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市場經(jīng)濟(jì)比計(jì)劃經(jīng)濟(jì)優(yōu)越，這一點(diǎn)，在中國改革開放以來漸漸被我們所知曉并接受。但奇怪的是相當(dāng)一部分人似乎認(rèn)為，金融領(lǐng)域是個(gè)例外，國民經(jīng)濟(jì)神經(jīng)中樞啦，對(duì)外開放引來洋鬼子進(jìn)場剪羊毛啦……等等奇談怪論層出不窮，因此外匯和資本管制一直嚴(yán)厲無比。最終結(jié)果就是金融系統(tǒng)低效導(dǎo)致社會(huì)福利凈損耗，以及隨之而來的巨大的潛在金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
近期英國《金融時(shí)報(bào)》一位敏銳的專欄作家注意到這一點(diǎn)，他撰文寫道：溫州商人陳旭在金融咨詢師的建議下，于年初開始試水在美國投資，但投資的卻都不是“美國”�！斑x擇太多了，美國經(jīng)濟(jì)不好好像也沒關(guān)系，幾乎所有我知道的國家的貨幣、能源、股票、黃金都能找到相關(guān)的投資品。國內(nèi)只有‘房’、‘股’、‘存’三個(gè)選項(xiàng)�！苯刂�4月中旬，他的盈利已超過4%，同期美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌9.23%。陳旭切身感受到，他們擁有中國投資者沒有的硬幣另一面，可以通過國際化與熊市對(duì)戰(zhàn)。最常見的渠道包括高度多樣化的基金，和大投行無所不能聯(lián)結(jié)的結(jié)構(gòu)型債券等。
毫無疑問，國內(nèi)就沒有這么多的選擇，QDII是近年來才出生的品種，而且也是管制重重，國內(nèi)其他資本管制措施更是千奇百怪、無所不有。只是到去年，中國外匯儲(chǔ)備實(shí)在太多了，國家對(duì)于居民持有外匯額度才有所放開，之前都是強(qiáng)制性結(jié)匯措施。完整產(chǎn)權(quán)包括使用、享有收益和自由轉(zhuǎn)讓權(quán)，這個(gè)意義上，外匯和資本管制權(quán)就是限制了居民產(chǎn)權(quán)，這樣，金融系統(tǒng)的決策權(quán)并不是分散到每個(gè)居民頭上，而是集中在極少數(shù)官員身上。
近1.5萬億美元的外匯儲(chǔ)備和關(guān)系到萬億國民財(cái)富的匯率，被少數(shù)計(jì)劃者所決定著。這些儲(chǔ)備并非這些計(jì)劃者的私產(chǎn)，同時(shí)匯率變動(dòng)關(guān)系到宏觀經(jīng)濟(jì)無數(shù)的變量，僅僅幾個(gè)人如果做到算無遺策的話，那是不合邏輯的！這種決策系統(tǒng)一旦出錯(cuò)，其后果遠(yuǎn)非前進(jìn)中的挫折那么簡單。
長期壓低人民幣匯率促進(jìn)出口增長來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，本身就含有巨大的風(fēng)險(xiǎn)性。因?yàn)檫@是通過國民經(jīng)濟(jì)其他部門補(bǔ)貼出口部門來獲得暫時(shí)性繁榮，是剜肉補(bǔ)瘡的做法，是變相信貸擴(kuò)張下的虛幻繁榮。如果金融系統(tǒng)有足夠彈性并且管制寬松的話，那么中國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的問題會(huì)立即被人們所知曉并得以改正。然而金融管制持續(xù)如此長時(shí)間，因此造成中國經(jīng)濟(jì)自2001年以來積累的壞賬一直被掩蓋著。每一輪金融危機(jī)實(shí)際上是對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)過去所積累的錯(cuò)誤和壞賬的一次大清盤，一旦來臨，看似黑天鵝事件，實(shí)際理所當(dāng)然，不過遲早而已。再不對(duì)這種資本管理體制進(jìn)行改革，中國金融體系的風(fēng)險(xiǎn)遲早要來，不過與市場無關(guān)，更與國際金融資本無關(guān)。 |