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經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)讀書頻道

第二章行業(yè)與公司優(yōu)勢(shì)分析中長(zhǎng)線投資提要

通過(guò)行業(yè)分析，我們對(duì)具有比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)有了基本的了解。通過(guò)對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)結(jié)構(gòu)性特征、財(cái)務(wù)特征及管理優(yōu)勢(shì)的分析，我們對(duì)企業(yè)的綜合優(yōu)勢(shì)有了比較全面的認(rèn)識(shí)。在行業(yè)與公司優(yōu)勢(shì)分析的基礎(chǔ)上，我們對(duì)中長(zhǎng)線投資的要點(diǎn)予以提示。

中長(zhǎng)線投資釋義

中長(zhǎng)線投資是指投資時(shí)間一般在一年或三年以上的投資。如果予以細(xì)分，中線投資是指投資時(shí)間一般在1 ～3 年的投資，長(zhǎng)線投資是指投資時(shí)間一般在3 年以上的投資。具體來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)線投資與中線投資的要求有所不同，但二者也沒有嚴(yán)格的界限。
　　中線投資：其投資對(duì)象是具有階段性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（一般不低于3 年）的公司。中線投資應(yīng)以穩(wěn)定性行業(yè)和弱周期性行業(yè)為重點(diǎn)，對(duì)強(qiáng)周期性行業(yè)僅作輔助配置。例如，處于弱周期性行業(yè)的零售業(yè)，該行業(yè)中的多數(shù)公司在快速擴(kuò)張階段都具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但當(dāng)快速擴(kuò)張階段一結(jié)束，多數(shù)公司就失去了原先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因而多數(shù)零售企業(yè)的股票不宜作長(zhǎng)線持有。對(duì)于強(qiáng)周期性行業(yè)，一般投資者難以恰到好處的把握買賣時(shí)機(jī)，因而除了少數(shù)極具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)外，一般不宜投資強(qiáng)周期性行業(yè)的股票。如要投資一只煤炭股，你就得長(zhǎng)期關(guān)注煤炭?jī)r(jià)格的走勢(shì)，實(shí)在是勞心費(fèi)神。
　　長(zhǎng)線投資：其投資對(duì)象是具有持續(xù)或持續(xù)（一般不低于5 年）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。這類公司多數(shù)處在穩(wěn)定性行業(yè)，少數(shù)處在弱周期性行業(yè)。如屬于穩(wěn)定性行業(yè)的日常消費(fèi)品行業(yè)和醫(yī)藥保健行業(yè)，屬于弱周期性行業(yè)的商業(yè)零售行業(yè)和金融行業(yè)。這類盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)或波動(dòng)較小的行業(yè)，是尋找長(zhǎng)線股票的必選行業(yè)。
　　就中線、長(zhǎng)線投資的配置比例而言，我的建議是以中線投資為主、長(zhǎng)線投資為輔。
　　需要特別指出的是，投資具有階段性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，要在持有時(shí)間上留出安全空間，即要在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯下降前一年左右賣出股票，等到公司盈利警告發(fā)布后，就已經(jīng)錯(cuò)失了賣出股票的良機(jī)。

中長(zhǎng)線投資選股標(biāo)準(zhǔn)

依據(jù)對(duì)行業(yè)比較優(yōu)勢(shì)和公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分析，我們?cè)O(shè)定了中長(zhǎng)線選股的一般標(biāo)準(zhǔn)：
　　1. 公司一般應(yīng)處在穩(wěn)定性行業(yè)和弱周期行業(yè)。
　　2. 公司應(yīng)具有結(jié)構(gòu)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，至少要具備5 種結(jié)構(gòu)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)中的一種。
　　3. 公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)時(shí)間在3 ～5 年以上，中線股一般不低于3 年，長(zhǎng)線股一般不低于5 年。
　　4. 公司成長(zhǎng)性一般不低于15% ～25% ，中線股一般不低于25% ，長(zhǎng)線股一般不低于15% 。
　　5. 公司凈資產(chǎn)收益率（ROE ）大于15%，但投資困境反轉(zhuǎn)型公司例外。
　　6. 公司負(fù)債率一般不高于50% 。
　　7. 公司分紅派息比例一般不低于通常標(biāo)準(zhǔn)（如30%）。
　　8. 公司主要管理者是一個(gè)正直而能干的人，并且最好持有公司一定比例的股份。
　　9. 最好是民營(yíng)企業(yè)或民營(yíng)控股企業(yè)。
　�。陨蠘�(biāo)準(zhǔn)沒有把利潤(rùn)率列入其中，原因是不同行業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)率差別太大。一般情況下，中長(zhǎng)線投資應(yīng)選擇高毛利率公司的股票。

