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2007年第一季度，與美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息已達(dá)半年不同的是，歐洲央行特別是英國(guó)央行和日本、中國(guó)等國(guó)家卻紛紛在第一季度開始加息，無(wú)論各國(guó)加息過(guò)程的差異化如何顯著不同，在第一季度連鎖加息卻表現(xiàn)得如此趨同。這使世界金融市場(chǎng)出現(xiàn)了難得的一致緊縮的趨向，似乎使普遍存在的各國(guó)流動(dòng)性剩余局面開始走向一致的緊縮過(guò)程，總之，第一季度各國(guó)連鎖加息成為世界金融市場(chǎng)近年來(lái)少有的最為顯著的特征。
正如格林斯潘表示的“不可思議的世界長(zhǎng)期低利率”，各國(guó)高度趨同的加息緊縮可能正是對(duì)這種局面的共同應(yīng)對(duì)。我們現(xiàn)在看到的是，新西蘭的利率在發(fā)達(dá)國(guó)家中高居首位達(dá)8%，即使新興市場(chǎng)巴西已連續(xù)15次降息，利率也高達(dá)12.5%，而第一季度加息的各國(guó)利率雖然普遍居于6%以下，卻因?yàn)楦叨融呁囊恢戮o縮性表現(xiàn)得尤為矚目。顯然，各國(guó)金融政策的差異化進(jìn)一步演變的話，極有可能趨向全球性的緊縮周期。
但是，美聯(lián)儲(chǔ)仍然遲遲不肯繼續(xù)加息是世界金融市場(chǎng)尤為顯著的差異化特征。美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)降溫已經(jīng)非常顯著，盡管保爾森表示房產(chǎn)市場(chǎng)可能接近底部，但是投資者仍然沒(méi)有把握，同樣，由于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期轉(zhuǎn)向加息預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)的擔(dān)心更大。但我們?nèi)匀挥欣碛上嘈�，美�?lián)儲(chǔ)加息能夠改善房產(chǎn)市場(chǎng)，原因在于加息可能使美元出現(xiàn)一波較為明顯的上漲，這可能會(huì)使美元資產(chǎn)的吸引力上升，其中美國(guó)房產(chǎn)的吸引力可能會(huì)得到改善。
換句話說(shuō)，世界金融市場(chǎng)的差異化如何演變，很大程度上跟美聯(lián)儲(chǔ)的新舉措密不可分，美聯(lián)儲(chǔ)下一步的走向?qū)?huì)影響目前各國(guó)尚在努力維持的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資產(chǎn)價(jià)格，美元走勢(shì)的主要因素也會(huì)逐漸集中到美聯(lián)儲(chǔ)的利率上來(lái)。如果美聯(lián)儲(chǔ)加息緊縮，那么可能會(huì)促使一些國(guó)家由緊縮轉(zhuǎn)向放松，以維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，差異化最終可能愈演愈烈。
相反，如果美聯(lián)儲(chǔ)仍然堅(jiān)持利率不變的立場(chǎng)，那么高息國(guó)家和低息國(guó)家會(huì)出現(xiàn)截然不同的政策走向，并由此導(dǎo)致證券市場(chǎng)的多樣化，世界金融市場(chǎng)差異化可能演變?yōu)楦鼮閺?fù)雜的情況，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的幾率則要大得多，這也是國(guó)際基金組織和歐盟央行不斷提醒人們注意金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的原因。從某種角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的“不作為”正是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)聚集的過(guò)程，而且這種風(fēng)險(xiǎn)不僅僅在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。
美聯(lián)儲(chǔ)雖然維持基準(zhǔn)利率長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月不變，但是卻在每次會(huì)議紀(jì)要中都表示，控制通脹上升是最重要的任務(wù)，這實(shí)際上是保持了緊縮的基調(diào)，所以一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，繼續(xù)加息可能是順其自然的。但是，5月份美國(guó)通脹卻意外地溫和，再加上房產(chǎn)市場(chǎng)仍不見(jiàn)底，就將美聯(lián)儲(chǔ)推上了走鋼絲的境地，左右兩難。
但是，無(wú)論如何，格林斯潘所說(shuō)的全球低利率時(shí)代都會(huì)結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)在美國(guó)房產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)強(qiáng)的時(shí)候，選擇其繼續(xù)影響世界金融市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。 |