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國有股轉(zhuǎn)持政策作為股改后的重要配套措施,終于在6月19日正式出臺了。它從三個方面回應(yīng)了社會公眾的期待:一、通過轉(zhuǎn)持制度延長部分國有股的禁售期,可以緩解解禁股對二級市場的壓力;二、即便在全流通體制下進(jìn)行IPO,也可以運(yùn)用宏觀調(diào)控手段調(diào)節(jié)市場流量;三、全國社�；饘⑷Π缪莺梅�(wěn)定市場預(yù)期的超級機(jī)構(gòu)投資者角色。
鑒于國有資本在我國證券市場中占有較大份額,擁有獨(dú)特地位,政策導(dǎo)向性強(qiáng),制定和實(shí)施怎樣的國有股管理政策,將直接影響到市場的長期走勢和短期方向,也直接影響資本市場在社會公眾心目中的形象。
歷經(jīng)近10年頭的嘗試和探索,特別是在認(rèn)真總結(jié)股權(quán)分置改革的經(jīng)驗(yàn)之后,中央政府做出了“國有股轉(zhuǎn)持10%”、“社�；鸪欣^原國有股東的禁售期義務(wù)”的政策安排;按照這一部署,財政部、國務(wù)院國資委、中國證監(jiān)會、全國社保基金理事會聯(lián)合宣布轉(zhuǎn)持股份“延長三年禁售期”、社保基金理事會“不干預(yù)上市公司日常經(jīng)營管理”。這些政策和制度安排具有鮮明的“民心工程”內(nèi)涵,是我國資本市場深化改革過程中國有股管理政策的重大突破。
首先,轉(zhuǎn)持政策體現(xiàn)了“政府不與民爭利”的原則。
1999年至2001年的國有股減持試點(diǎn)之所以不成功,一個重要原因就是所謂“按市價減持”
（即“按融資額的10%出售國有股”）并將收入上繳社�；稹６鲁雠_的轉(zhuǎn)持政策不是把套現(xiàn)多少資金作為尺子,而是一律執(zhí)行10%的轉(zhuǎn)持標(biāo)準(zhǔn),并且延長禁售期。
如此,“公股減持沖動”被鎖定,從政策上制約了“與民爭利”。也從政策上避免了左手為社保充實(shí)資金,右手向股民要錢的詬病。
第二,調(diào)整了公眾對證券市場市場化改革的政策預(yù)期。
市場上一度出現(xiàn)的“大小非減持恐慌”,與人們對股市全流通的認(rèn)識偏差有顯著關(guān)系。不少人認(rèn)為,全流通就是國有股、法人股大規(guī)模拋售;還有一些所謂專家語不驚人死不休地渲染拋售狂潮;也有人建議對“大小非”征收流通暴利稅。
其實(shí),“全流通”并不等于“全拋售”。但是,光講道理還不夠,如果不在國有股管理方面做出一定的政策安排和政策引導(dǎo),就不足以“安民”。而這次轉(zhuǎn)持安排起到了政策安民的作用。
第三,強(qiáng)化了長期投資理念的引導(dǎo)。
全國社�；鹄硎聲䦟澽D(zhuǎn)的國有股權(quán)承繼禁售期義務(wù),并延長三年禁售期,但不干預(yù)上市公司日常經(jīng)營管理。社�；鸬氖斋@僅是“享有轉(zhuǎn)持股份的收益權(quán)和處置權(quán)”。進(jìn)一步分析,由于禁售期的存在和延長,社保基金對這部分股權(quán)的處置權(quán)也是“受限”的——在限售期內(nèi)不能拋售。這樣的政策安排有助于強(qiáng)化社保基金“長期投資”、“價值投資”、“責(zé)任投資”的投資理念。
從本質(zhì)上說,全國社�；鹗且粋�戰(zhàn)略儲備性質(zhì)的基金,目的是長期應(yīng)對老齡化,不應(yīng)當(dāng)從事短期炒作。因此,社保基金不干預(yù)上市公司的日常經(jīng)營管理,不做上市公司的又一個“婆婆”,也是符合成熟市場中“國家主權(quán)養(yǎng)老基金”的慣例的。
第四,留出了進(jìn)一步完善國有股權(quán)管理制度的空間。
國有股份作為全民所有的財富,其用途當(dāng)然應(yīng)當(dāng)是提高人民的福祉。但在實(shí)現(xiàn)途徑、方式、方法上,還需要不斷地加以探索和完善。除了轉(zhuǎn)持,還可以有其它方式;10%的比例也可以根據(jù)需要上調(diào)或下調(diào);禁售期長短也可以調(diào)整。其它機(jī)構(gòu)投資者受托參與國有股權(quán)管理的途徑,也可以逐步探索。
當(dāng)然,國有股權(quán)管理制度的任何一項(xiàng)改革,都必須堅持為民的大原則,政策安排上應(yīng)當(dāng)執(zhí)行穩(wěn)妥漸進(jìn)、遠(yuǎn)近結(jié)合、增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制的方針。 |