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| CPI處于敏感水平，強(qiáng)化加息預(yù)期 |
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| 2007-03-14 郭田勇 來源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) |
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統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)在去年12月份達(dá)到高點(diǎn)2.8%,今年1月份略有回落至2.2%之后，在2月份再次達(dá)到高點(diǎn)，同比上漲2.7%。與此同時(shí)，狹義貨幣M1和廣義貨幣M2增幅較快，同比分別增長(zhǎng)21%和17.8%，1~2月新增貸款數(shù)額較大,兩個(gè)月的貸款總額已經(jīng)達(dá)到9800多億元人民幣，同比多增2636億元。
一系列數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面在開始發(fā)生變化，通脹跡象有所抬頭，因此圍繞當(dāng)前是否應(yīng)該加息成為各界關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)問題。
在實(shí)踐中，判斷央行加息與否，首先要看物價(jià)水平，其中最具代表性的是CPI。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一般會(huì)伴隨物價(jià)上漲，因此要維持物價(jià)零增長(zhǎng)是不現(xiàn)實(shí)的。所以對(duì)央行而言，保持1%~2%的CPI漲幅是比較理想的,而超過3%則是央行無法接受的，或者說，將必然導(dǎo)致加息。
因此，當(dāng)前2.7%的CPI的確處于敏感水平。盡管它尚未觸及3%的紅線，但由于我國(guó)目前一年期存款利率為2.52%,存款已經(jīng)出現(xiàn)了實(shí)際利率的負(fù)值，這顯然是央行所不愿看到的。分析數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致CPI上漲的主要原因是食品價(jià)格，其中糧食價(jià)格上漲6.8%。需看到，我國(guó)目前恩格爾系數(shù)較高，因此糧價(jià)的上升意味著占人口絕大多數(shù)的中低收入人群貨幣購買力的下降，因此加息有利于貨幣政策全面性、前瞻性地發(fā)揮效用�！�
當(dāng)然，也不排除CPI反彈的臨時(shí)性或偶然性，一方面春節(jié)期間對(duì)糧食食品的需求無疑會(huì)比平時(shí)要高，另一方面，糧價(jià)上漲受國(guó)際市場(chǎng)影響較大，而國(guó)際糧價(jià)的形成受期貨市場(chǎng)影響較大因而具有部分非經(jīng)濟(jì)因素。因此，也不排除央行對(duì)CPI繼續(xù)觀察的可能性。
從今年前兩個(gè)月的銀行貸款情況來看，出現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)。需知，貸款高速增長(zhǎng)就反映了社會(huì)投資的高速增長(zhǎng)，也就意味著GDP的較高增速，而且這種增長(zhǎng)通常是“只快不好”的。因此從預(yù)防經(jīng)濟(jì)過熱、提高信貸質(zhì)量的角度來看，央行似有必要加息。不過，從歷年情況來看，一般在年初的銀行貸款增長(zhǎng)都會(huì)較快，因此在判斷加息與否時(shí)還須將這一季節(jié)性因素剔出。
央行為抑制通脹和經(jīng)濟(jì)過熱，未必一定加息，也可采取提高法定存款準(zhǔn)備金率的手段，將金融機(jī)構(gòu)手中本來就已過剩的資金劃轉(zhuǎn)一部分至央行。不過，這種辦法對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的緊縮效應(yīng)間接、也很微弱。
首先，由于目前尚未實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也不暢通，央行通過提高準(zhǔn)備金率而拔高貨幣市場(chǎng)利率水平后，無法帶來金融機(jī)構(gòu)貸款利率的上升，也就無法使得市場(chǎng)主體的貸款需求減弱。其次，提高準(zhǔn)備金率固然會(huì)收回流動(dòng)性而使金融機(jī)構(gòu)可貸資金減少，但由于上升后的貨幣市場(chǎng)利率水平仍會(huì)大大低于貸款基準(zhǔn)利率，因此，金融機(jī)構(gòu)的理性做法將會(huì)是，通過變現(xiàn)其貨幣市場(chǎng)中流動(dòng)性資產(chǎn)的方式，來補(bǔ)充可貸資金，以使其放貸能力不受削弱。
這一分析意在說明，針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面出現(xiàn)的物價(jià)水平高企、貸款增速過快、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過熱等問題而言，央行加息比提高法定存款準(zhǔn)備金率更為有效。 |
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