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2007-09-27 葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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國有股減持是中國資本市場上驚心動魄的一幕。2001年國有股減持換來的是股市人心大失,不得不在一年后無限期暫停。決策層此次顯然接受了教訓(xùn)。
此次重提國有股減持,目標(biāo)仍然是為了彌補(bǔ)高達(dá)2萬億元人民幣左右的社保缺口。市場的反應(yīng)卻是波瀾不驚,甚至有人認(rèn)為,由于中國股市進(jìn)入了后股改時代的爆發(fā)期,足以承受減持壓力。真是此一時彼一時。其中原因就在于國有股減持實行了市場化,可以做到順勢而為,盡可能兼顧各方利益。
股改結(jié)束后,大股東支付對價以換取流通權(quán),固然使國有股減持獲得了合法性依據(jù),但如果逆市場而行,仍然會遭遇市場的打擊。如果不信,現(xiàn)在就提出國有股按市場價減持將現(xiàn)金劃撥給社�;�,市場照樣會飛流直下,無他,因為市場預(yù)期將因此大逆轉(zhuǎn)。
國有股不是該不該將部分利益交與社�;鸬膯栴},而是怎么交才能符合市場規(guī)律、體現(xiàn)市場公義的問題。國有股從減持到轉(zhuǎn)持,好就好在一個“轉(zhuǎn)”字,一字之差,意義天懸地隔。
與以往國有股按照市價減持而后將現(xiàn)金交與社�;鸩煌�,所謂“轉(zhuǎn)持”式的劃撥是:將國家擁有股份的股份有限公司在境內(nèi)向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票時,均按照融資額的10%劃撥給社保基金持有。其中的根本變化就在于,以往社�;鹗莻€被動的現(xiàn)金受益者,而現(xiàn)在社�;饎t成為主動的投資機(jī)構(gòu),他們可以按照資本市場的浮沉漲跌決定是持有還是減持。應(yīng)該指出的是,社�;疬€是最早實行專業(yè)人士理財、自身負(fù)責(zé)業(yè)績考核與監(jiān)管等市場化機(jī)制的機(jī)構(gòu)。
按照轉(zhuǎn)持模式,社�;饘凑召Y本市場的情況來決定持股還是變現(xiàn),市場預(yù)期不會改變,不會受到巨大的沖擊。自從2001年暫停國有股減持以來,全國社保基金的重要資金來源之一,便是國企海外上市或增發(fā)時按融資額的10%股權(quán)出售收入,市場“亦無風(fēng)雨亦無晴”,不僅因為承受力強(qiáng),還因為以當(dāng)時國有股存量不會對市場造成沖擊。如果社保基金減持兌現(xiàn),只要遵守證監(jiān)會與國資委出臺的《國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》進(jìn)行即可,與其他國有股減持沒什么區(qū)別。這就相當(dāng)于市場在社�;鹣露嗔藥准覟橹⻊�(wù)的投資機(jī)構(gòu),不是什么了不得的事。
按照轉(zhuǎn)持辦法劃撥,社�;鸬美�,恢復(fù)長期投資者的角色,又能彌補(bǔ)巨大的資金缺口;同時有利于普通民眾的未來生活保障;而且不影響資本市場的投資者利益。如此一舉三得之事,以往為什么難以實行呢?
實在是利益相爭之故,目前的辦法是遭遇國有股減持失利與社�;鹛炝抠Y金缺口之后倒逼出來的改革,實乃不得不然。
當(dāng)初對于國有股轉(zhuǎn)入社�;鸶鞣诫m無異議,但是轉(zhuǎn)入資金還是轉(zhuǎn)入股權(quán)卻爭議激烈,國資委希望以資金為主,而社�;饎t希望劃撥股權(quán)。2003年10月,十六屆三中全會明確提出國家要采取多種方式籌集社保基金,包括依法劃撥部分國有資產(chǎn);2004年9月,國務(wù)院批準(zhǔn)成立了包括國資委、財政部、證監(jiān)會和社�;鹄硎聲炔块T組成的劃轉(zhuǎn)工作小組。但是到底是劃錢還是劃股權(quán),仍然爭議激烈。說到底是國有股權(quán)的控制權(quán)的問題。如果社保基金掌握10%的國企股權(quán),就是所有上市國企的當(dāng)然大股東。2006年,全國社�;鹄硎聲岢龅暮M狻皽p持”改“轉(zhuǎn)持”主張獲得批準(zhǔn),在香港上市的湖南有色成為社�;鸷M狻稗D(zhuǎn)持”國有股的首例。
倒逼之下,國有股減持終于走上了市場化正途,兼顧到投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)性與所有投資者的利益,這是一個并不輕松的勝利。那么,我們其他的改革呢? |
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