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中國人民銀行8日宣布，從2007年12月25起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點。此次調(diào)整后，普通存款類金融機構(gòu)將執(zhí)行14.5%的存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)20余年歷史新高(12月8日《新華網(wǎng)》)。
央行今年第十次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率有這樣幾個情況不容忽視：從背景上看，中央經(jīng)濟工作會議剛剛過去3天，在這次會議上確立了明年將實施從緊的貨幣政策的要求。包括筆者在內(nèi)的許多人士都紛紛預(yù)測，如果不出意料，央行將再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但是，僅過三天就宣布第十次上調(diào)，還是出乎了意料。央行指出，此次上調(diào)旨在貫徹中央經(jīng)濟工作會議確定的從緊貨幣政策要求，加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。從幅度上看，一改前九次每次上調(diào)0.5個百分點為一個百分點，不再“溫柔”。從歷史水平觀察，高出20年來最高水平13%的1.5個百分點。但是，需要說明的是，在上個世紀(jì)80年代末期和九十年代上期實施的13%準(zhǔn)備金率沒有包括央行要求商業(yè)銀行留存3-5%的支付備付金，如果加上備付金，實際的存款準(zhǔn)備金率在16%以上。準(zhǔn)備金率上調(diào)空間仍然有。以上這些都充分表明，中央確定的2008年實施從緊的貨幣政策要求，已經(jīng)于2007年歲末拉開了帷幕。
2007年是我國貨幣政策運用率最高，調(diào)整次數(shù)最多的一年。但是，針對當(dāng)前的物價水平、偏快的經(jīng)濟增長速度以及股市、樓市等資產(chǎn)價格的過快增長。出現(xiàn)了一股“宏觀調(diào)控?zé)o效論”“貨幣政策無效論”的思想。筆者認(rèn)為，貨幣政策不是無效而是效果很大。從物價水平上看，如果沒有央行頻繁、及時使用貨幣工具進行調(diào)控，今天的物價指數(shù)決不僅是這么高，經(jīng)濟決不僅僅是偏快而已經(jīng)過熱。從最近的股市、房價來看，雖然貨幣政策不主要針對這些，主要是從防范信貸風(fēng)險角度出發(fā)，但是，客觀上已經(jīng)對樓市起到了調(diào)控作用。房價目前的“拉鋸”狀態(tài)，其實是從央行的第二套房貸新政開始的。前九次上調(diào)準(zhǔn)備金率，已經(jīng)起到了收縮商業(yè)銀行內(nèi)部流動性過多，放貸沖動過大的作用。一些商業(yè)銀行包括國有商業(yè)銀行已經(jīng)感覺到了內(nèi)部流動性瞬間的吃緊。一些商業(yè)銀行由于內(nèi)部流動性不足，連被其看作安全的個人住房按揭貸款也被迫停止了。怎能說“貨幣政策無效”呢？比起計劃經(jīng)濟時期控制貨幣投放總量，國家一個命令銀行全部停止貸款相比較，貨幣工具調(diào)控手段不是那么立竿見影。但是，對經(jīng)濟發(fā)展的損害非常小。我們孜孜追求的宏觀調(diào)控要運用間接手段的目標(biāo)終于實現(xiàn)了，這是一個極大的轉(zhuǎn)變。格林斯潘在任美聯(lián)儲主席時，于2004年6月至2005年12月，歷時一年半時間，13次上調(diào)聯(lián)邦基金利率，從1%上調(diào)至4.25%，每次0.25個基點，既遏制住了經(jīng)濟過熱，又沒有對經(jīng)濟發(fā)展損害太大。因此，可以說，“宏觀調(diào)控?zé)o效論”者是拿計劃經(jīng)濟時期思維來看待當(dāng)前宏觀調(diào)控政策。
在從緊貨幣政策的主導(dǎo)下，提高準(zhǔn)備金率以及提高存貸款利率等手段的實施，必須處理和兼顧其他方面的一些情況。必須兼顧擴大就業(yè)的要求。從緊的貨幣政策如果掌控不好，將會減少就業(yè)機會和就業(yè)崗位。這是明年實施從緊的貨幣政策必須認(rèn)真處理好的問題。必須兼顧和處理好商業(yè)銀行的經(jīng)營效益問題。存款準(zhǔn)備金率的提高，將會使商業(yè)銀行更多的資金被凍結(jié)到中央銀行，而中央銀行目前付給商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金利率是1.89%，而商業(yè)銀行吸收的三個月整存整取存款利率已經(jīng)達到2.88%，一年期達到3.87%，對商業(yè)銀行來說被凍結(jié)這部分準(zhǔn)備金與吸收存款的利差嚴(yán)重倒掛。還有可能會使商業(yè)銀行出現(xiàn)由于流動性緊張，為了保支付或者其他項目的應(yīng)急，被迫在銀行間資金市場高息拆借資金的情況，大大增加資金成本。
同時，必須注意到，旨在遏制流動性過剩的準(zhǔn)備金率的頻繁使用，只能收縮商業(yè)銀行內(nèi)部流動性。而造成流動性過剩的外匯儲備不斷增加主要是貿(mào)易順差過大造成的，而這種狀況的形成有世界產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等復(fù)雜因素導(dǎo)致的。從這個角度說，僅依靠央行來解決流動性過剩問題可能會出現(xiàn)一木難支的情況。
因此，建議央行適當(dāng)提高存款準(zhǔn)備金利率，減輕商業(yè)銀行利差倒掛對經(jīng)營的壓力；希望相關(guān)部門與央行積極配合共同遏制流動性過剩問題。
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