近段時(shí)間以來，美國和中國在匯率問題上膠著�，F(xiàn)在看來，中國最終可能準(zhǔn)備讓人民幣重新緩慢而穩(wěn)步升值,正如2005-2007年間那樣。
最害怕貿(mào)易戰(zhàn)的那些觀察家，會(huì)因此感到寬慰。其他一些寄希望人民幣升值以增加美國就業(yè)的人，將會(huì)在此次調(diào)整后以失望收?qǐng)�。他們此前要求人民幣一次性升�?0%，以緩解美國失業(yè)率。
另一些人則認(rèn)為匯率變動(dòng)無助于增加就業(yè)。對(duì)他們來說，中國經(jīng)常賬戶盈余、美國經(jīng)常賬戶赤字是中心問題。他們認(rèn)為，經(jīng)常賬戶平衡反映國家儲(chǔ)蓄和投資率。中國的外部盈余是因?yàn)槠鋬?chǔ)蓄超過投資。美國外部赤字是因?yàn)閲覂?chǔ)蓄不足。他們認(rèn)為，沒理由認(rèn)為人民幣匯率變動(dòng)將主要影響中國儲(chǔ)蓄或者投資，更不用說美國。也沒理由能推斷出匯率變動(dòng)會(huì)影響雙邊經(jīng)常賬戶的平衡，或者，對(duì)于失業(yè)有改善。
中國通過加大公共部門的支出成功地度過了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，避免了一個(gè)明顯的衰退。結(jié)果是它現(xiàn)在增加公共消費(fèi)或者投資的空間不大了。
確實(shí)，構(gòu)建一個(gè)社會(huì)安全網(wǎng)，發(fā)展金融市場，以及加強(qiáng)公司治理以鼓勵(lì)地方企業(yè)去擴(kuò)大再生產(chǎn)，將會(huì)鼓勵(lì)中國消費(fèi)，但是這樣的改革要數(shù)年才能完成。到那時(shí)，支出增長將會(huì)戲劇性變化。
結(jié)果是，中國政策制定者一直在等著看是否美國復(fù)蘇是真實(shí)的。如果是，中國的出口將會(huì)再度增長。如果出口增長，他們可允許人民幣升值。
沒有匯率調(diào)整，較快的出口增長將把中國經(jīng)濟(jì)置于過熱的風(fēng)險(xiǎn)之下。但如果有調(diào)整，中國消費(fèi)則會(huì)將更多花費(fèi)在進(jìn)口物品而非國內(nèi)物品上。中國經(jīng)濟(jì)會(huì)避免過熱，并能夠保持10%的增長率。
美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)持續(xù)的證據(jù)正在增多。但這也沒有保證。因?yàn)槊绹M(jìn)口中國產(chǎn)品的增加是逐步的，它與人民幣匯率調(diào)整相適應(yīng)。如果中國草率地將人民幣升值20%，將會(huì)損害增長。
在減少全球經(jīng)濟(jì)不平衡方面，雙邊匯率的逐步調(diào)整是必須的。美國增長將看投資復(fù)蘇的“臉色”。但是，當(dāng)投資增長與儲(chǔ)蓄相關(guān)時(shí)，美國也因其經(jīng)常賬戶而面臨危險(xiǎn)：美國經(jīng)常賬戶赤字（它從2006年GDP的6%下降到去年的GDP的2.5%）可能將會(huì)再次放寬。
人民幣重估無助于就業(yè)。美國公司需要賺錢更多，增加儲(chǔ)蓄，才能加快復(fù)蘇。中國官員非常明智地不理要求升值的噪音。在管理匯率方面，他們做的是非常對(duì)的。
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