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國(guó)際貨幣新秩序面臨巨大的不確定性，中國(guó)應(yīng)積極推進(jìn)“多元化”的國(guó)際貨幣新秩序，加快匯率制度改革，盡快實(shí)現(xiàn)人民幣可自由兌換。而正確認(rèn)識(shí)衍生品在合理避險(xiǎn)過程中的價(jià)值，運(yùn)用期權(quán)做空美元，運(yùn)用期貨做多石油和黃金，恐怕是中國(guó)在未來一段時(shí)間規(guī)避國(guó)際貨幣體系動(dòng)蕩簡(jiǎn)單而有效的方法。
盡管出現(xiàn)了“美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期下降而美元幣值卻逆勢(shì)走強(qiáng)”的奇怪現(xiàn)象，但不可否認(rèn)，世界對(duì)美元未來的“國(guó)際貨幣本位體”地位已產(chǎn)生了很大分歧，甚至有了更換國(guó)際貨幣本位體系的呼聲。歐盟輪值主席、法國(guó)總統(tǒng)薩科奇的“建立全新布雷頓森林體系”的言論就是一種有代表性的聲音。那么，已經(jīng)被“自覺”執(zhí)行了半個(gè)多世紀(jì)的國(guó)際貨幣美元本位體系是否真的會(huì)土崩瓦解呢？中國(guó)又應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)當(dāng)前的國(guó)際金融形勢(shì)呢？
首先，國(guó)際貨幣本位體系的更迭并非理論推理那樣簡(jiǎn)單�；仡櫴澜缃鹑跉v史，任何一種貨幣本位地位的確立都不僅僅是純粹的經(jīng)濟(jì)問題，政治、軍事、外交等多種因素都扮演著重要角色，通過一場(chǎng)金融危機(jī)就要改變美元的國(guó)際地位恐怕不很現(xiàn)實(shí)。美國(guó)佬也不會(huì)心甘情愿，要知道，幾十年來，美國(guó)在制造業(yè)持續(xù)衰退的情況下依然占據(jù)著世界第一經(jīng)濟(jì)體地位，相當(dāng)程度上緣自其“世界結(jié)算貨幣發(fā)行國(guó)”的特殊身份。歐洲人之所以近30年來不斷主張并推進(jìn)歐元區(qū)，很大程度上也是看中了世界結(jié)算貨幣所帶來的“超額利益”，建立歐元體系是“表”，搶奪國(guó)際貨幣本位地位才是“本”。這種情況下，誰會(huì)輕易交出特殊的權(quán)利呢？
但這樣講絕不是說國(guó)際貨幣體系就不應(yīng)該改了，更不是說不能改。實(shí)際上，即使美國(guó)政府繼續(xù)推行其所謂的“強(qiáng)勢(shì)美元政策”，在其經(jīng)濟(jì)不能根本性復(fù)蘇并獲得世界認(rèn)同的情況下，這種強(qiáng)勢(shì)美元政策也只能在名義上穩(wěn)定美元的本位地位。試想，在國(guó)際貨幣體系改革的呼聲得不到滿足的情況下，世界各國(guó)必將采取各種手段以保護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)利益，最起碼，各國(guó)可以通過對(duì)美元風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖來保證其美元資產(chǎn)或美元結(jié)算的價(jià)值，而最有可能的手段就是“做多黃金或石油，做空美元”。一旦這種做法被普遍接受，那么，國(guó)際貨幣體系的實(shí)際本位體就不是美元了，而是石油和黃金了。
