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面對金融博弈的誘惑、困惑與惶惑
    2008-03-31    張曉暉    來源:上海證券報
    股市暴跌有一個好處，就是有時間讀書和思考了，不用去看盤，倒可以多想想盤子后面的東西。想來想去，一些事兒想不明白，寫出來與大家“共想”——
    股市的暴跌背后是什么？誰在出貨？不錯，大小非們要拋一部分，但外資占的比例恐怕更大些，須知美國總部出事兒了，外資就要回師勤王，以解燃眉之急，所以一反彈就被壓下去，固然是壞事，但也是好事情，否則全走了，怎么玩兒呢？非要走，就必須低價割肉，想在這兒摟草打兔子之后，再回去揚湯止沸，不免有些異想天開。
    這不是誰在操縱市場的問題，而是當很多人都想做一件事的時候，誰也別想做成，就好像大家都要跑，結(jié)果都擁擠在門口，卡住了，反而誰也出不去。
    外資不會都走，也還有外資不斷涌入。問題是，在內(nèi)外資博弈的證券市場里，我們?nèi)绾尾拍苡悬c兒勝算，至少不能敗得太慘？
    記得2005年3月股市跌到千點附近的時候，香港某分析師說“A股只有5家股票值得買”、“兩年內(nèi)不看好大市”，可他所在的QFII則吃得飽飽，賺得多多。
    記得外資機構(gòu)聲稱不看好中國的銀行股，結(jié)果低價大批買入中國的銀行股，肥水又外流了。更不用說中國石油在香港一塊多港幣發(fā)行了，手機雙向收費通過中移動分紅了。
    有個故事說，老虎向貓學藝，在學成之后想吃了師傅，結(jié)果貓上樹了，幸虧貓留了一手�？墒�，現(xiàn)實的故事是，貓在向老虎學藝，老虎比貓個兒大兇猛不說，懂得的東西也比貓多，這下子，貓的勝算就小了。
    看到路易威登的錢包賣四千塊一個，一個小小的錢包要頂上七八噸優(yōu)質(zhì)煤炭，太宰人了！為什么我們不能自己做呢？很簡單，我們還處于生產(chǎn)力和經(jīng)濟生活的低水平，所以制造不出精神含量很高的奢侈品。奢侈品一定是吃過見過的人才能做得出來的，比如皮爾卡丹、勞斯萊斯、勞力士（勞力士決不是勞動的大力士做出來的）。同樣的是大片，我們的電影離著靠拷貝換外匯還差得很遠。沒辦法，劉姥姥進大觀園，帶著一些莊戶人家的土特產(chǎn)品到賈府“打秋風”，換回了金銀錦緞，還吃到了一兩銀子一個的鴿子蛋、“茄鲞”之類的奢侈品，但賈府對劉姥姥有救濟的性質(zhì)，不是貿(mào)易交換�！扒仰摺辈皇莿⒗牙涯芡鎯撼鰜淼�。
    金融的博弈不是慈善救濟，而是武裝到牙齒的撕咬，而這種撕咬卻又是很奢侈的游戲，玩兒這個游戲的人要吃過、見過，否則不僅露怯，更要賠錢。不是有個QDII清盤了么？走向國際市場的資金，效果好像都不大理想。將來資金成倍放大的股指期貨，和更多的金融衍生產(chǎn)品，準備好了么？
    問題是，游戲還要玩兒下去，根本停不下來。國際化的意思就是我們不得不去玩，躲不開。
    外資的優(yōu)勢不僅僅是錢多，更重要的是其金融思想深深影響著我們，所以我們習慣于接受別人的判斷，并將其奉為圭臬�？墒俏覀兓蛟S要注意，人家也是博弈的參與者，甚至是對手。學習別人的思路是對的，但“師夷長技以制夷”，卻不可師夷長技“為夷所制”。
    抗戰(zhàn)的時候，日本人有這樣一個觀點，那就是中國一定會戰(zhàn)敗，因為中國的高級將領(lǐng)幾乎都是日本軍校畢業(yè)的，早的如辛亥元勛蔡鍔、著名軍事理論家蔣百里，后面還有蔣介石（他沒有畢業(yè)）、閻錫山、湯恩伯等，徒弟是打不過師傅的。這個想法本來有道理，所以抗戰(zhàn)之初，亡國論也是甚囂塵上。但沒想到的是，蔣介石把《論持久戰(zhàn)》放在案頭床邊作為常備之書，還在廬山舉辦了多期游擊訓練班，請共產(chǎn)黨的軍事家來講課。后來的國民黨軍隊的打法也漸漸地變了，比如緬甸的叢林游擊戰(zhàn)就打得很頑強，能跳出日本戰(zhàn)法的窠臼，這倒是蔣委員長比較英明的地方。
    指數(shù)跌到這個時候，高盛說中國的熊市來了。外資機構(gòu)紛紛唱空中國市場。只是唱空的聲音來得晚了些。
    跌下來才知道，我們漲得太快了。道瓊斯指數(shù)從1985年的2000點到2005年的12000點，漲了5倍，用了20年；我們從1000點到6000點，也是5倍，用了28個月。
    跌下來才知道，我們沒有那么強，中國石油的總市值曾經(jīng)是�？松梨诘膬杀�，曾經(jīng)是世界第一大市值公司，但泡沫破掉了，我們便會知道中國石油的座位本來該在哪兒。
    跌下來才知道，我們將來還要繳很多的學費，比如股指期貨、創(chuàng)業(yè)板；我們將來會發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板上的企業(yè)相當一部分是不創(chuàng)業(yè)的，等到解禁之后，高位一拋就拉倒了，就像美國的納斯達克中國股差不多。
    跌下來才知道，我們最缺乏的是企業(yè)家精神。高管們辭職把股票高位變現(xiàn)，或者還可以把骨干隊伍拉出去，再搞一個企業(yè)，如果過幾年一上市，又可以重來一回。在美國的一些中國企業(yè)就是這樣，隔一段時間就關(guān)掉一家公司，然后再重新注冊一家，目的是避稅，稅倒是少交了，可這樣的公司沒有歷史，沒有歷史沉淀下來的無形資產(chǎn)。有些企業(yè)家是短視的，他們自己就沒有想干成百年老店，也沒想過基業(yè)長青，和我們看到的招股說明書，不一樣。
    面對金融博弈，感覺到困惑和惶惑，我們固然沒有強大的資金量，沒有博弈的經(jīng)驗，而且缺乏獨立的金融思想和反應機制，還缺乏很多對企業(yè)和企業(yè)家進行規(guī)范的相關(guān)制度，而這些恰恰是投資者信心的基礎，比加息、CPI、準備金率要重要得多。
    流動性的問題固然重要，更重要的是，我們是不是有一批過硬的企業(yè)，有一套鼓勵優(yōu)秀企業(yè)形成、成長、壯大的機制。
    股價是企業(yè)的影子，隨著太陽的位置而變長或變短，而企業(yè)則是身高，這才是最基礎的。
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