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雖然不是每一個(gè)人都認(rèn)同金融市場(chǎng)有百分之百正確的理論，但是，對(duì)于一些基本的原理，卻是絕大多數(shù)人認(rèn)同的。這些原理包括：市場(chǎng)走在前面、市場(chǎng)是非理性的、混沌支配、技術(shù)圖形的自我實(shí)現(xiàn)。
一、市場(chǎng)走在前面
參與股票市場(chǎng)的人都有這種感覺(jué)，那些預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)的人，包括分析師、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新聞?dòng)浾吆屯顿Y咨詢?nèi)藛T，總是在新聞發(fā)生甚至發(fā)生后無(wú)可奈何地分析該事件對(duì)市場(chǎng)的影響，而市場(chǎng)早已對(duì)此做出了反應(yīng)。
最早觀察到這個(gè)現(xiàn)象并行諸文字的人士是證券投機(jī)商克斯托蘭尼，他說(shuō)，一般來(lái)說(shuō)，消息不產(chǎn)生價(jià)格波動(dòng)，而是價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生消息。一天的交易結(jié)束之后，每一個(gè)人都在為當(dāng)天的價(jià)格變化或者趨勢(shì)反轉(zhuǎn)尋找借口，而這些借口是他兩小時(shí)前怎么也想不到的。
巴布森因?yàn)闇?zhǔn)確地預(yù)見(jiàn)了1929年美國(guó)股市的崩盤(pán)而在證券史上名聲大振，恰恰是他第一個(gè)提出了股市是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的晴雨表。他說(shuō)，事實(shí)上，如果不是人為操縱，商人們可以完全利用股票市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的晴雨表。隨后，道氏理論的奠基人之一哈密爾頓也形成了一樣的觀點(diǎn)———股票市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的晴雨表。他說(shuō)，無(wú)論自覺(jué)還是不自覺(jué)，市場(chǎng)價(jià)格的變化不僅反映過(guò)去，而且反映未來(lái)。將要發(fā)生的事情投下它們的影子，照在紐約證券交易所。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特從理論上解釋了股票市場(chǎng)的早期反映。他發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)“摩擦”不敏感，而產(chǎn)業(yè)界則對(duì)此敏感得多。他說(shuō)，可以很自然地預(yù)計(jì)到，一般在沒(méi)有外界不利因素的影響下，股市的上升要比相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)回升來(lái)得早，而且快得多�；谕瑯拥脑�，與對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)蕭條比，股票市場(chǎng)熊市結(jié)束得也早。在牛市時(shí)，股市比經(jīng)濟(jì)基本面上升得快，上升得猛，而且提前見(jiàn)頂。
這些推斷都是建立在投資者實(shí)際上對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)變化有所了解的基礎(chǔ)上。例如，股票價(jià)格有效提前反映未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這一事實(shí)是由于投資者對(duì)將要發(fā)生的事情早已有所預(yù)期和心理準(zhǔn)備。由于金融市場(chǎng)是由成千上萬(wàn)的投資者組成，當(dāng)絕大多數(shù)的投資者心理預(yù)期發(fā)生變化的時(shí)候，趨勢(shì)就會(huì)隨之變化。而此時(shí)，這種預(yù)期是不同投資者對(duì)不同上市公司預(yù)期的總和，所有上市公司加在一起就能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
二、市場(chǎng)是非理性的
每一個(gè)投資者———無(wú)論資金多少，都有這樣的體驗(yàn)，當(dāng)以自己可投資的資金大部分買進(jìn)股票之后，當(dāng)價(jià)格下跌的時(shí)候，你會(huì)馬上神經(jīng)緊張，想：我真傻，怎么會(huì)買它！，尤其是跌破止損價(jià)格的時(shí)候，往往會(huì)認(rèn)虧出局。相反，如果價(jià)格往上走，你會(huì)充滿自信和樂(lè)觀，想：我早知道它會(huì)漲，這時(shí)賣出太愚蠢了！這兩種心理就會(huì)造成兩種不同的行為：賣出和持有。這種行為的結(jié)果就是，既有的走勢(shì)將要持續(xù)。
因?yàn)槎唐诘慕灰仔袨槭芮榫w的支配，當(dāng)這種情緒成為一種廣泛的群眾情緒時(shí)，就會(huì)造成異常的價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)的表現(xiàn)就顯示出非理性的一面。
