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作者：張化橋
出版社：機(jī)械工業(yè)出版社 |
“影子銀行”概念最早由美國太平洋投資管理公司董事保羅·麥考利2007年在美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議上提出，定義為“與傳統(tǒng)、正規(guī)、接受中央銀行監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對(duì)應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)”。英格蘭銀行副總裁保羅·塔克認(rèn)為，影子銀行是指向企業(yè)、居民和其他金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性、期限配合和提高杠桿率等服務(wù)，從而在不同程度上替代商業(yè)銀行核心功能的那些工具、結(jié)構(gòu)、企業(yè)或市場。“影子銀行”被認(rèn)為是2008年國際金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)�，危機(jī)后成為全球金融監(jiān)管的重點(diǎn)。
作者張化橋曾在全球知名的瑞士銀行工作11年、四度被評(píng)為“最佳中國分析師”、2012年中國“小額信貸年度人物”……他認(rèn)為：“中國的影子銀行大體可以分為三大類。第一類是銀行，它們提供多樣化的理財(cái)產(chǎn)品。第二類是非銀行金融機(jī)構(gòu)。第三類是民間借貸。他在書中直言，中國金融體系面對(duì)流動(dòng)性過剩、信貸過度擴(kuò)張、熱錢涌入等困擾，一步步走向危險(xiǎn)的境地，其中神秘的“影子銀行”是幕后黑手之一。
中國影子銀行的規(guī)模有多大？中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生估算約有27萬億；摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌估算約有36萬億，占GDP的70%左右。中國社會(huì)科學(xué)院金融法律與金融監(jiān)管研究基地10月發(fā)布的《中國金融監(jiān)管報(bào)告2013》顯示，即使采用最窄口徑，2012年底中國影子銀行體系也規(guī)模巨大，達(dá)到14.6萬億元(基于官方數(shù)據(jù))或20.5萬億元(基于市場數(shù)據(jù))。自2009年下半年以來，民間借貸危機(jī)事件頻發(fā)，“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)開始暴露并引起關(guān)注，尚福林表示，“影子銀行”產(chǎn)品規(guī)模增長，是當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要隱憂。
書中，作者分析了中美“影子銀行”的區(qū)別。在美國，“影子銀行”的誕生是因金融工程的發(fā)展，其主要組成是金融衍生品；而在中國，“影子銀行”則與金融工程關(guān)系不大，主要是因?yàn)榻鹑谝种频漠a(chǎn)物。中美“影子銀行”的相似處是都具有證券化形式，不同處在于，美國的“影子銀行”可以將信貸通過證券化進(jìn)行市場流通，而中國的“影子銀行”缺乏流動(dòng)性，只能形成信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品，更多表現(xiàn)出隱性的借貸關(guān)系。因此，雖然美國“影子銀行”成了金融危機(jī)的導(dǎo)火索，但因?yàn)樾畔⑴锻该�，較容易納入有力的監(jiān)管中。但中國，不同形式“影子銀行”受相異部門監(jiān)管，因行業(yè)缺乏標(biāo)準(zhǔn)而監(jiān)管力度不均。更糟糕的是，中國的“影子銀行”往往是陰暗的，灰色的，所以信息披露非常不完全。監(jiān)管跟不上，“影子銀行”體量越大，社會(huì)融資體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也就會(huì)越大。
