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建立多層次公司債市場、實行債券發(fā)行核準制，重建公司債券市場信用定價機制是重要環(huán)節(jié)。當今，提升債券信用評級在整個債券定價體系中的地位與作用，構(gòu)建權(quán)威的信用評級體系已經(jīng)成為推動公司債市場發(fā)展的一個焦點。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，公司債評級“大政方針”基本敲定，公司債的外部評級活動主要由國內(nèi)的評級公司擔綱，但是否引入雙評級制度，有待考量。
公司債定價需要培育評級信用文化
據(jù)了解，目前我們所接觸的長期債券信用共設10個等級，而縱觀我國債市，絕大部分債券品種均被授予了AAA級，直到近兩年才出現(xiàn)了AA級，但也十分稀少。以后公司債如實行核準制發(fā)行，債券信用分級必將越來越多，培育評級信用文化、提升評級行業(yè)地位顯得日益迫切。
中央國債登記結(jié)算有限公司信息部李婧曾表示，由于中國整個債券市場尚未形成良好的信用文化，這致使評級機構(gòu)缺乏良好發(fā)展的外部環(huán)境，而且會出現(xiàn)籌資者拿到資金后信息披露打折扣等損害債券持有人利益的現(xiàn)象�！�
泰康資產(chǎn)管理有限責任公司風險控制部信用分析員郭俊華對記者表示，保險公司在選擇債券投資時一般依據(jù)保險公司自己做的投資評級。而很多固定收益投資經(jīng)理也很少把評級機構(gòu)評出來的信用評級作為選擇固定收益品種的首要參考因素。
中國證監(jiān)會副主席屠光紹曾表示，要建立起以發(fā)債主體的信用責任機制為核心的債券市場體系，如果沒有以發(fā)行主體信用責任機制為核心的配套改革，公司債發(fā)展只會越走越窄，走回老路。具體而言，要建立高效的市場化核準機制，建立有效的強制信息披露機制，建立有效的市場化信用評級機制。
提高信用債券發(fā)行比例令評級市場變大
發(fā)改委今年3月出臺的《關(guān)于下達2007年第一批企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模及發(fā)行核準有關(guān)問題的通知》首次明確了信用債券地位，“企業(yè)債券的發(fā)行可采用信用債券、抵押債券或第三方擔保等形式”，同時表示“要穩(wěn)步提高信用債券發(fā)行比例”。
5月9日，中國石油化工股份有限公司宣布發(fā)行50億元10年期公司債，這是繼鐵道債和三峽債之后，又一只無銀行擔保公司債發(fā)行。中石化債的評級機構(gòu)是聯(lián)合資信評估有限公司。
據(jù)專家介紹，在無擔保企業(yè)債發(fā)行路徑中，信用評級公司充當著關(guān)鍵角色，毫無疑問，隨著公司債的發(fā)行，評級公司的業(yè)務量會越來越大。
公司債評級市場的蛋糕有多大？閻衍介紹，對企業(yè)債評級收費，發(fā)改委的窗口指導價是一個評級項目不低于25萬元，根據(jù)企業(yè)規(guī)模大小不同，收費有所不同；央行對短期融資債的收費窗口指導價是不低于10至15萬元。他預測，如果債券市場發(fā)展很快的話，市場蛋糕會很大。
雙評級制度將提高評級定價參考價值
有專家曾指出，信用評級公司以受邀收費模式作評級報告，而且依據(jù)是該公司提供的數(shù)字和材料，這種被動參與模式，會使評級的真實性打折扣。
而據(jù)閻衍介紹，國外也是邀請收費模式。評級公司是使用發(fā)債公司提供的資料，但評級公司還要對資料的真實性進行相關(guān)調(diào)查。債券每天的市場表現(xiàn)是對評級機構(gòu)的一種有效監(jiān)督，評級機構(gòu)為追求短期商業(yè)利益而放棄它們近長期積累的聲譽很不劃算。
美國債券市場上凡是公募的債券均接受兩家評級機構(gòu)評級。對此，也有業(yè)內(nèi)人士建議，從保證評級質(zhì)量的角度出發(fā)，中國有關(guān)主管部門也應積極鼓勵采取雙評級制度，以保證債券至少經(jīng)過兩家評級機構(gòu)評級，約束和規(guī)范評級機構(gòu)的行為，保證評級結(jié)果公正、排除人為的級別偏差。
但據(jù)閻衍分析，雙評級制度引入目前對有一定困難，因為雙評級會增加企業(yè)費用，只有個別公司會采用。 |