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今年下半年以來，次貸危機(jī)的陰影揮之不去，美元卻對各主要貨幣強(qiáng)勢升值。近期，美元指數(shù)一度上摸87.88的高位，較7月中旬的低點(diǎn)升值幅度超過20％。特別是對歐元而言，升值幅度更是達(dá)近兩年來的最高點(diǎn)。期間，市場對于美元反彈還是反轉(zhuǎn)的爭論從未停息，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)的底部已不遠(yuǎn)。我們不禁要問，強(qiáng)勢美元真能幫助美國經(jīng)濟(jì)走出泥潭么？
眾所周知，美元走勢歷來是經(jīng)濟(jì)周期的先行指標(biāo)。自2001年以來，美元指數(shù)即開始了長達(dá)七年之久的弱勢之旅。美國經(jīng)濟(jì)也在新興市場國家的快速崛起中，表現(xiàn)得黯淡無光。為刺激經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲開始為貨幣市場松綁，聯(lián)邦基金利率從5.25％的高位，一路下行至2.25％。由此，房地產(chǎn)市場開始過度繁榮，相關(guān)抵押貸款被金融創(chuàng)新改造為“證券化”的資產(chǎn)，并為次貸危機(jī)埋下了隱患。次貸危機(jī)爆發(fā)以后，美聯(lián)儲為緩解金融機(jī)構(gòu)的壓力，不斷以降息為市場注入流動性。至10月29日，聯(lián)邦基金利率已降至1％的水平。
反向來看，美元指數(shù)的觸底反彈，似乎是美國經(jīng)濟(jì)即將走出低谷的標(biāo)志。特別是美元指數(shù)強(qiáng)勢反彈之后，國際資本重新流回美國，給新興市場國家以沉重打擊。9月份，我國外匯儲備僅增加214億美元，較貿(mào)易順差及FDI之和低146億美元，其中絕大部分可理解為國際資本的流出。而美元的持續(xù)走強(qiáng)，除了歐元區(qū)、日本及新興市場國家經(jīng)濟(jì)前景惡化導(dǎo)致的資本驅(qū)趕效應(yīng)外，國際大宗商品價格的大幅下跌，也為美元走強(qiáng)奠定了基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)顯示，7月11日國際油價最高曾達(dá)147.27美元/桶，至11月3日，油價已回落至63.91美元/桶，跌幅接近57％。
由此看來，美元走強(qiáng)并非由基本面向好的因素支撐，而是在次貸危機(jī)演化為全球性金融危機(jī)的過程中，市場極度恐慌情緒下的避險選擇。就當(dāng)前的國際金融格局而言，美元資產(chǎn)仍然是最主要的資產(chǎn)，一旦市場對全球經(jīng)濟(jì)均失去信心，次優(yōu)選擇無疑還會是美元資產(chǎn)。美元指數(shù)近期的走勢，就是在上述背景下，國際資本博弈的結(jié)果。至于說未來美元指數(shù)能否持續(xù)走強(qiáng)，則還要看美國經(jīng)濟(jì)相對于其他經(jīng)濟(jì)體的走勢。從長期來看，美元走勢必將回歸到基本面的軌道上來。
雖然9月份以來，全球各主要經(jīng)濟(jì)體均先后大規(guī)模宣布“救市”，力度也有所加強(qiáng)，但“救市”效果在短時期內(nèi)還難以顯現(xiàn)。從“救市”方案本身來看，大部分是針對金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營危機(jī)，無非是補(bǔ)充資本金、為居民存款提供擔(dān)保及政府出資購買金融機(jī)構(gòu)壞賬。上述措施對于穩(wěn)定金融市場，無疑具有積極的作用。但對實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，作用僅限于為市場注入流動性，及保持金融機(jī)構(gòu)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的造血功能，從而為下一步刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)做好鋪墊。數(shù)據(jù)顯示，11月3日LIBOR的美元隔夜拆借利率降到了0.38750％，甚至低于10月29日美聯(lián)儲剛宣布下調(diào)的聯(lián)邦基金利率1.0％，而9月30日LIBOR利率曾高達(dá)6.87500％。不難看出，各國央行的“救市”方案，基本達(dá)到了穩(wěn)定金融市場的預(yù)期目標(biāo)。
可以預(yù)見，在國際金融市場逐步恢復(fù)平靜之后，針對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“救市”方案也會相繼出臺。此時美元指數(shù)因金融動蕩隨波逐流，彼時則難免會因經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期發(fā)生波動。如今，金融危機(jī)的沖擊正向非美元經(jīng)濟(jì)體蔓延，三季度英國GDP環(huán)比下滑0.5％，為1991年以來首次陷入萎縮。由此可見，全球經(jīng)濟(jì)在四面楚歌之時，美國經(jīng)濟(jì)又如何獨(dú)善其身呢？最新數(shù)據(jù)顯示，美國三季度GDP經(jīng)年化調(diào)整后的增長率為－0.3％，衰退跡象日趨明顯。僅憑美元指數(shù)反彈就斷言美國經(jīng)濟(jì)見底，明顯為時過早�；蛟S，現(xiàn)如今正是黎明前最黑暗的一段。 |