當(dāng)前，中國“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)顯而易見。比如銀行的理財(cái)產(chǎn)品，由于多采取“資金池”運(yùn)作模式，到期兌付必須依靠滾動(dòng)發(fā)行新產(chǎn)品“借新還舊”，容易導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)；宣傳時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提示輕描淡寫，加上很多理財(cái)產(chǎn)品由銀行和信托公司、證券公司等合作發(fā)行與運(yùn)作，一旦某個(gè)鏈條出了問題，就可能危及正規(guī)銀行體系并造成各金融子行業(yè)間風(fēng)險(xiǎn)交叉與傳遞，引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。而中國的信托行業(yè)，往往不顧相關(guān)法律條文風(fēng)險(xiǎn)“買者自負(fù)”的規(guī)定，甘愿為信托項(xiàng)目兜底，形成“剛性兌付”的“潛規(guī)則”，這就容易造成產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與收益錯(cuò)位，短期面臨較大兌付壓力。至于民間借貸，已經(jīng)從浙粵閩等東部沿海地區(qū)蔓延到全國各地，放貸機(jī)構(gòu)從普通家庭和私營企業(yè)主擴(kuò)展到小貸公司、公司企業(yè)、擔(dān)保公司、典當(dāng)行等非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，借貸資金也由以前的閑置資金蔓延到包括銀行貸款甚至是傳銷式募集，使本輪民間借貸狂潮累積的風(fēng)險(xiǎn)較以往更為嚴(yán)重。
更有看點(diǎn)的是作者自曝“內(nèi)幕”。比如，一個(gè)鄧姓商人想靠借貸發(fā)財(cái)，他的長處是：“和領(lǐng)導(dǎo)們相處、喝酒、打高爾夫球，并向其提供賄賂”，便雇傭了一個(gè)省級(jí)官員的漂亮女兒當(dāng)助理，主要通過短期帶息有價(jià)證券大量收集儲(chǔ)戶資金，用來為半政府性質(zhì)的項(xiàng)目融資，并和當(dāng)?shù)卣_(dá)成證券回購協(xié)議，項(xiàng)目落實(shí)后，他可以收取20%的傭金。反之，地方政府會(huì)接手，他仍然可以獲得13%的利潤。目前，中國相當(dāng)數(shù)量的“影子銀行”是將資金輸出給了高負(fù)債的地方融資平臺(tái)和泡沫本已較大的房地產(chǎn)領(lǐng)域，有的甚至流向生存能力較差的中小企業(yè)和消費(fèi)金融領(lǐng)域。由此作者認(rèn)為，“影子銀行”極有可能成為下一個(gè)次貸危機(jī)的源頭。
在書中，作者雖然對(duì)“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)深表擔(dān)憂，但同時(shí)也有自己獨(dú)到的認(rèn)識(shí)，一方面直言“人們對(duì)高利貸的偏見是未經(jīng)思考的結(jié)果。高利貸的利率其實(shí)并不高，因?yàn)榻杩畹娜酥皇嵌唐谥苻D(zhuǎn)，為實(shí)現(xiàn)資本更有效配置發(fā)揮了積極的作用”；“銀監(jiān)會(huì)對(duì)小貸行業(yè)有明顯的敵意”，“除了銀監(jiān)會(huì)，其他政府機(jī)關(guān)也對(duì)小貸公司持有負(fù)面看法，認(rèn)為小貸公司危害金融業(yè)的穩(wěn)定”。另一方面他也相信，“總有一天，小貸公司不用趴著掙錢”；“影子銀行正幫助中國人打破銀行對(duì)儲(chǔ)蓄者的長期剝削，迫使傳統(tǒng)銀行提高效率，不斷挑戰(zhàn)當(dāng)局以倒逼金融改革，所以中國人應(yīng)該感謝影子銀行”。
六十年來，利率水平遠(yuǎn)低于通貨膨脹導(dǎo)致了信貸快速膨脹；“影子銀行”的借貸有著更大的靈活性和更高的效率，但也長期承受著很大偏見。在長期偏見下，“影子銀行”仍然能夠發(fā)展得如此迅速，從一個(gè)側(cè)面反映出貨幣政策的問題和正規(guī)銀行體系的失��；專業(yè)分工是一個(gè)美麗的東西，大型銀行的成本結(jié)構(gòu)和決策過程，注定它們不會(huì)竭力為中小企業(yè)服務(wù)；正因?yàn)橹行∑髽I(yè)難以獲得持續(xù)發(fā)展的資金，所以紛紛不惜造假成為“公眾公司”，然后將股市變成“圈錢”的工具……當(dāng)然，積極的因素正在出現(xiàn)，今年已有39家銀行名稱獲工商總局核準(zhǔn)，余額寶、百度理財(cái)?shù)染W(wǎng)絡(luò)金融正在倒逼利率市場化，十八屆三中全會(huì)更將過去的“市場在資源配置中起基礎(chǔ)性作用”改為了“決定性作用”。
對(duì)中國“影子銀行”潛在的問題和風(fēng)險(xiǎn)，不能談“影”色變，也不能聽之任之，最好的方法是讓“影子”盡快走出灰色地帶，在陽光下運(yùn)行�！坝白鱼y行”究竟會(huì)站起來掙錢，還是成為下一個(gè)次貸危機(jī)的源頭？引用古羅馬《埃涅阿斯記》所說：“為你還是為我，命運(yùn)保留著一個(gè)王座？讓我們用勇氣來證明吧！”