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步步高：超市門店加速擴(kuò)張
    2010-04-09    作者:中原證券    來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
    2010年國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境已明顯回暖、CPI穩(wěn)步回升，公司在市場(chǎng)低谷密集開(kāi)店，為其2010年及其后的收入規(guī)模和利潤(rùn)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。
　　投資要點(diǎn)：
　　2009年增量不增收。業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2009年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57億元，同比增長(zhǎng)10%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.66　億元，同比增長(zhǎng)2.2%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.62元。
　　2009年快速擴(kuò)張導(dǎo)致費(fèi)用增幅較大。2009年，公司凈增門店約10家，凈增營(yíng)業(yè)面積約25萬(wàn)平方米，新增面積超過(guò)已有營(yíng)業(yè)面積的30%，下半年集中開(kāi)店以及百貨面積大幅增加，造成短期費(fèi)用壓力較大，導(dǎo)致利潤(rùn)增速放緩。
　　2010年新增門店20家左右。公司2010年將新開(kāi)門店20家左右，由于2009下半年新開(kāi)百貨門店較多，同時(shí)其超市團(tuán)隊(duì)也已構(gòu)建完成，由此判斷2010年擴(kuò)張將以超市門店為主，百貨門店可能僅在二、三線城市1-2家。
　　公司處于關(guān)鍵發(fā)展期。2010年國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境已明顯回暖、CPI穩(wěn)步回升，公司在市場(chǎng)低谷密集開(kāi)店，物業(yè)成本鎖定較低，為其2010年及其后的收入規(guī)模和利潤(rùn)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。
　　估值區(qū)間：25.00-29元。預(yù)計(jì)公司2010年和2011年的每股收益將達(dá)到0.81元和1.02元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：開(kāi)店速度過(guò)快，短期內(nèi)費(fèi)用壓力侵蝕利潤(rùn)增速。
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