國內工業(yè)自動化龍頭公司——深圳市匯川技術股份有限公司（證券簡稱“匯川技術”，300124.SZ）在業(yè)績高基數(shù)的情況下依然交出了一份靚麗的季報。公司10月24日發(fā)布的三季報數(shù)據(jù)顯示，公司當期營收凈利增速均在20%以上，但市場似乎對此并不滿意，公司當日股價盤中跌幅逾3%。
一些信號引起了投資者警惕——匯川技術業(yè)績并無明顯季節(jié)性特征，但公司今年第三季度營收凈利環(huán)比雙雙下滑。公司三大核心業(yè)務發(fā)展依然穩(wěn)健，但新能源汽車和軌道交通業(yè)務相對而言毛利率較低，營收占比不斷提升，拉低了匯川技術的綜合毛利率。分析人士指出，在通用自動化、智慧電梯等傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務承壓的大背景下，匯川技術培育的未來增長曲線——國際化、AI、人形機器人等戰(zhàn)略業(yè)務的進展，將成為公司業(yè)績能否實現(xiàn)高增長（30%以上）的關鍵。
綜合毛利率降至29.27%
新能源汽車業(yè)務收入占比提升至47%
過去五年，匯川技術完成了“單一變頻器廠商→通用自動化龍頭→新能源+機器人雙輪驅動平臺”的三級跳，技術、渠道、產能、客戶四大護城河已形成。公司營業(yè)收入從2020年115.11億元增至2024年370.41億元，復合年增長率約34%，遠高于行業(yè)8%左右的均值水平；歸母凈利潤由21.0億元增至42.85億元，復合年增長率為19.4%，期間受原材料漲價、價格戰(zhàn)及新能源業(yè)務放量拉低整體凈利率，但規(guī)模效應仍保持兩位數(shù)利潤增長。
整體來看，公司今年仍保持了業(yè)績的穩(wěn)健增長。今年1-9月，匯川技術實現(xiàn)營業(yè)收入316.63億元，同比增長24.67%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤42.54億元，同比增長26.84%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤38.88億元，同比增長24.03%。其中，今年7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入111.53億元，同比增長21.05%，環(huán)比減少3.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.86億元，同比增加4.04%，環(huán)比減少21.87%。
分業(yè)務來看，通用自動化、新能源汽車、智慧電梯是匯川技術的三大核心業(yè)務。其中，新能源汽車業(yè)務（按公司口徑將新能源汽車與軌道交通收入合并統(tǒng)計）是匯川技術近兩年主要的業(yè)績增長引擎，公司從2008年就開始布局汽車電子，經歷了“事業(yè)部孵化→虧損承壓→獨立運營→爆款定點→全球擴張”的完整培育周期，2024年，新能源汽車業(yè)務（即“新能源汽車和軌道交通”，下同）實現(xiàn)營業(yè)收入166.42億元，占公司當期總收入的44.93%，首次超過“通用自動化”收入占比（41.15%）。
今年前三季度，公司新能源汽車業(yè)務實現(xiàn)銷售收入約148億元，同比增長約38%，收入占比提升至47%。不過，由于新能源汽車業(yè)務毛利率相對較低（今年上半年為17.45%），隨著該業(yè)務收入占比提升，公司綜合毛利率反而下滑。今年前三季度，公司銷售毛利率為29.27%，為2017年以來的最低值。
圖：匯川技術近年來毛利率情況 資料來源:Wind 制圖：郭新志
今年前三季度，匯川技術通用自動化（含工業(yè)機器人）業(yè)務實現(xiàn)銷售收入約131億元，同比增長約20%；其中，通用變頻器產品實現(xiàn)銷售收入約40.5億元，通用伺服系統(tǒng)實現(xiàn)銷售收入約53.4億元，PLC&HMI實現(xiàn)銷售收入約12.9億元；工業(yè)機器人(含精密機械)實現(xiàn)銷售收入約8.7億元。智慧電梯業(yè)務實現(xiàn)銷售收入約36億元，同比基本持平。
