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券商借殼上市過程中的各種利益糾葛，以及由此所引發(fā)的對(duì)市場(chǎng)公平制度的挑戰(zhàn)，注定了該模式已是明日黃花。 券商借殼上市首度破繭。近日，都市股份發(fā)布公告稱，重大資產(chǎn)出售暨吸收合并海通證券股份有限公司的申請(qǐng)已經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。至此，海通證券成為首家以換股吸收合并方式成功上市的證券公司。（本報(bào)今日B05版）海通借殼上市的成功，對(duì)改善目前A股市場(chǎng)證券公司比例過低的結(jié)構(gòu)性問題不無裨益。但是，海通證券的一朝輝煌并無法掩飾“券商借殼”上市模式的整體沒落與邊緣化。券商借殼上市過程中的各種利益糾葛，以及由此所引發(fā)的對(duì)市場(chǎng)公平制度的挑戰(zhàn)，注定了該模式已是明日黃花。 從歷史背景看，券商以借殼方式上市實(shí)屬無奈之舉。一方面，此前多年的熊市行情，讓國(guó)內(nèi)券商很難符合IPO中三年連續(xù)盈利的基本要求；另一方面，隨著金融市場(chǎng)的開放，國(guó)內(nèi)外資券商直面博弈的日子即將到來。如果國(guó)內(nèi)券商不能在短期內(nèi)迅速擴(kuò)大版圖，那么在未來內(nèi)外夾擊的競(jìng)爭(zhēng)中，將處于極其被動(dòng)的局面。 與其他上市公司不同，上市券商同時(shí)扮演著資本市場(chǎng)的服務(wù)者和融資主體兩種角色，這種角色沖突會(huì)讓券商在借殼過程中把內(nèi)幕交易、違規(guī)操作等問題演繹得更加淋漓盡致。 最為典型的就是廣發(fā)證券借殼事件，該公司總裁董正青因此而辭職，而公司內(nèi)部多達(dá)十余名廣發(fā)證券工作人員陸續(xù)被公安人員帶走要求“協(xié)助調(diào)查”。伴隨著該事件進(jìn)入到相關(guān)法律程序，內(nèi)幕漸次曝光，二級(jí)市場(chǎng)的一些異動(dòng)也有了答案。在此過程中，不僅直接相關(guān)的吉林敖東和延邊公路股價(jià)一飛沖天，甚至那些曾經(jīng)與該券商就借殼事宜接觸過的四五十家“殼公司”，其股價(jià)也無一例外地出現(xiàn)過較大波動(dòng)。 此外，需要面對(duì)考驗(yàn)的還有借殼成功的券商。券商借殼上市后，并非就踏上了一條坦途，各種隱患就像暗礁一樣，隨時(shí)可能給券商的經(jīng)營(yíng)帶來障礙。 從目前國(guó)內(nèi)證券業(yè)發(fā)展的歷史問題來看，許多證券公司之所以陷入破產(chǎn)重整的境地，主要在于其內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制體系薄弱。對(duì)于這一問題，或許可以通過繞過審核壁壘，采取借殼方式上市成功，但是并不意味著內(nèi)控問題隨之而解決。相對(duì)簡(jiǎn)單甚至富有投機(jī)色彩的借殼方式，反而可能助長(zhǎng)了券商以牟利為上的訴求。 比如，券商可能會(huì)由此萌生把股權(quán)高價(jià)出售以謀取更大利益的想法。 上市的券商同時(shí)具備自營(yíng)股票的制度優(yōu)勢(shì)與內(nèi)幕信息優(yōu)勢(shì)，一旦其在運(yùn)作中背離了“發(fā)展主業(yè)”的初衷，轉(zhuǎn)而陷入“謀求圈錢”的短視行為之中，整個(gè)股市的健康發(fā)展將受到極大的負(fù)面影響，廣大投資者的利益將會(huì)受損。 券商實(shí)現(xiàn)上市只是形式上的第一步，而只有通過嚴(yán)格的IPO審批程序，券商才能得到歷練與升華。也只有在經(jīng)歷過嚴(yán)格的強(qiáng)制披露和內(nèi)控機(jī)制等制度規(guī)范制約，券商才能夠更好地發(fā)揮市場(chǎng)公平中介的積極作用。