近日，福達(dá)合金材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱“福達(dá)合金”，603045。SH）披露了重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)相關(guān)內(nèi)容，公司擬以3.52億元收購(gòu)實(shí)控人家族控制的浙江光達(dá)電子科技有限公司（簡(jiǎn)稱“光達(dá)電子”，“標(biāo)的公司”）52.61%的股權(quán)。此次交易預(yù)計(jì)提升公司資產(chǎn)總額等財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)也推高公司資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)至77.23%。
近年來(lái)，光達(dá)電子毛利率逐年下降，客戶集中度及資產(chǎn)負(fù)債率較高。針對(duì)本次交易，上海證券交易所于近日向福達(dá)合金下發(fā)問(wèn)詢函，要求公司針對(duì)此次購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的合理性及必要性、交易價(jià)格、標(biāo)的公司財(cái)務(wù)狀況、業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)认盗袉?wèn)題作出詳細(xì)說(shuō)明。
擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)補(bǔ)強(qiáng)電金屬材料產(chǎn)業(yè)鏈
資料顯示，福達(dá)合金主營(yíng)業(yè)務(wù)為電接觸材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。此次交易中，公司擬以支付現(xiàn)金的方式向溫州創(chuàng)達(dá)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“溫州創(chuàng)達(dá)”）、王中男、溫州浩華等15名股東購(gòu)買(mǎi)其所持有的光達(dá)電子52.61%的股權(quán)。交易完成后，公司將成為光達(dá)電子的控股股東。
光達(dá)電子成立于2010年，是一家集新型電子漿料研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售于一體的企業(yè)，主要產(chǎn)品可應(yīng)用于太陽(yáng)能光伏、電子通訊等領(lǐng)域。福達(dá)合金在回復(fù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪中介紹，近年來(lái)，公司持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)。本次選擇光伏銀漿作為第二增長(zhǎng)曲線，是基于對(duì)全球能源轉(zhuǎn)型及光伏行業(yè)長(zhǎng)期向好的堅(jiān)定判斷。
潘悅 制圖
值得注意的是，本次交易為關(guān)聯(lián)交易。福達(dá)合金實(shí)控人為王達(dá)武，王中男系王達(dá)武之一致行動(dòng)人；光達(dá)電子實(shí)控人為王中男，王達(dá)武是共同控制人；王達(dá)武、王中男為父子關(guān)系。
基于上述情況，市場(chǎng)有觀點(diǎn)質(zhì)疑福達(dá)合金此次收購(gòu)光達(dá)電子過(guò)半股權(quán)，是為了幫助公司實(shí)控人之子“套現(xiàn)”。上交所的問(wèn)詢函也要求福達(dá)合金，說(shuō)明公司轉(zhuǎn)型光伏銀漿行業(yè)的主要考慮，選擇關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)作為交易標(biāo)的的原因。并說(shuō)明標(biāo)的公司實(shí)控人家族和溫州創(chuàng)達(dá)僅出售部分股份的原因，以及是否存在其他利益安排等。
對(duì)此，福達(dá)合金回復(fù)記者稱，交易前，標(biāo)的公司實(shí)際控制人家族直接或間接持有44.74%的股份，本次僅轉(zhuǎn)讓其中11.36%，其余股份繼續(xù)保留。“該安排確保了大股東與上市公司利益長(zhǎng)期綁定，也消除了市場(chǎng)關(guān)于‘套現(xiàn)離場(chǎng)’的顧慮。”
福達(dá)合金披露的內(nèi)容顯示，本次交易選取收益法評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論。根據(jù)收益法評(píng)估結(jié)果，截至2025年6月30日，標(biāo)的公司股東全部權(quán)益賬面價(jià)值為24695.04萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值為67018.44萬(wàn)元，增值率為171.38%。福達(dá)合金本次交易作價(jià)以該評(píng)估結(jié)果為依據(jù)，公司收購(gòu)標(biāo)的公司52.61%股權(quán)的最終作價(jià)為35249.98萬(wàn)元。
標(biāo)的公司毛利率逐年下降
福達(dá)合金披露，光達(dá)電子利潤(rùn)主要來(lái)源于加工費(fèi)，報(bào)告期內(nèi)（2023年、2024年及2025年1至6月，下同）主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為7.41%、6.26%和5.85%，呈逐年下降趨勢(shì)。主要是因?yàn)楣夥y漿行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加下游電池片廠商降本壓力傳導(dǎo)，毛利率水平進(jìn)一步承壓。
報(bào)告期內(nèi)，光達(dá)電子的流動(dòng)比率為1.36、1.37、1.43，速動(dòng)比率為1.04、1.04、1.16，短期償債能力表現(xiàn)相對(duì)較弱。主要系光達(dá)電子所處行業(yè)涉及貴金屬原材料采購(gòu)，營(yíng)運(yùn)資金需求較大，光達(dá)電子需要大量運(yùn)用銀行借款、票據(jù)融資等債務(wù)融資工具，使得流動(dòng)負(fù)債中有息負(fù)債金額較大、占比較高。
報(bào)告期各期末，光達(dá)電子資產(chǎn)負(fù)債率也處于較高水平，分別為77.33%、72.20%和75.13%。福達(dá)合金披露稱，光達(dá)電子資產(chǎn)負(fù)債率較高，主要與所屬行業(yè)營(yíng)運(yùn)資金需求量大且融資渠道受限有關(guān)。
