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人民幣突然急跌，筆者認(rèn)為，昭示著人民幣匯率運(yùn)行機(jī)制又朝著市場(chǎng)化方向前進(jìn)了一大步。
本來(lái)，人民幣持續(xù)三年的只漲不跌的升值走勢(shì)，就不符合市場(chǎng)漲跌規(guī)律，最大的贏家僅僅是通過(guò)人民幣的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利”而收益頗豐的熱錢資金。而對(duì)升值給予厚望的中國(guó)央行來(lái)說(shuō)，既沒(méi)有能通過(guò)升值遏制住通脹的飆升，亦未能減少持續(xù)多年的貿(mào)易順差。最近幾個(gè)月，通脹和順差數(shù)據(jù)大幅度下滑，但眾所周知，并非是人民幣升值的效力顯現(xiàn)，而主要是因?yàn)榻鹑谖C(jī)在下半年的突然升級(jí)，致使世界經(jīng)濟(jì)面臨衰退的預(yù)期所致。
當(dāng)人民幣開(kāi)始單邊升值時(shí)，學(xué)界最為擔(dān)憂的是中國(guó)出口導(dǎo)向型企業(yè)的承受力，當(dāng)時(shí)升值論者對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代寄予厚望。但是，雖然人民幣已升值20%以上，出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力卻并未有多大提高，相反，在金融海嘯和持續(xù)升值的雙重夾擊之下，沿海出口加工密集地區(qū)如東莞、溫州等地，由于出口訂單銳減，企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年，各地已經(jīng)有6.5萬(wàn)家規(guī)模以上中小企業(yè)倒閉。
其實(shí)，中國(guó)的出口企業(yè)從來(lái)就必須依賴國(guó)際市場(chǎng)，近年出口企業(yè)的如履薄冰，以及目前出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)困境，基本可以昭示人民幣持續(xù)升值的前提已經(jīng)站不住腳，
當(dāng)前，金融海嘯雖然沒(méi)有繼續(xù)9月的狂風(fēng)驟雨，但是種種跡象表明，美國(guó)的垃圾債券市場(chǎng)、信用卡市場(chǎng)以及鮮為人知的CSO市場(chǎng)，都有可能在明年成為新一輪風(fēng)暴升級(jí)的導(dǎo)火索。曾經(jīng)乘風(fēng)破浪的中國(guó)經(jīng)濟(jì)航船，在明年勢(shì)必遭遇更大的外部阻力。雖然中央政府快速地啟動(dòng)了4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但是該計(jì)劃可能導(dǎo)致的固定資產(chǎn)投資增速暴增至40%以上以及通脹卷土重來(lái)等多方面負(fù)面影響，同時(shí)，在社保體系不夠健全，居民收入增速有限的大背景之下，試圖短時(shí)間內(nèi)啟動(dòng)消費(fèi)這駕馬車，難度甚大。
面對(duì)如此錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，竭盡所能力保出口就成為與啟動(dòng)內(nèi)需一樣緊迫的任務(wù)。因此，通過(guò)人民幣的適當(dāng)貶值，降低將中國(guó)出口企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格，才能提高外部需求，保證因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的外需減少與貶值導(dǎo)致的外需增加相對(duì)沖。唯有如此，才能確保中國(guó)的出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度不至于大幅度下滑。近期不少出口企業(yè)延期結(jié)匯應(yīng)對(duì)人民幣貶值的操作策略，一定程度上充分反映了危機(jī)年代，企業(yè)家最愿意看到本幣貶值的心理。
對(duì)于人民幣貶值的邏輯，不少人擔(dān)心這會(huì)導(dǎo)致“以鄰為壑”的結(jié)果。的確，本幣貶值并非一國(guó)所獨(dú)有的“法寶”，貿(mào)易伙伴能夠輕易地復(fù)制。單個(gè)經(jīng)濟(jì)體本幣大幅貶值也有可能引發(fā)貿(mào)易保護(hù)主義的全面興起。中國(guó)如果輕易選擇大幅貶值，只會(huì)遭致其他經(jīng)濟(jì)體的跟風(fēng)報(bào)復(fù),貶值行為本身只能帶來(lái)貨幣數(shù)值的賬面變化。
筆者認(rèn)為，問(wèn)題的關(guān)鍵在于人民幣貶值的幅度，從目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和未來(lái)的經(jīng)濟(jì)隱憂，以及決策層的眼光來(lái)看，人民幣不可能出現(xiàn)大幅度貶值，適當(dāng)并可控的貶值才是決策層最可能的操作策略。一旦經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨穩(wěn)，人民幣將繼續(xù)沿著市場(chǎng)化的改革路徑繼續(xù)前行。但是需要堅(jiān)決杜絕再次出現(xiàn)單邊行情走勢(shì)，畢竟長(zhǎng)期來(lái)看，不用預(yù)測(cè)即可知道走勢(shì)的金融市場(chǎng)，是無(wú)法長(zhǎng)期健康運(yùn)行的。 |