圖：匯川技術各分部業(yè)務情況 資料來源：公司公告 制圖：郭新志
培育新增長極全力拓展海外市場
Wind數(shù)據(jù)顯示，自2010年9月28日上市以來，匯川技術累計直接融資56.10億元，其中首發(fā)融資19.41億元，定向增發(fā)融資36.69億元；公司累計實現(xiàn)凈利潤302.99億元，累計現(xiàn)金分紅79.45億元，派息融資比為141.62%。截至10月24日，匯川技術總市值為2121億元。
公司從單一賽道的冠軍成長為工業(yè)自動化龍頭公司，離不開公司在技術和產品上的持續(xù)延展。今年1-9月，公司研發(fā)費用合計29.94億元，同比增加35.74%，主要源于研發(fā)人員增長，員工薪酬費用和差旅費增加；研發(fā)項目增加，材料費和檢測認證費增加。
圖：匯川技術近年來營收及研發(fā)費用情況 資料來源：Wind 制圖：郭新志
從技術端來看，匯川技術自成立以來，從單一的變頻器產品，延伸到伺服，再到新能源汽車電控和電驅系統(tǒng)等產品，本質上是基于電力電子技術、電機驅動與控制技術去延展，形成不同的產品形態(tài)來滿足不同行業(yè)的需求。從客戶端來看，公司從原先的變頻器+伺服+PLC，到疊加機器人、視覺產品、傳感器、精密機械和氣動產品，通過與公司現(xiàn)有優(yōu)勢產品和技術結合，加快產品拓展與應用，為客戶提供多產品綜合解決方案。
近些年，公司圍繞國際化、數(shù)字化、能源管理、AI、人形機器人等戰(zhàn)略業(yè)務，又構建了未來增長曲線。
在全球化布局方面，2024年，公司海外業(yè)務總收入約20億元，同比增長17%，占公司總營業(yè)收入約6%。目前，公司海外業(yè)務規(guī)模還比較小。公司近日在接受投資者調研時表示，未來希望海外業(yè)務占比持續(xù)提升?；趪H化目標的設定，公司現(xiàn)階段在海外市場要著力推動以下幾個方面：基于過去20年在中國市場的耕耘，公司規(guī)?？焖僭鲩L，已經在中國市場建立起比較好的龍頭品牌形象?；趪H化的戰(zhàn)略，公司需要加大力度推動匯川在國際市場的品牌建設工作；快速搭建包括銷售、研發(fā)、供應鏈在內的國際化平臺；借助行業(yè)定制化解決方案以及與跨國企業(yè)在中國市場深度合作的積累，堅定走解決方案出海的策略，把各個細分領域中具有優(yōu)勢的解決方案向跨國客戶的海外分支輸出。
在人形機器人領域，基于公司對人形機器人產業(yè)鏈的深入洞察、分析與預研工作，依托公司在運動控制、伺服驅動、直線導軌和絲杠等關鍵領域的技術積累，今年以來，公司穩(wěn)步進行人形機器人領域的研發(fā)和探索工作。2025年9月底，公司在中國國際工業(yè)博覽會上正式展出了人形機器人相關的零部件產品，包括七自由度仿生臂、行星關節(jié)執(zhí)行器、直線執(zhí)行器、無框力矩電機、低壓直流驅動器和行星滾柱絲杠等。此外，公司將基于制造業(yè)場景，從客戶實際場景需求出發(fā)，為客戶提供場景化的產品和解決方案。在人形機器人領域，公司將持續(xù)依托工業(yè)場景的優(yōu)勢以及嚴格的工業(yè)品開發(fā)流程，打造具備極致競爭力的核心零部件和場景化解決方案。
隨著匯川技術戰(zhàn)略業(yè)務的發(fā)展，公司有望增加新的業(yè)績增長點，業(yè)績增速有望恢復到之前的水平。
10月24日，匯川技術收于78.38元/股，跌幅1.10%。盡管股價下跌，但Chioce數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日，匯川技術股東戶數(shù)為14.32萬，較10月10日繼續(xù)減少，這表明公司二級市場籌碼趨于集中。
