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定和完善對外開放政策。在此基礎(chǔ)上，進一步加強金融監(jiān)管，切實防范金融風(fēng)險，把預(yù)防和阻擊熱錢的進入與出逃作為長期性工作，建立高效能的金融監(jiān)管和預(yù)警機制，密切監(jiān)控?zé)徨X動向，標(biāo)本兼治有效防范國際熱錢可能帶來的沖擊和災(zāi)難。
(作者單位：中共大連市委黨校) |