面對跨季、假期的雙重資金需求，央行流動性投放力度持續(xù)加碼。央行9月28日公告稱，以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1817億元7天期逆回購操作，當(dāng)日公開市場無逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈投放1817億元。此前兩個工作日，央行通過逆回購操作分別凈投放2965億元、4115億元，并在9月25日通過MLF（中期借貸便利）放量續(xù)做凈投放3000億元，呵護(hù)跨季資金面態(tài)度明顯。
中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第三季度例會研究下階段貨幣政策主要思路時提及“加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控”“保持流動性充裕”等。展望未來，業(yè)內(nèi)專家稱，央行將不斷完善流動性管理工具箱，靈活搭配長、中、短期操作品種精準(zhǔn)調(diào)節(jié)流動性，后期數(shù)量型貨幣政策有望進(jìn)一步發(fā)力。
9月以來，市場面臨較大到期資金壓力。9月商業(yè)銀行同業(yè)存單到期量約3.5萬億元，買斷式逆回購以及MLF等中長期流動性到期量較8月明顯增加，繳稅規(guī)模環(huán)比上升。
9月22日至26日，央行公開市場到期資金規(guī)模累計(jì)高達(dá)21268億元，單周到期規(guī)模升至年內(nèi)高位。同時，9月既是政府債券發(fā)行高峰期，又是信貸投放大月，因此對市場流動性形成一定壓力。
記者注意到，在此背景下，央行多次及時出手為市場注入“定心丸”。截至9月28日，央行本月已開展兩次買斷式逆回購操作，3個月、6個月兩個期限品種合計(jì)加量續(xù)做3000億元，同時及時開展MLF加量操作，并通過逆回購?fù)斗帕鲃有裕行Ь徑饬速Y金集中到期帶來的流動性壓力，體現(xiàn)出政策端對市場流動性的呵護(hù)意圖。
當(dāng)前央行持續(xù)注入中期流動性，背后有著多重政策考量。東方金誠首席宏觀分析師王青分析稱，一方面，現(xiàn)階段正處于政府債券持續(xù)發(fā)行高峰期，充足的中期資金能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，既助力政府債券順利發(fā)行，也為企業(yè)和居民的信貸融資需求提供保障；另一方面，近期中長端市場利率普遍上行，銀行體系流動性有所收緊，加大資金投放可穩(wěn)定市場預(yù)期，確保流動性保持充裕。
“此外，這一操作也在釋放數(shù)量型貨幣政策工具持續(xù)加力的信號，明確貨幣政策延續(xù)支持性立場，為宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行營造適宜的貨幣金融環(huán)境?！蓖跚嘀赋觥?/p>
值得注意的是，在加大投放規(guī)模穩(wěn)定流動性的同時，央行還對操作工具機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化，進(jìn)一步提升流動性調(diào)控的精準(zhǔn)性與有效性。
央行9月19日公告調(diào)整14天期逆回購操作方式，具體來看，公開市場14天期逆回購操作調(diào)整為固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)，操作時間和規(guī)模將根據(jù)流動性管理需要確定。這被業(yè)內(nèi)人士視為是央行對流動性管理工具箱的進(jìn)一步優(yōu)化。
與此同時，9月22日，央行開展了3000億元14天期逆回購操作，啟動時點(diǎn)略早于往年，釋放出央行提前投放跨節(jié)資金的信號，凸顯適度寬松的貨幣政策取向。
從資金市場表現(xiàn)來看，9月28日，銀行間質(zhì)押式回購市場呈現(xiàn)利率走低趨勢，DR001、R001加權(quán)平均利率分別下降1.8個基點(diǎn)、3.2個基點(diǎn)，報(bào)1.3131%，1.3344%。短期利率的下行，也從側(cè)面印證了央行加大流動性投放、提前應(yīng)對跨季壓力的有效性。
展望未來貨幣政策操作與資金面走勢，業(yè)內(nèi)專家稱，央行將根據(jù)流動性形勢和機(jī)構(gòu)需求情況，靈活搭配長、中、短期操作品種，平滑資金投放和回籠節(jié)奏，流動性管理將更加精準(zhǔn)高效，貨幣政策支持性立場更為明確。
招聯(lián)首席研究員董希淼預(yù)計(jì)，下一步，央行還將通過逆回購、買斷式逆回購等多種貨幣政策工具，加強(qiáng)對中短期市場流動性的調(diào)節(jié)；通過MLF操作、降準(zhǔn)等措施，繼續(xù)釋放中長期流動性，優(yōu)化流動性期限結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步滿足政府債券發(fā)行、信貸投放增加等對市場流動性的需求，保持金融市場流動性充裕，更好地引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持服務(wù)。
此外，市場對于擇機(jī)恢復(fù)國債買賣預(yù)期也逐漸升溫。董希淼表示，四季度是穩(wěn)增長政策發(fā)力之時，央行可能結(jié)合降準(zhǔn)等其他工具，通過恢復(fù)國債買賣來向銀行體系注入長期流動性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放。如果央行重啟國債買賣操作，可能會延續(xù)2024年采用的“買短賣長”模式，既能投放基礎(chǔ)貨幣，又有助于維護(hù)收益率曲線的合理形態(tài)。
“從保持流動性充裕，引導(dǎo)銀行加大信貸投放力度，釋放穩(wěn)增長政策適度加力信號等角度出發(fā)，四季度央行有可能適時恢復(fù)國債買賣，這意味著后期數(shù)量型貨幣政策有望進(jìn)一步發(fā)力?！蓖跚嗾f。