布雷頓森林體系的瓦解讓世人徹底認(rèn)清了金本位制的不可行性，由此，學(xué)者們普遍認(rèn)為“硬通貨”本位制一去不復(fù)返，這樣的認(rèn)識(shí)在教科書中已經(jīng)存在數(shù)十年，很少有人質(zhì)疑。但是，如果回顧一下布雷頓森林體系瓦解后這幾十年的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史，會(huì)發(fā)現(xiàn)黃金的本位地位并沒有完全消失，否則也就不會(huì)存在美元價(jià)格與黃金價(jià)格的反頭寸關(guān)系了。不僅如此，石油由于其特殊的地位也在左右著美元走勢(shì)。特別是近二十年來，隨著石油商品屬性的逐漸褪色，其資產(chǎn)屬性越發(fā)突出。至少就目前的儲(chǔ)量和開采量來看，石油不會(huì)像黃金那樣因量的不足而阻礙其本位體的建立，因此實(shí)質(zhì)上已經(jīng)承擔(dān)了部分本位體的作用。這樣看來，美元本位體系——即使名義上不會(huì)改變——實(shí)質(zhì)上早已受到挑戰(zhàn)，所以，不管我們?cè)覆辉敢饨邮芨母�，�?guó)際貨幣體系本質(zhì)上一定會(huì)改變的，只是“大張旗鼓”和“潤(rùn)物無聲”的區(qū)別而已。
面對(duì)悄然變化的國(guó)際貨幣新秩序，中國(guó)應(yīng)該采取怎樣的對(duì)策呢？盲目加入進(jìn)攻行列肯定不是明智選擇，但也不能因此無所作為，或者僵硬地支持美元地位。筆者以為，中國(guó)首先要做的是積極參與國(guó)際貨幣新秩序改革，既不維護(hù)美元，也不強(qiáng)挺歐元（或其他國(guó)家貨幣），就像中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，要積極推進(jìn)“多元化”的國(guó)際貨幣新秩序。與此同時(shí)，我們還要盡快改善儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，避免單一的資產(chǎn)儲(chǔ)備在新的秩序體系中的無謂損失。
其次，要加快匯率制度改革，盡快實(shí)現(xiàn)人民幣可自由兌換。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，僵化的匯率體系往往是美元危機(jī)的“避難所”或“泄洪區(qū)”。盡管眼下這場(chǎng)金融危機(jī)暫時(shí)還沒有危及美元價(jià)值，但誰又能保證危機(jī)不會(huì)危及美元呢？一旦美元危機(jī)凸顯，國(guó)際游資肯定要尋找避風(fēng)港，而這個(gè)避風(fēng)港的特點(diǎn)就是那些本國(guó)貨幣實(shí)際價(jià)值很高，卻因僵硬的匯率體系而使其名義價(jià)值偏低的經(jīng)濟(jì)體。以目前的匯率制度和未來的美元預(yù)期，中國(guó)很有可能成為國(guó)際游資理想的避風(fēng)港。尤其是我們目前還實(shí)行著完全的售匯制度和被動(dòng)的結(jié)匯制度，因此國(guó)際游資不僅可以前來避風(fēng)，而且避風(fēng)的成本幾乎為零，這對(duì)中國(guó)的金融安全非常不利。
此外，學(xué)會(huì)運(yùn)用衍生手段規(guī)避美元危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)也是我們必須抓緊的一項(xiàng)工作。金融危機(jī)以來，很多學(xué)者把批評(píng)的矛頭對(duì)準(zhǔn)了金融衍生品，認(rèn)為是衍生品造就了風(fēng)險(xiǎn)的泛濫并最終導(dǎo)致，這樣的觀點(diǎn)是不科學(xué)的。任何事物都有合理運(yùn)用和非合理運(yùn)用之別，再好的藥，吃錯(cuò)了還能死人呢，更何況衍生品？不能因?yàn)槟承┓e(cuò)藥的行為就指責(zé)藥本身的價(jià)值和意義。不當(dāng)運(yùn)用衍生品有可能就是金融危機(jī)的禍根，但不能因此否定衍生品在合理避險(xiǎn)過程中的價(jià)值。運(yùn)用期權(quán)做空美元，運(yùn)用期貨做多石油和黃金，這恐怕還真是未來一段時(shí)期規(guī)避國(guó)際貨幣體系動(dòng)蕩的簡(jiǎn)單而有效的方法。
國(guó)際貨幣新秩序面臨巨大的不確定性，早作防范十分必要。 |