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●數(shù)據(jù)顯示，我國流動性供給顯著高于美國，這表明人民幣未來將出現(xiàn)流動性過剩，從而導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)資本上漲概率大于美國，同時也說明預(yù)期人民幣價值風(fēng)險高于美元。從這一市場角度分析，人民幣不應(yīng)該升值而應(yīng)該貶值才合乎邏輯
●未來世界市場經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，恐怕不再是經(jīng)濟(jì)衰退或者各國央行寬松貨幣政策退出，而是美元重新走強(qiáng)的風(fēng)險，其涉及1.4萬億到2萬億美元套利交易平倉潮，這可能導(dǎo)致全球貨幣市場、大宗商品市場和新興市場發(fā)生劇烈震蕩
12月9日美國財政部長蓋特納致信國會領(lǐng)袖稱，決定將去年國會10月份通過總額7870億美元的“問題資產(chǎn)救助計劃”期限延長至2010年10月3日。而12月17日美聯(lián)儲議息會議美元繼續(xù)維持0至0.25％低利率水平，只要量化寬松貨幣政策存在，弱勢美元政策還要延續(xù)。
美元繼續(xù)實行唱多做空政策
然而，這與11月4日美聯(lián)儲議息會議上重申承諾的支持強(qiáng)勢美元是背離的。從今年3月起美元就一路下滑，目前已貶值13％，倘若從2000年至今，美元對一攬子貨幣總計跌幅已高達(dá)40％多。但是強(qiáng)勢美元口號是14年前克林頓政府時代的財長提出的，該政策一直沿用到布什政府和當(dāng)今的奧巴馬政府，從中不難看出美元仍然繼續(xù)唱多做空。
美元量化寬松貨幣政策延續(xù)，貨幣不斷擴(kuò)張結(jié)果就是貶值，美元下跌導(dǎo)致美國對其他國家負(fù)債大幅度縮水，從而減輕自己債務(wù)負(fù)擔(dān)賴掉許多債務(wù)。截至目前，美國國債規(guī)模約為12萬億美元，債務(wù)總量約為55萬億美元，如此巨額負(fù)債將威脅美國政府再融資信用能力，當(dāng)國債賣不出去，可通過弱勢美元不但減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，還可增加出口，增加就業(yè)和減少貿(mào)易逆差，有助于美國經(jīng)濟(jì)增長。泛濫的美元由此造成日元、歐元等具備硬通貨特征的貨幣，跟隨美元輪番貶值，最終這些經(jīng)濟(jì)體貨幣等于誰都沒有貶值，而沒有硬通貨發(fā)行權(quán)的發(fā)展中國家則成為最后犧牲品。
人民幣升值風(fēng)險高于美元
今年1至11月份，我國對外貿(mào)易累計進(jìn)口總值19640億美元，比去年同期下降17.5％。此外，三季度外匯儲備增加1410億美元，而當(dāng)季度外貿(mào)順差和利用外資累計量僅為600億美元左右，那么還有約800億美元無法解釋清楚。通常外匯儲備減去外貿(mào)和外商投資差額，可以稱之為無法解釋清楚的熱錢。也就是說當(dāng)前至少有千億美元無貿(mào)易無投資背景熱錢涌入了我國，大量投機(jī)資本入境套利動機(jī)，主要包括套取人民幣與美元之間利差，套取人民幣升值收益，以及資本價格的溢價。
通過上述數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)我國流動性供給顯著高于美國，這表明人民幣未來將出現(xiàn)流動性過剩，從而導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)資本上漲概率大于美國。在匯率衍生產(chǎn)品市場上，人民幣5年期貨幣掉期利差為79.52基點，顯然高于美元，說明預(yù)期人民幣價值風(fēng)險高于美元。從這一市場角度分析觀察看，人民幣不應(yīng)該升值而應(yīng)該貶值才合乎邏輯。
美元再度轉(zhuǎn)強(qiáng) 我國經(jīng)濟(jì)或難免受沖擊
弱勢美元政策已在金融危機(jī)時期幫助美國有效規(guī)避了系統(tǒng)風(fēng)險，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象漸行漸近，強(qiáng)勢美元勢必壓低所有大宗商品價格。隨著美國明年下半年量化寬松貨幣政策結(jié)束，美元趨強(qiáng)利率上升資金回流推動美元指數(shù)向上，對新興發(fā)展中國家可能會陷入貨幣政策兩難境地。所以，未來世界市場經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，恐怕不再是經(jīng)濟(jì)衰退或者各國央行寬松貨幣政策退出，而是美元重新再度走強(qiáng)的風(fēng)險。其涉及1.4萬億到2萬億美元套利交易平倉潮意味著美元大量回流，可能導(dǎo)致全球貨幣市場、大宗商品市場和新興市場發(fā)生劇烈震蕩。
據(jù)美國高盛11月30日發(fā)布的報告，其預(yù)計美國銀行業(yè)在這次金融危機(jī)中信貸損失總額在2.1至2.6萬億美元。處理的妥善與否，直接影響全球經(jīng)濟(jì)金融運行格局。如處理得當(dāng)，美國經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng)，作為世界耐用品出口最大的我國，出口貿(mào)易和FDI恢復(fù)和提升。而外匯占款再次成為流動性泛濫根源，預(yù)計明后年人民幣廣義貨幣（M2）仍然保持在年平均20％左右增長水平，則2010年外匯占款將新增量大約為2.53萬億元，外匯占款上升引發(fā)人民幣被動投放規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，對我國金融市場能否健康穩(wěn)定運行又增加了新的難度與風(fēng)險。倘若美國未能有效處理或再度釋放轉(zhuǎn)嫁“有毒資產(chǎn)”風(fēng)險，不排除世界經(jīng)濟(jì)金融市場再次引發(fā)危機(jī)發(fā)生的可能性，由此我國經(jīng)濟(jì)難免又一次面臨外部危機(jī)的沖擊。 |