掃地機器人“雙雄”石頭科技和科沃斯日前披露了2025年半年報。數(shù)據(jù)顯示，兩家公司的競爭日益焦灼，2025年上半年石頭科技與科沃斯的營收差距縮小到了10億元以內。
記者通過對比發(fā)現(xiàn)，營收大增近8成的石頭科技，增收不增利，毛利率下滑5.5個百分點，科沃斯雖然營收增速不及石頭科技，但毛利率則上升2個百分點。
毛利率相差5個百分點
半年報中，石頭科技表示，自己是智能掃地機器人領域的領先企業(yè)，同時引用IDC報告，繼公司2024年量額全球第一后，2025年一季度公司繼續(xù)保持出貨量第一。
但石頭科技并未披露出貨量。反觀科沃斯在半年報中披露，2025年上半年，科沃斯品牌服務機器人產品全球出貨達187.6萬臺，較上年同期增長55.5%；添可品牌洗地機全球出貨達197.4萬臺，較上年同期增長17.5%。
2025年上半年石頭科技實現(xiàn)營業(yè)收入79.03億元，同比增長接近80%；歸母凈利潤6.78億元，同比減少近40%。與此同時科沃斯今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入86.76億元，同比增長24.37%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.79億元，同比增長60.84%。
簡單概括下，可以說兩家公司一個增收不增利，一個增利略增收。本報記者發(fā)現(xiàn)，在這背后與兩家公司采取了不同市場策略有關。
今年上半年，石頭科技通過降低毛利率來換取市場份額的策略，石頭科技的毛利率從2024年的50.14%下滑至2025年上半年的44.56%，降低了4個百分點。實際上，石頭科技的毛利率從去年一季度開始，就開始下滑，2024年一季度，公司毛利率達到了56.49%，為近幾年來最高，隨后逐季下滑。
科沃斯則采取了提高毛利率換取利潤的市場策略，毛利率從2024年的46.52%上升至2025年上半年的49.71%，上升兩個百分點，公司去年以來毛利率相對比較穩(wěn)定，在最近兩個報告期內穩(wěn)定在49%以上。
盈利質量上看，2025年上半年，科沃斯經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額高達14.56億元，同比增幅達到了驚人的487.70%；石頭科技經營現(xiàn)金流凈額為-8.23億元，同比下降179.84%。
石頭科技對此表示，主要原因是報告期內公司銷售規(guī)模高速增長，采購支出增加；為進一步拓展市場，產生的銷售費用和研發(fā)投入增加，導致經營活動現(xiàn)金流量凈額減少。
此外，石頭科技在營收大幅增長的情況下，庫存卻出現(xiàn)積壓的狀況，截至2025年上半年，公司存貨賬面價值31.3億元，較年初大漲110.06%，占到公司總資產的比例上升到了16.15%。
值得注意的是，對庫存商品的減值計提上，科沃斯較石頭科技更加謹慎。2025年上半年財報顯示，石頭科技庫存商品余額為31.1億元，同比增加117.6%計提減值準備1.88億元，計提比例6%，同期科沃斯庫存商品余額26.18億元，計提減值準備2.79億元，計提比例10.66%。
自主生產效益相差兩倍
《經濟參考報》記者發(fā)現(xiàn)，兩家公司的不同不僅體現(xiàn)在市場戰(zhàn)略上，還體現(xiàn)在生產方式上。創(chuàng)業(yè)伊始，石頭科技采取自身主做研發(fā)，生產交給代工企業(yè)的生產方式。
記者進一步研究發(fā)現(xiàn)，兩家公司在差不多價值廠房、設備的情況下，石頭科技的自主生產的產值卻只有科沃斯的三分之一。
數(shù)據(jù)顯示，2022年7月，石頭科技在惠州開始建造生產基地，并于2023年4月投入商業(yè)化生產。公司港股招股說明書顯示，截至2024年底，公司近40%的總產量為自主生產?？莆炙?024年年報中表示，公司產品基本實現(xiàn)全部自產。
石頭科技2024年實現(xiàn)營業(yè)收入119.億元，同期科沃斯實現(xiàn)營業(yè)收入165.42億元，科沃斯品牌服務機器人產品全球出貨達295萬臺，較上年同期增長16.9%，添可品牌洗地機全球出貨達414萬臺，旗艦掃地機器人T50和X8系列新品在四季度分別實現(xiàn)29.4萬臺和20.6萬臺銷售。
截至2024年底，石頭科技固定資產賬面價值13.72億元，原值為19.88億元，科沃斯固定資產賬面價值與石頭科技幾乎相同，為13.78億元，原值則為25.41億元。按照40%的自主生產量，公司固定資產產生的營收為47.6億元,僅為科沃斯2024年營收的28.8%。
可以看出，在兩家公司固定資產價值相差無幾的情況下，是什么令兩家公司自主生產產生的營收卻相去甚遠？業(yè)內人士向記者分析到：“這可能與兩家公司的基因有關，作為一家存續(xù)10余年的新公司，石頭科技開始走的就是只做研發(fā)，生產交給代工企業(yè)的模式，公司在生產方面并不擅長?！?/p>
石頭科技在2025年半年報中表示，隨著業(yè)務規(guī)模擴大，公司逐步提升自主生產能力，從而有效控制產品品質、優(yōu)化成本結構和保護核心技術，更有彈性地應對任何潛在的供應商波動。
科沃斯則在2025年半年報中再次強調了自主生產的優(yōu)勢。公司表示，具備多年的智能制造經驗，對于成本、質量、產能都有著卓越的控制能力，奠定了公司產品高質量、高性價比的堅實基礎。公司產品基本實現(xiàn)全部自產，憑借規(guī)模優(yōu)勢具備較強的供應 鏈整合和議價能力。
投資者的選擇
面對兩家公司的不同的中報“答卷”，二級市場似乎更加青睞營收增長。
發(fā)布財報后的第一個交易日，石頭科技上漲14.26%，收報209.04元/股，科沃斯則僅上漲0.23%，收報91.81元/股。拉長來看，截至8月19日收盤，石頭科技年內上漲32.59%，科沃斯年內上漲91.62%。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年6月底，重倉石頭科技的主動權益基金有78只，相較于1季度末減少6只；重倉科沃斯的主動權益基金有37家，相較于1季度末，減少7只。
對于兩家公司在毛利率、市場策略、庫存商品計提、自主生產效益等方面差異，《經濟參考報》記者分別向兩家公司發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿，尚未收到回復。