尋找中長(zhǎng)線股票的途徑

隨著經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的發(fā)展，以后上市公司會(huì)越來(lái)越多，在茫茫股海中，要把沙子里的金子淘出來(lái)，確實(shí)不是一件容易的事。在上市企業(yè)中尋找好公司，我們采用的是“上下結(jié)合”的方法，即先采用“至上而下”的方法確定適宜作中長(zhǎng)線投資的行業(yè)，然后再通過(guò)“至下而上”的方法把這些行業(yè)中的好公司篩選出來(lái)。就具體方法而言，尋找好公司主要有以下三個(gè)途徑：
　　◆從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前景去尋找
　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展有其自身的特點(diǎn)與規(guī)律，產(chǎn)業(yè)發(fā)展也有其自身的特點(diǎn)與規(guī)律，我們要從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前景與趨勢(shì)來(lái)尋找適宜作中長(zhǎng)線投資的行業(yè)及公司：
　　從穩(wěn)定并持續(xù)增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)中去尋找。在眾多經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)中，我們要找出市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)定，能夠持續(xù)適度增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)，日常消費(fèi)品、醫(yī)療保健等行業(yè)正符合這一要求。
　　從產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)中去尋找。我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)是結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，以便為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2010 年10 月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》出臺(tái)，把新一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、生物技術(shù)、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車作為七大新興產(chǎn)業(yè)。我國(guó)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向是大力發(fā)展消費(fèi)服務(wù)業(yè)，推行節(jié)能減排，倡導(dǎo)低碳和綠色產(chǎn)業(yè)。
　　對(duì)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與股票投資的關(guān)系，我們要從兩方面去認(rèn)識(shí)：一方面，投資者要從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)中尋找投資機(jī)會(huì)。隨著工業(yè)化的發(fā)展，特別是在工業(yè)化的中后期，國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策是有保有壓。例如，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重將逐步提升，在經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)中的地位將越來(lái)越重要，屬于發(fā)展?jié)摿薮蟮某?yáng)產(chǎn)業(yè)。從股票投資的角度來(lái)看，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期的影響較小，是一個(gè)穩(wěn)定發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，把產(chǎn)業(yè)因素與投資因素結(jié)合在一起，則該產(chǎn)業(yè)就比較符合中長(zhǎng)線投資的行業(yè)和成長(zhǎng)性要求。
