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| 迎戰(zhàn)通脹預(yù)期 中國(guó)不應(yīng)等美發(fā)出信號(hào) |
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| 2009-12-29 作者:張立偉 來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 |
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上周日，溫家寶總理接受新華社專訪時(shí)表示，“我們已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注到一些通脹預(yù)期”。而在此前兩天，亞洲兩大新興經(jīng)濟(jì)體——越南和印度均宣布出現(xiàn)了嚴(yán)峻的通貨膨脹形勢(shì)。由于中國(guó)擔(dān)心“刺激經(jīng)濟(jì)政策過(guò)早退出可能導(dǎo)致前功盡棄”，寬松的貨幣政策與積極地財(cái)政政策可能會(huì)得以維持。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有退出跡象，或?qū)⒋碳と虼笞谏唐贰⑹鸵约包S金等價(jià)格進(jìn)一步上漲，具有更多金融屬性，因此，2010年的通脹風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。
實(shí)際上，中國(guó)近期制定的一些政策正是為應(yīng)對(duì)通脹做好準(zhǔn)備，但這種應(yīng)對(duì)并非是抑制未來(lái)通脹發(fā)生，而是預(yù)防通脹發(fā)生后的風(fēng)險(xiǎn)�？梢赃@么認(rèn)為，適度的通脹是中國(guó)保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的前提，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要繼續(xù)寬松的政策支持，而資源價(jià)格改革被視為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要基礎(chǔ)，這兩項(xiàng)政策都是通脹的內(nèi)在動(dòng)力。但是，能否將通脹控制在可接受的范圍，依據(jù)2007年的經(jīng)驗(yàn)，難度很大。
目前，為應(yīng)對(duì)通脹必須做好的第一件工作是抑制房?jī)r(jià)。在過(guò)去一個(gè)時(shí)期，全球化大大增強(qiáng)了工業(yè)生產(chǎn)和供給能力，造成了產(chǎn)能過(guò)剩，抑制了一般性商品價(jià)格上漲，但是貨幣過(guò)多投放因素與新興市場(chǎng)需求帶來(lái)的金融投機(jī)，推動(dòng)初級(jí)產(chǎn)品和資產(chǎn)價(jià)格更容易出現(xiàn)大幅上漲。因此，如果等到CPI全面上漲的時(shí)候，初級(jí)產(chǎn)品和資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)嚴(yán)重泡沫化，就如2007年的美國(guó)形勢(shì)，全球大宗商品和房地產(chǎn)都處于泡沫時(shí)，美國(guó)CPI才剛剛抬頭，他們錯(cuò)誤的將責(zé)任推給從中國(guó)廉價(jià)的進(jìn)口。
然而，一旦為抑制通脹而提高利率，恰好刺破這些泡沫，這也是美國(guó)次貸危機(jī)的導(dǎo)火索。因此，如果預(yù)期明年發(fā)生通脹的幾率較高，則必須提前壓制資產(chǎn)價(jià)格上漲，防止泡沫過(guò)大而被擠破，醞釀危機(jī)。
今年房?jī)r(jià)暴漲，一方面是上半年被低利率與低首付這“雙低”刺激了支付能力較弱的剛性需求，而下半年則是被天量的信貸規(guī)模所刺激的投資需求，應(yīng)當(dāng)說(shuō)，目前房?jī)r(jià)上漲動(dòng)力就是通脹預(yù)期，不消除通脹預(yù)期則無(wú)法有效壓制房?jī)r(jià)。
第二個(gè)準(zhǔn)備工作有關(guān)外匯儲(chǔ)備，外儲(chǔ)的多少與用處是迎戰(zhàn)通脹的重要因素。首先，外儲(chǔ)不能繼續(xù)大幅增加，否則會(huì)帶來(lái)人民幣升值壓力，這種壓力會(huì)吸引更多的熱錢流入，在增加更大升值壓力的同時(shí)，也會(huì)擴(kuò)大外匯占款的規(guī)模，為資產(chǎn)泡沫和通脹煽風(fēng)點(diǎn)火。因此，必須抑制外儲(chǔ)高速增長(zhǎng)，而方法不外乎是減少出口；增加進(jìn)口或海外更多海外并購(gòu)。
鑒于全球化條件下的通脹是初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格先行，中國(guó)為應(yīng)對(duì)通脹期的資源短缺或輸入性壓力，則應(yīng)提前擴(kuò)大大宗商品與石油的進(jìn)口與儲(chǔ)備規(guī)模，以便于在通脹降臨之時(shí)可入市干預(yù)價(jià)格。中國(guó)商務(wù)部已提出2010年工作重點(diǎn)之一，就是擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有需求的產(chǎn)品進(jìn)口，增加戰(zhàn)略資源的進(jìn)口和儲(chǔ)備。
目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)以及應(yīng)對(duì)措施與2007年類似，即以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與適度通脹來(lái)維持一個(gè)穩(wěn)定的發(fā)展與轉(zhuǎn)型狀態(tài)。但也應(yīng)吸取2007年的教訓(xùn)，即外部環(huán)境的不穩(wěn)定性可能為這個(gè)轉(zhuǎn)型路徑帶來(lái)變數(shù)，比如當(dāng)年石油價(jià)格的持續(xù)上漲令財(cái)政補(bǔ)貼政策難以為繼。
可以預(yù)料的是，美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)不可能執(zhí)行退出政策，那么，全球大宗商品泡沫以及新興市場(chǎng)（尤其是東亞）的資產(chǎn)泡沫可能會(huì)被美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)貨幣政策的逆轉(zhuǎn)而戳破。與2008年不同的是，美國(guó)資產(chǎn)泡沫已經(jīng)破裂，住宅市場(chǎng)的低迷以及金融市場(chǎng)的去杠桿化基本完成，因此，美聯(lián)儲(chǔ)提高利率不會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成威脅。但是，諸如中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)國(guó)家，資產(chǎn)泡沫比2008年更大，并加速膨脹。一旦美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息周期，勢(shì)必對(duì)中國(guó)地產(chǎn)市場(chǎng)造成無(wú)法估量的影響。因此，中國(guó)必須壓制地產(chǎn)價(jià)格，如果調(diào)控?zé)o效，風(fēng)險(xiǎn)或擴(kuò)大。
其次，中國(guó)仍然實(shí)施“內(nèi)部通脹管理（資源價(jià)格改革）+人民幣升值”的策略來(lái)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素價(jià)格的國(guó)際均衡，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。但是，在資源價(jià)格改革的同時(shí)，其所帶來(lái)的通脹也降低了廣大中低收入者的消費(fèi)能力，而擴(kuò)大內(nèi)需正是轉(zhuǎn)型的目標(biāo)之一。
鑒于印度與越南出現(xiàn)通脹，而巴西已經(jīng)宣布多數(shù)在全球金融危機(jī)時(shí)期實(shí)施的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將于明年退出，因此，同樣作為新興市場(chǎng)國(guó)家的中國(guó)也應(yīng)該對(duì)政策的調(diào)整有所準(zhǔn)備，畢竟新興市場(chǎng)國(guó)家在危機(jī)期間的刺激政策加上美聯(lián)儲(chǔ)的印鈔政策已經(jīng)導(dǎo)致了資產(chǎn)泡沫和通脹預(yù)期，如果要等美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出退出信號(hào)才開(kāi)始收縮行動(dòng)，可能已經(jīng)到了泡沫階段。
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