“去年年產70萬噸精銅的江銅，在2008年期貨虧損13.6億元，但現(xiàn)貨多賺將近13億元。期現(xiàn)對沖后虧損不到1億元，確保了去年利稅近70億元的實現(xiàn)，對此又該如何客觀、科學地評價？”江西銅業(yè)股份有限公司財務總監(jiān)甘成久，在上周六由江銅集團和上海期貨交易所共同主辦、金瑞期貨承辦的“第三屆中國有色金屬現(xiàn)貨·期貨互動峰會”上，吐露江銅這面“國企套保旗幟”于去年金融危機暴發(fā)后再度遭受有關媒體苛責時的困惑。
歷經30年發(fā)展，如今已形成90萬噸電解銅產能、名列世界銅行業(yè)前三和中國500強企業(yè)第87位的江銅，堅信其所取得的重大成就離不開期貨市場的支撐服務作用。主管江銅套保業(yè)務并不久的甘成久，則在上述峰會上做有關“套期保值促進了銅工業(yè)的發(fā)展”主題發(fā)言時強調，正是套期保值穩(wěn)定了企業(yè)的原料供應、規(guī)避了產品價格巨幅波動風險、催生了國際銅品牌和促進了企業(yè)管理升級。
甘成久還在會上談及國有企業(yè)套期保值的出路：首先要堅持正確的套期保值理念，即不管是多頭還是空頭都必須有實物做基礎和保證；建立科學的期貨決策、操作和風控機制；嚴格控制業(yè)務流程防范違約風險；使用最簡單的套期保值工具，越是簡單往往越有效，越是簡單風險也越��；嚴格控制期貨頭寸，防止頭寸冗余，也是為了避免過大頭寸成為國際投機基金追殺的對象；堅持正確的套期保值效果評價標準，不能依據期貨或現(xiàn)貨的單方面盈虧作為考核依據；最后要靈活操作、順勢而為，勇于承認錯誤、敢于止損，且對本企業(yè)適用、有效的辦法就是最好的。
不過，已向江西省國資委及有關調查組反復解釋了江銅去年下半年套保凈多頭形成的原因（擴產后銅精礦進口的急劇增加及下游客戶點價結算模式）及公告過期現(xiàn)對沖總虧損不到1億元事實的江銅，仍困惑于該如何向外部解釋在套期保值過程中發(fā)生的期貨虧損。同時，去年國慶后期貨交易所為降低系統(tǒng)性風險而采取強行減倉措施，曾讓江銅對期貨市場的套保功能產生過極大懷疑，還有什么樣的保值模式才是科學、有效的選擇也一直困擾著江銅。
事實上，民營銅加工企業(yè)也在如何活用期貨保值工具上面臨困惑。2007年下半年引入渣打銀行等國際戰(zhàn)略投資者的河南金龍銅管，恰因擁有一票否決權的外資方強制要求其嚴格開展套期保值業(yè)務，才幸運逃過去年金融危機的滅頂之災。而在上述峰會上，金龍精密銅管集團副總裁徐明也表示，保值的本質是將“大險化小”而非“化了”，簡單往往有效，保值難以完美。
但來自荷蘭托克有限公司且有著豐富國際貿易經驗的吳劍，則在上述峰會的圓桌論壇上稱，所謂的“套期保值”其實包含套期（即投機）與保值，而倫敦金屬交易所（LME）特殊的現(xiàn)貨市場體系設計，確實可以做到百分之百的“精確保值”，這點值得國內交易所借鑒。且他建議滬銅期貨的跨期套利交易不妨按單邊收取保證金及有關費用，以促進期貨市場發(fā)現(xiàn)價格的首要功能得以實現(xiàn)。
套保問題還在困惑著一些專業(yè)期貨公司。以江銅為背景并有志于做服務套保企業(yè)的“老中醫(yī)”的金瑞期貨，其總經理姜昌武則在上述峰會上抱怨，該公司近18億元的客戶保證金中套期保值客戶占70%以上,但所創(chuàng)造的手續(xù)費年收入還不如一些公司投機客戶幾個億帶來的手續(xù)費多，按現(xiàn)行的分類監(jiān)管評價體系等制度設計，這對專注服務套保的期貨公司非常不利。
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