　　另一方面，新興產(chǎn)業(yè)多數(shù)屬于第二產(chǎn)業(yè)，具有前期投入大、技術(shù)不夠成熟、產(chǎn)品被市場(chǎng)接受慢等一系列不確定因素。從中長(zhǎng)線投資的角度來(lái)講，不確定性因素太多是股票投資的大忌，因而對(duì)新興產(chǎn)業(yè)股票的投資要區(qū)別對(duì)待。具體來(lái)說(shuō)，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)中確定性比較大的產(chǎn)業(yè)，如污水處理、垃圾處理和資源回收等，可適當(dāng)介入。對(duì)新興產(chǎn)業(yè)中確定性小的產(chǎn)業(yè)，如一些技術(shù)過(guò)于超前的新能源產(chǎn)業(yè)和生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)，投資時(shí)一定要謹(jǐn)慎，寧愿保守一些也不要貿(mào)然投資。盡管我是巴菲特的崇拜者，但并沒有跟風(fēng)買進(jìn)比亞迪公司的股票，因?yàn)槲矣X得比亞迪公司未來(lái)的發(fā)展存在著較大的不確定性。
　　從生活升級(jí)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響中去尋找。在現(xiàn)代社會(huì)，人們?cè)絹?lái)越離不開金融服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、移動(dòng)終端服務(wù)等各種各樣的消費(fèi)服務(wù)，這些服務(wù)與人們的關(guān)系越來(lái)越密切，并且已成為了人們生活的一部分。
　　◆從日常生活中去尋找
　　與人們?nèi)粘Ｉ钕嚓P(guān)的行業(yè)，往往是出牛股的“集中營(yíng)”，也是中長(zhǎng)線投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。人類最基本的需求是衣、食、住、行，接觸最多的是日常消費(fèi)品。
　　先從吃談起。吃在人類基本需求中排第一。巴菲特和彼得?林奇都講過(guò)，我的嘴巴到哪里投資就到哪里。與吃有關(guān)的是食品飲料行業(yè)和餐飲行業(yè)。在日常生活中，我們通過(guò)消費(fèi)體驗(yàn)或留心觀察，哪種食品、飲料、哪家餐館最受廣大消費(fèi)者歡迎？自己最喜歡？如最受兒童歡迎的食品品牌是旺旺，最受青少年歡迎的飲料品牌是娃哈哈和可口可樂(lè)，最受歡迎的拉面是“味千”等。
　　要體驗(yàn)和觀察家庭與個(gè)人用品，最好的場(chǎng)所是大型超市。每一種日用品都有若干強(qiáng)勢(shì)品牌。如洗發(fā)水有潘婷、海飛絲、霸王等眾多品牌，但霸王是國(guó)內(nèi)中草藥洗發(fā)水第一品牌。生活用紙品牌有恒安、維達(dá)等，但恒安無(wú)論是品牌知名度還是產(chǎn)品質(zhì)量都處在龍頭地位�；鹜饶c類食品基本上被雙匯、雨潤(rùn)壟斷了。方便面則是康師傅一家獨(dú)大。米果類食品是旺旺稱霸。
　　要考察服飾類品牌，要到百貨商場(chǎng)和服裝專賣店。服裝品牌國(guó)外著名的有范思哲、皮爾?卡丹等，國(guó)內(nèi)著名的有七匹狼、雅戈?duì)�、利郎男裝等。體育服裝國(guó)外品牌有耐克、阿迪達(dá)斯等，國(guó)內(nèi)品牌有李寧、安踏、特步等。女鞋品牌有百麗、達(dá)芙妮等。
　　我們既是一個(gè)投資者，又是一個(gè)消費(fèi)者。在聚餐、購(gòu)物、加油、就醫(yī)時(shí)，處處留心皆學(xué)問(wèn)，要注意找出那些日常消費(fèi)品中最受歡迎的品牌，要辨識(shí)出有可能成為“明日之星”的產(chǎn)品。外行人看熱鬧，內(nèi)行人看門道。我們要用投資者的眼光，從品牌、質(zhì)量、價(jià)格及性價(jià)比等方面來(lái)審視自己已經(jīng)投資或擬投資的公司。真正的好公司是很少的，真正的“常青藤”公司更少，投資者需仔細(xì)辨識(shí)。只有通過(guò)長(zhǎng)期的股票投資實(shí)踐，方能煉就一雙識(shí)別具有中長(zhǎng)線投資價(jià)值公司的“火眼金睛”。
　　◆從輕資產(chǎn)公司中去尋找
　　以固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比的多少，大體上可把企業(yè)分為重資產(chǎn)公司和輕資產(chǎn)公司兩大類。重資產(chǎn)公司是指主要依靠土地、廠房、設(shè)備賺錢的企業(yè)，輕資產(chǎn)公司是指主要靠品牌、專利、渠道等賺錢的企業(yè)。相比較而言，輕資產(chǎn)公司更容易賺錢，而且這一趨勢(shì)越來(lái)越明顯。最早發(fā)現(xiàn)并運(yùn)用這一隱蔽規(guī)律的是巴菲特。在我們重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)中，金融業(yè)是典型的輕資產(chǎn)行業(yè)，醫(yī)療保健、商業(yè)零售業(yè)也屬于輕資產(chǎn)行業(yè)。日常消費(fèi)品行業(yè)按我國(guó)傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)劃分方法屬于輕工行業(yè)，也不屬于重資產(chǎn)行業(yè)。
　　投資者在選擇股票時(shí)應(yīng)盡量避開重資產(chǎn)公司，盡量在輕資產(chǎn)公司中去尋找投資對(duì)象。當(dāng)然，輕資產(chǎn)公司與重資產(chǎn)公司二者之間沒有嚴(yán)格的界限，投資者在鑒別是否輕資產(chǎn)公司時(shí)不能教條式地死摳這一分類。

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