除此之外，光達(dá)電子還存在客戶集中度較高等情形。報(bào)告期內(nèi)，光達(dá)電子客戶主要為光伏電池片生產(chǎn)企業(yè)，前五大客戶銷(xiāo)售金額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比分別為69.57%、90.60%和96.70%，客戶集中度較高。其中，對(duì)通威股份的銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為21.58%、42.09%和43.73%。
針對(duì)此次交易，福達(dá)合金向記者介紹稱，從產(chǎn)業(yè)協(xié)同整合視角考量，雙方在白銀原材料采購(gòu)與回收、低銀化技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域具備協(xié)同效應(yīng)與合作空間。公司堅(jiān)信，本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑢⒂行Ъぐl(fā)福達(dá)合金與光達(dá)電子的經(jīng)營(yíng)活力，充分釋放業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。
交易或?qū)⑼聘吖举Y產(chǎn)負(fù)債率
針對(duì)本次交易對(duì)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，福達(dá)合金介紹稱，交易完成后光達(dá)電子將成為公司的控股子公司，公司資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和基本每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)將大幅度提升。
另一方面，本次交易完成后福達(dá)合金歸屬于母公司所有者權(quán)益將有所下降，資產(chǎn)負(fù)債率也將相應(yīng)提高。尤其是，公司收購(gòu)資金主要來(lái)源于自有資金及自籌資金，除業(yè)績(jī)承諾方（溫州創(chuàng)達(dá)、王中男）外，在股東大會(huì)審議通過(guò)本次交易方案15個(gè)工作日內(nèi)、資產(chǎn)交割過(guò)戶15個(gè)工作日內(nèi)，公司需向除業(yè)績(jī)承諾方外的交易對(duì)手分別支付5552.86萬(wàn)元、22211.46萬(wàn)元。
由于光達(dá)電子自身資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，且外部融資渠道相對(duì)有限，交易完成后將進(jìn)一步推高福達(dá)合金的資產(chǎn)負(fù)債率。根據(jù)中匯會(huì)計(jì)師出具的備考審閱報(bào)告，本次交易完成后，公司最近一年一期的資產(chǎn)負(fù)債率將由交易前的61.21%、65.93%提升至74.44%、77.23%。與此同時(shí)，公司流動(dòng)比率將由1.86與1.54進(jìn)一步下降至1.36與1.28，速動(dòng)比率由1.04與0.99下降至0.84與0.89。
上交所的問(wèn)詢函指出，截至今年二季度末，福達(dá)合金貨幣資金余額為4.23億元，短期負(fù)債余額10.56億元，同比增長(zhǎng)32.66%，面臨一定的債務(wù)壓力。因此，問(wèn)詢函要求公司說(shuō)明，本次交易是否有利于改善公司財(cái)務(wù)狀況；并結(jié)合目前貨幣資金及負(fù)債情況，評(píng)估并說(shuō)明相關(guān)財(cái)務(wù)安排的合理性，是否會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生明顯不利影響。
福達(dá)合金也表示，未來(lái)光達(dá)電子若不能進(jìn)一步拓寬融資渠道、提升營(yíng)運(yùn)能力及資金周轉(zhuǎn)能力，資產(chǎn)負(fù)債率可能保持在較高水平，一定程度上將增加公司償債風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，公司若不能通過(guò)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)、提升資金周轉(zhuǎn)能力等，將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
福達(dá)合金在回復(fù)記者采訪中介紹，本次交易不涉及發(fā)行股份，公司以自有+自籌資金收購(gòu)光達(dá)電子股權(quán)，可以使用銀行專項(xiàng)并購(gòu)融資工具滿足本次收購(gòu)的現(xiàn)金需求。此外，公司目前暫無(wú)新的股權(quán)融資計(jì)劃，后續(xù)將根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展及資本市場(chǎng)情況，推進(jìn)資金運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)投資節(jié)奏。
本次交易方案設(shè)定了業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款。根據(jù)福達(dá)合金與業(yè)績(jī)承諾方簽訂的業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議，本次重組的業(yè)績(jī)承諾期為三年，即2025年度、2026年度及2027年度。業(yè)績(jī)承諾方向公司承諾：光達(dá)電子2025年度、2026年度、2027年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于5218.49萬(wàn)元、6632.54萬(wàn)元、8467.10萬(wàn)元，三年累計(jì)不低于20318.13萬(wàn)元。并就實(shí)際凈利潤(rùn)如果不滿足承諾凈利潤(rùn)的情況約定了補(bǔ)償安排。
不過(guò)，針對(duì)此次交易的業(yè)績(jī)補(bǔ)償方案，上交所的問(wèn)詢函要求福達(dá)合金，說(shuō)明業(yè)績(jī)承諾覆蓋比例偏低、其他交易對(duì)方未設(shè)置業(yè)績(jī)承諾和補(bǔ)償安排的合理性，并說(shuō)明2026年和2027年度業(yè)績(jī)承諾凈利潤(rùn)低于收益法預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)的合規(guī)性。
?。ㄗx者信箱：znhwuyong@163.com）
