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西山煤電：盈利快速增長
2010-01-08 作者:上海證券 朱洪波 來源:經(jīng)濟參考報
2010年產(chǎn)量大幅增加、價格上漲。不計算整合產(chǎn)能和巴彥高勒產(chǎn)能，我們預(yù)計2010-2012年產(chǎn)量分為2，350、2，489、2，690萬噸，同比增長29.6%、5.9%和8%。整合產(chǎn)能和巴彥高勒合計940萬噸，投產(chǎn)時間不定，暫不納入預(yù)測。1月1日起上調(diào)部分產(chǎn)品價格。焦精煤車板含稅價1，215元/噸，肥精煤1，330元/噸，瘦精煤960元/噸；分別提升90、120、60元。目前價格處于歷史中位偏上，距離峰值仍有空間。
凈利潤10年至2012年復(fù)合增長率21.8%。價格提升、產(chǎn)量增加，毛利率提升，即便在不將整合產(chǎn)能和巴彥高勒產(chǎn)量納入預(yù)測前提下，保守估計2010年凈利40.15億、11年51.22億、12年59.65億，復(fù)合增長率21.8%。
投資風(fēng)險：1、未納入預(yù)測礦井投產(chǎn)不確定風(fēng)險；2、大股東資產(chǎn)注入時間不確定；3、下游產(chǎn)業(yè)增長低于預(yù)期；4、煤礦事故風(fēng)險。
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