這種非理性的行為在證券史上屢屢上演，綿延不絕。最早的是荷蘭1636年的郁金香球莖的投機(jī)。當(dāng)時(shí)，一個(gè)球莖的價(jià)格被炒到相當(dāng)于一輛新馬車的價(jià)格，整個(gè)國(guó)家陷入一種歇斯底里的狀態(tài)。當(dāng)它崩盤(pán)之后，帶來(lái)了大面積的破產(chǎn)和整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)蕭條。其后上演的是英國(guó)南海公司的泡沫，其憑借子虛烏有的故事將價(jià)格炒到了940多英鎊一股，其結(jié)果是造成大量的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。最著名的例子是1929年的華爾街崩盤(pán)。中國(guó)也有幾次刻骨銘心的例子，一次是2001年的股市瘋狂和迅速的下挫，一次是2007年的股市瘋狂和下挫。這些現(xiàn)象深刻地表達(dá)了市場(chǎng)有時(shí)完全沉浸在一種希望、貪婪和恐懼的非理性情感中的情景。
三、混沌支配
混沌理論起源于天氣預(yù)報(bào)的研究，后來(lái)，逐漸被廣泛運(yùn)用到其他學(xué)科，尤其是對(duì)非線性運(yùn)動(dòng)的研究之中。20世紀(jì)80年代，人們發(fā)現(xiàn)，越來(lái)越多的征兆表明，經(jīng)濟(jì)和金融中存在混沌現(xiàn)象。
混沌理論表達(dá)的核心是，在眾多的反饋循環(huán)中沒(méi)有簡(jiǎn)單的平衡點(diǎn)，而是自我震蕩，或者表現(xiàn)出其他更復(fù)雜的運(yùn)動(dòng)，每一個(gè)這種正反饋循環(huán)都有助于自我強(qiáng)化，直到最后被其他機(jī)理阻擋。
混沌理論包括兩個(gè)最重要的內(nèi)容，一個(gè)是蝴蝶效應(yīng)，一個(gè)是分叉規(guī)律。蝴蝶效應(yīng)被稱為“確定性混沌”：一個(gè)可以用確定性混沌來(lái)刻畫(huà)的過(guò)程，它是由完全確定性系統(tǒng)產(chǎn)生的，但按照標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)間序列方法又表現(xiàn)為隨機(jī)的。分叉規(guī)律研究的是在不同正反饋之間主導(dǎo)作用的突然轉(zhuǎn)換。
現(xiàn)在，所有的征兆都表明，許多經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)存在固有的長(zhǎng)期不可預(yù)測(cè)性。因此，人們?cè)絹?lái)越認(rèn)識(shí)到確定性混沌是這種不可預(yù)測(cè)性的一個(gè)重要原因�，F(xiàn)代科學(xué)清晰地表明，金融市場(chǎng)實(shí)際上是由強(qiáng)烈的高階混沌所主宰，這些高階混沌數(shù)學(xué)上很難求解。而股票市場(chǎng)上反復(fù)出現(xiàn)的泡沫和崩盤(pán)也表明，市場(chǎng)存在強(qiáng)烈的反饋環(huán)。
所以，凱恩斯說(shuō)，職業(yè)投資專家不在比常人高出一籌，預(yù)測(cè)某一投資品在其整個(gè)壽命中所產(chǎn)之收益如何，而在比一般群眾稍早一些。
四、技術(shù)圖形自我實(shí)現(xiàn)
為了記錄市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)，人們運(yùn)用各種各樣的方法記錄市場(chǎng)的價(jià)格和成交量的變化，這些記錄表現(xiàn)在圖紙上或熒屏上就是各種各樣的圖形。職業(yè)投資者反復(fù)觀察、對(duì)比這些圖形，從不同的角度總結(jié)出各種各樣的規(guī)律性東西，作為自己的操作依托，這些圖形就成了技術(shù)圖形。當(dāng)某種規(guī)律性的東西被絕大多數(shù)投資人接受的時(shí)候，這些技術(shù)圖形便有了自我實(shí)現(xiàn)的功能。
常見(jiàn)的技術(shù)自我實(shí)現(xiàn)圖形包括了通道交易，即在上升或下降趨勢(shì)的市場(chǎng)中，連接兩個(gè)最高價(jià)向左右延伸，形成壓力線，連接兩個(gè)最低點(diǎn)向左右延伸，形成支撐線。在上升的趨勢(shì)中，在支撐線附近買入，在壓力線附近賣出；在下降趨勢(shì)中，在壓力線附近做空，在支撐線附近回補(bǔ)。還有就是區(qū)間交易、突破交易等等。
因?yàn)樽C券交易是赤裸裸的金錢(qián)交易，關(guān)乎個(gè)人的財(cái)富增減，所以，無(wú)數(shù)的人想盡辦法完善技術(shù)分析手段，其結(jié)果是不同的技術(shù)流派紛紛產(chǎn)生，以圖領(lǐng)先其他的競(jìng)爭(zhēng)者。這樣，不同的技術(shù)派采用不同的方法和策略。他們彼此猜測(cè)對(duì)方的想法，共同控制市場(chǎng)，形成各種美妙的模式和圖形。每一次，這些圖形都將繼續(xù)演化，等到所有的人都能夠識(shí)別時(shí)，群眾性的情緒就會(huì)達(dá)到高潮，最終形成過(guò)度的泡沫，圖形隨即自我化解。與此同時(shí)，新的技術(shù)派又將尋找新的圖形變化，這樣，一次又一次地形成相似的技術(shù)圖形，構(gòu)成市場(chǎng)的循環(huán)。 |