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對于通脹預(yù)期，眼下經(jīng)濟(jì)界人士分歧很大，對于周小川行長在美國表示對付通脹將采取更加嚴(yán)厲的措施，不同解釋紛至沓來。摩根斯坦利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅杰勸告中國，應(yīng)當(dāng)加息了。上周四發(fā)改委宣布調(diào)整油價(jià)，人們擔(dān)心物價(jià)上漲壓力會(huì)更大，加息的聲音似乎逐漸強(qiáng)烈起來。
中國銀行全球金融市場部近日發(fā)布報(bào)告指出，針對目前不斷上漲的物價(jià)壓力，建議央行果斷加息。報(bào)告認(rèn)為物價(jià)上漲壓力仍然很大。要從源頭上遏制通脹，需要在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候加息。加息不但可以提高資金的使用效率，消滅負(fù)利率，還是控制通脹的最有效武器之一。贊成加息的一派手執(zhí)的是流動(dòng)性過剩的數(shù)據(jù)，這顯然是加息充足的理由。
不過，近期經(jīng)濟(jì)學(xué)界卻有另一種擔(dān)憂，隨著緊縮政策不斷強(qiáng)化，明年經(jīng)濟(jì)是不是會(huì)下滑成為關(guān)注的焦點(diǎn)，因?yàn)?月份物價(jià)已經(jīng)下降，企業(yè)生產(chǎn)和信貸資金出現(xiàn)新的變化，連帶的市場趨冷因素已經(jīng)冒頭。全國中小企業(yè)資金緊張，民間借貸利率攀升；一些重要行業(yè)的企業(yè)效益出現(xiàn)下滑。近來，又傳出商業(yè)銀行超儲(chǔ)率下降，表明銀行頭寸在某一時(shí)段已經(jīng)吃緊。顯然，擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)逐步趨冷的一方，手執(zhí)的有力數(shù)據(jù)證明要慎用加息調(diào)控經(jīng)濟(jì)。
這一點(diǎn)在央行公布的最新企業(yè)家信心指數(shù)調(diào)查中也很突出。第2季度銀行貸款掌握指數(shù)連續(xù)5個(gè)季度回落，從2007年1季度的歷史峰值-18.9%，到本季度的-26.0%，累計(jì)回落了7.1個(gè)百分點(diǎn)，是2005年以來的最低水平。27.0%的企業(yè)家認(rèn)為銀行貸款掌握“偏嚴(yán)”，此比例為近三年來的高點(diǎn)。企業(yè)判斷借款利率水平“偏高”的占比達(dá)36%，為1997年以來最高�？梢娗耙欢握{(diào)控的成果已經(jīng)很明顯。
其實(shí)，目前還有一種觀點(diǎn)比較冷僻，但是卻值得思考。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化和中國經(jīng)濟(jì)自身不斷調(diào)整的過程下，要容忍一定的高物價(jià)。說這種觀點(diǎn)冷僻是因?yàn)樗某霭l(fā)點(diǎn)是建議人們要接受現(xiàn)實(shí)。不過，此時(shí)世界銀行研究結(jié)果卻認(rèn)為，中國食品價(jià)格上漲的最糟糕階段已經(jīng)過去，通脹有所回落。但同時(shí)世行也提醒，工業(yè)產(chǎn)品成本持續(xù)上升有可能帶來通脹新的壓力。這一判斷告誡人們，通脹即使走低也不會(huì)完全消失。由此，人們擔(dān)心更嚴(yán)厲緊縮措施會(huì)挫傷經(jīng)濟(jì)，不是沒有原因的。
今年，人民幣升值速度加快，市場流動(dòng)性過剩不是額外的派生物。央行目前的壓力主要是對付過剩的流動(dòng)性，這是央行分內(nèi)的職責(zé)。人們對于周小川行長將可能采取更加嚴(yán)厲的措施，解釋為可能加息也符合邏輯。筆者以為對加息與否有爭議是件好事情，這樣的爭議可以讓我們更加看清面臨的經(jīng)濟(jì)形勢，發(fā)現(xiàn)那些可能被忽視的對宏觀經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生后續(xù)影響的因素，不然，我們很有可能為了實(shí)現(xiàn)單一的調(diào)控目標(biāo)，使經(jīng)濟(jì)付出更高的代價(jià)。
而且，加息是不是真的可以對付流動(dòng)性依然有不確定性。因?yàn)椋瑹徨X在中國存留的地方很多，銀行同樣是熱錢的棲息之地。一旦加息，熱錢如果在投資領(lǐng)域無利可圖，可能會(huì)轉(zhuǎn)向進(jìn)入儲(chǔ)蓄獲利。此輪股市大幅下跌已有從股市撤出的熱錢，流進(jìn)銀行變?yōu)閮?chǔ)蓄了。由此看來，加息對于治理通脹在目前的情況下不一定是最好的選擇。 |