2009年春天,我們迎來了金融危機的“兩周年祭”,而急速演變的種種,在刷新記憶的同時,也正在讓人們遺忘金融危機的過往路徑。讓我們來重新串起這場危機的“歷史珠鏈”:
2007年3月13日,初春的紐約,略帶涼意的微風(fēng)吹拂過剛抽出嫩芽的柳枝。上午,一陣竊竊私語穿過華爾街的窗門之間:美國第二大次級抵押貸款機構(gòu)——新世紀(jì)金融公司因無力償還共84億美元的債務(wù),公司瀕臨破產(chǎn)。受此利空消息影響,當(dāng)日美國三大股指暴跌幅度均超過2%,引發(fā)股市“黑色星期二”。一直以來,被議論的次級抵押貸款問題初次浮出水面。日暮,華爾街上,高樓的斜影遮住了大部分的街面,一陣寒風(fēng)吹過,卷起街上碎紙片片。但是,此時更多的市場參與者僅把新世紀(jì)金融破產(chǎn)事件看作是千變?nèi)f化的金融市場隨機擾動的一部分。華燈初上,紐約又一次沉浸在燈紅酒綠之中。
6月,貝爾斯登的對沖基金爆出巨虧而申請破產(chǎn),華爾街仍然沒能想到他們已經(jīng)點燃了全球危機導(dǎo)火索。2007年接近尾聲的時候,一貫被認(rèn)為經(jīng)營穩(wěn)健的金融機構(gòu)不約而同地沖銷資產(chǎn)。虧損金額一次次被刷新,恐慌情緒開始一步步蔓延。短短幾個月,瑞士銀行、花旗銀行、貝爾斯登、美林等世界頂級金融機構(gòu)的高管黯然離職。剎那間,華爾街噤若寒蟬。
事情遠未結(jié)束。進入2008年9月以來,美國次貸危機驟然惡化,美歐發(fā)達國家金融機構(gòu)紛紛出現(xiàn)流動性困難和財務(wù)危機,瀕臨破產(chǎn)邊緣,連帶影響股價暴跌和全球股市的進一步下挫。面對市場的急劇動蕩和恐慌,各國政府紛紛出手救援金融機構(gòu)維護市場穩(wěn)定。9月7日美國出資2000億美元接管了股價急劇下跌的“兩房”（房利美公司和房地美公司）,9月15日雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護,同日,美國銀行收購美林公司。雷曼兄弟的破產(chǎn)揭開了此次金融大瘟疫的序幕。9月15日,歐美各國股市開盤即大幅下跌。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)暴跌4.71%,為“9·11”事件后股市重開以來單日最大跌幅;道瓊斯工業(yè)指數(shù)收低4.42%,為2001年9月以來最大單日點數(shù)跌幅;英國股市富時100指數(shù)跌3.9%,為2008年1月21日以來最大單日百分比跌幅。金融機構(gòu)股價跌勢令人招架不住,美國銀行下挫21.3%;AIG狂跌60.8%;高盛和摩根士丹利分別大跌12.1%和13.5%……
9月15日美國第一大保險巨頭AIG因為流動性困難,政府注資800億美元,被政府接管,9月26日摩根大通銀行收購陷入困境的華盛頓互助銀行,9月28日美國政府提出7000億美元的經(jīng)濟緊急穩(wěn)定法案,但是市場繼續(xù)動蕩。10月3日富國銀行收購幾近破產(chǎn)的美聯(lián)銀行,同期高盛和摩根士丹利也先后被迫申請轉(zhuǎn)制為商業(yè)銀行控股公司。僅僅兩個月的時間,美國前九大商業(yè)銀行都接受了政府國有化性質(zhì)的注資,年內(nèi)破產(chǎn)關(guān)閉的中小銀行達到22家。至此,美國前十大商業(yè)銀行發(fā)生巨變,華爾街五大獨立投資銀行全軍覆沒。
歐洲銀行業(yè)同樣未能幸免,9月15日英國勞埃德（Lloyds）銀行收購陷入困境的HBOS銀行、B&B銀行被政府接管/國有化,10月8日英國政府出資870億英鎊對包括蘇格蘭皇家銀行在內(nèi)的英國前十大銀行進行注資或國有化援救;德國Hypo銀行因擔(dān)保貸款拖累而被政府救助;比利時富通銀行被比荷盧三國經(jīng)濟聯(lián)盟救助;冰島前三大銀行被政府國有化……
歐洲一些小國經(jīng)濟和亞洲新興市場國家也先后受到全球金融危機的沖擊,出現(xiàn)了自亞洲金融危機以來最為嚴(yán)重的經(jīng)濟金融動蕩。
在歐洲,人均GDP位居全球第四的冰島在三大銀行被國有化以后,同時發(fā)生了通貨膨脹高企、股市暴跌、匯率大幅貶值,該國政府宣布國家面臨破產(chǎn)風(fēng)險,最終不得不向國際貨幣基金組織和俄羅斯求援。匈牙利和烏克蘭則因為外資大量流出,股市暴跌、匯率貶值,最終分別接受歐洲央行50億歐元和國際貨幣基金組織的140億美元貸款援助。
