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| [債匯課堂]含權(quán)金融債是否具有投資價(jià)值？ |
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| 2009-09-11 北京東方華爾理財(cái)團(tuán)隊(duì)：理財(cái)規(guī)劃師(ChFP)曹洪福 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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回債券和可回售債券，可贖回的債券允許發(fā)行人根據(jù)一組預(yù)先設(shè)定的贖回價(jià)格來(lái)贖回債券，回售債券也是如此，這種債券允許投資者根據(jù)一組預(yù)先設(shè)定的回售價(jià)格來(lái)回售債券。當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，可贖回債券很可能被提前贖回，此時(shí)債券價(jià)格并不會(huì)像普通債券那樣加速上升。
目前我國(guó)市場(chǎng)上含有期權(quán)的債券主要以政策性金融債券為主。其中，金融債的期權(quán)品種最為豐富，主要有：轉(zhuǎn)換權(quán)、投資者回售權(quán)和發(fā)行人贖回權(quán)。針對(duì)含期權(quán)債的期權(quán)價(jià)值與理論價(jià)值可進(jìn)行以下分析：
1、收益率：在不考慮浮息品種的情況下，近期成交的債券市場(chǎng)收益比較可以看出，一部分可回售債的回售收益率比普通債收益率偏高；
2、從相對(duì)價(jià)值角度來(lái)看，含權(quán)政策金融債收益率不僅高于非含權(quán)同期政策金融債，而且其收益率也不差于商業(yè)銀行金融債，但是商業(yè)銀行債的流動(dòng)性以及融資功能與政策性金融債相差甚遠(yuǎn)；
3、從其流動(dòng)性來(lái)考慮，對(duì)于含權(quán)債券近期市場(chǎng)投資者不想持有的一大原因就是含權(quán)政策金融債的流動(dòng)性弱于普通政策金融債，但自去年含權(quán)政策性金融債大量發(fā)行以來(lái)，其流動(dòng)性已經(jīng)大為改善，從中介的報(bào)價(jià)可以看出，含權(quán)金融債的買賣報(bào)告比較積極，對(duì)于同類普通金融債所要求的流動(dòng)性溢價(jià)大幅下降。
在當(dāng)前股市出現(xiàn)調(diào)整以及暫無(wú)大盤(pán)IPO申購(gòu)的情況下，基金公司有望買入債券品種作為代替，此舉有利于含權(quán)金融債的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，從而使其具有一定的交易價(jià)值。從配置角度而言，盡管含權(quán)金融債不能放入持有到期項(xiàng)下，但在當(dāng)前期投資價(jià)值明顯低估的情況下其配置價(jià)值遠(yuǎn)優(yōu)于同期限普通金融債。對(duì)于普通投資人來(lái)說(shuō)，含權(quán)金融債的技術(shù)分析過(guò)于復(fù)雜，建議保守型的投資人可以選擇持有含權(quán)金融債類型的基金進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。
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