在亞洲,韓國出現(xiàn)大量資本外流,股市下跌,匯率貶值超過30%,外匯儲備減少,政府不得不緊急注資金融機構(gòu)以挽救信貸市場,同時向周邊國家求助。巴基斯坦也遭遇了外資流出、外匯儲備大幅下降和不能償還到期債務(wù)的危機。阿聯(lián)酋則宣布為國有銀行的所有存款、儲蓄以及銀行間貸款提供擔(dān)保,并向銀行體系注入所需的流動性。中國的港澳地區(qū)也遭遇個別銀行擠兌風(fēng)波和雷曼迷你債券事件。拉美新興國家的股市和匯市也同樣感受到全球金融危機的沖擊。
至此,美國次貸危機已經(jīng)演變?yōu)橐粓鲎源笫挆l以來最為嚴(yán)重的全球性的金融危機,也有觀點認(rèn)為這是一場百年未遇、史上最大的全球性金融危機。全球范圍內(nèi)的金融危機和各大金融機構(gòu)的信用風(fēng)險陡升,引發(fā)市場信心的極度恐慌,金融市場的流動性緊縮使市場信心嚴(yán)重不足,銀行間拆借市場幾乎凍結(jié)。資本市場巨幅下挫,全球主要股指巨幅下跌,同時大幅波動,日內(nèi)3%~5%的波幅頻繁出現(xiàn),衡量全球資本市場走勢的MSCI指數(shù)降至2002年以來最低點。在短短兩個月內(nèi)全球股市均不同程度地下跌30%~45%不等。一時間全球金融業(yè)哀鴻遍地,一片恐慌。冬日的華爾街,寒風(fēng)凜冽,街口的奔牛銅像也在瑟瑟寒風(fēng)中顯得疲憊不堪。
危機開始之時,也是思考起航之點。和危機同時進行的,是全世界的學(xué)術(shù)界、政府、業(yè)界對危機根源的詢問,對危機教訓(xùn)的研究,對未來方向的探討。是宏觀貨幣政策的失誤、監(jiān)管的缺失,還是金融機構(gòu)公司治理機制的缺乏？是風(fēng)險管理系統(tǒng)的不足和定價的失敗,還是金融業(yè)管理者和從業(yè)人員的貪婪和欲望失控？抑或是經(jīng)濟增長模式的失敗、全球貨幣系統(tǒng)和全球金融體系的內(nèi)在缺陷？為什么這場突如其來的危機把毫無準(zhǔn)備的世界拖入了全球金融危機和經(jīng)濟衰退中,事態(tài)的發(fā)展遠遠超出了所有人的想象？我們又應(yīng)該從這場危機中學(xué)習(xí)什么？
現(xiàn)時、歷史和未來都在考問我們。
由于工作的關(guān)系,自2007年初美國次貸危機爆發(fā)后,我們便時時刻刻關(guān)注整個事件的進展,分析可能產(chǎn)生的影響。我們認(rèn)為,需要以中國學(xué)者的視角思考這次金融危機對未來影響。具體框架應(yīng)包括審視危機和面對未來兩個部分。前者包括危機的緣起、爆發(fā)和蔓延,政府救市的得失與困惑,金融危機向經(jīng)濟衰退傳導(dǎo)的三個方面;而后者則應(yīng)涵蓋實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關(guān)系、經(jīng)濟金融全球化,銀行業(yè)經(jīng)營和金融監(jiān)管中的問題與缺陷,重構(gòu)銀行監(jiān)管,以及國際貨幣體系的未來走向等內(nèi)容。
觀察尚在發(fā)生和發(fā)展中的金融危機,并希冀找出未來的方向并不是一件容易的事。我們?yōu)橐粋�又一個金融王國的轟然倒塌而震驚、為一個又一個事件中人性道德的喪失而沮喪,為一次又一次制度的缺陷而驚訝,為一批又一批財富的煙消云散而惋惜,為一次又一次出現(xiàn)的人類的短視而痛苦。我們在觀察中思考,在困惑中體會,在斑斑事件中尋找歷史,在層層硝煙中探尋明天。我們也在一次又一次紛繁的事件中看到新世紀(jì)的曙光。
我們相信,這場金融危機不僅是百年來最嚴(yán)重的一次危機,也改變著未來世界經(jīng)濟金融模式、格局和體系。全球經(jīng)濟與金融發(fā)展將因為這一次百年不遇的金融危機,導(dǎo)致全球格局發(fā)生巨大的變化,包括各國經(jīng)濟增長方式、金融發(fā)展模式、金融監(jiān)管架構(gòu)以及國際金融體系等都會重新定義。從中長期來看,全球格局的這一變化,可能意味著全球經(jīng)濟與金融發(fā)展新時代的到來,意味著新一輪經(jīng)濟周期的到來。在此過程中,各國、各企業(yè)與金融機構(gòu)都面臨著各種風(fēng)險,更面臨著巨大的轉(zhuǎn)型機遇。
當(dāng)我們從大洋的彼岸回首探視我們的祖國,我們驕傲我國的金融體系經(jīng)受了危機的硝煙,我們也關(guān)注我國的經(jīng)濟正在經(jīng)受主要發(fā)達經(jīng)濟體全面衰退的沖擊。我們意識到理解這次危機的發(fā)生和發(fā)展,探討這次危機的原因和教訓(xùn),研究未來的制度建設(shè),對我國未來的改革和發(fā)展具有重大意義,也是中國對人類共同建設(shè)更美好的未來的責(zé)任。
危機還在繼續(xù),而在不知不覺中新的世界的一頁也正在打開。 |
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