在美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)不斷創(chuàng)下新高的背景下，依賴計算機算法的投資者與主動型投資者之間的分歧正在加大，“人與機器之間的對決”逐漸升級，當(dāng)前的美股市場更像被“不斷拉伸的橡皮筋”。
德意志銀行策略師帕拉格·塔特指出，與主動擇時的交易員相比，計算機算法驅(qū)動的交易員對股票的看漲程度達(dá)到自2020年初以來的新高。塔特指出，這樣程度的分歧很少見，而且從歷史上看，這種分歧不會持續(xù)很長時間。
彭博社解釋稱，兩類交易員的交易策略不同，計算機算法驅(qū)動的量化交易員會使用基于股票市場交易動量和波動率信號的系統(tǒng)性策略，而主動型基金經(jīng)理則會關(guān)注經(jīng)濟和盈利趨勢以指導(dǎo)其投資行為。
目前，主動型投資者的表現(xiàn)更為謹(jǐn)慎。塔特認(rèn)為，對經(jīng)濟增長放緩或下半年美國關(guān)稅政策導(dǎo)致通脹飆升的擔(dān)憂，正讓主動型投資者繼續(xù)等待拋售或買入的時機。
隨著標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)屢創(chuàng)新高，專業(yè)投資者已不再“按兵不動”。德意志銀行匯編的數(shù)據(jù)顯示，由于全球貿(mào)易、企業(yè)盈利和經(jīng)濟增長等存在不確定性，截至8月1日當(dāng)周，專業(yè)投資者已將股票持倉從“中性”下調(diào)至“適度減持”。布法羅河口商品公司宏觀交易主管弗蘭克·蒙卡姆指出：“沒有人愿意購買已經(jīng)處于創(chuàng)紀(jì)錄高位的股票?！?/p>
與謹(jǐn)慎的主動型交易者相比，跟蹤趨勢的算法投資者正在追逐美股的上漲勢頭。數(shù)據(jù)顯示，今年4月，美股大幅下跌后進(jìn)入反彈行情。隨著標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從4月的低點反彈近30%，量化交易基金跟隨行情不斷買入。德意志銀行的數(shù)據(jù)顯示，截至8月1日當(dāng)周，系統(tǒng)性策略的股票多頭倉位達(dá)到了2020年1月以來的最高水平。倫敦證券交易所的監(jiān)測數(shù)據(jù)則顯示，目前標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)市盈率超過其明年盈利預(yù)期的22倍，遠(yuǎn)高于其長期平均市盈率15.8倍，且近期達(dá)到四年多來的最高估值。
彭博社指出，這種分歧體現(xiàn)了利用計算機算法的技術(shù)面和進(jìn)行宏觀經(jīng)濟分析的基本面力量之間的博弈。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)7月經(jīng)歷了近年來最長的“平靜期”后，目前處于窄幅區(qū)間波動階段。芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)上周收于15.15點，接近今年2月以來的最低水平，該指數(shù)通過價外期權(quán)衡量基準(zhǔn)美國股指期貨隱含波動率。
有投資者將當(dāng)前美股市場比作“不斷拉伸的橡皮筋”。投資公司Cohalo執(zhí)行負(fù)責(zé)人科爾頓·洛德認(rèn)為，市場發(fā)生均值回歸式拋售的可能性很高。
據(jù)美國彭博社報道，在計算機算法驅(qū)動的交易策略中，集體交易行為呈現(xiàn)周期性聚集特征。例如，2023年初，量化交易員在標(biāo)普500指數(shù)于2022年下跌約19%后大舉買入美股，直到3月地區(qū)性銀行動蕩引發(fā)波動率飆升時才逐步撤出。
塔特預(yù)計，市場此次的“人機較量”將持續(xù)數(shù)周。塔特表示，如果主動型交易員因美國經(jīng)濟增長放緩或企業(yè)盈利疲軟而開始拋售股票，從而加劇市場波動，那么基于計算機算法的交易可能將進(jìn)入平倉階段。
對沖基金巨頭Citadel證券股權(quán)及衍生品策略主管斯科特·魯布納也表示，“‘快錢’投資者預(yù)計在9月前達(dá)到其對美國股票的最大持倉，這可能使他們在市場遇到下行沖擊時更易拋售股票?！?/p>
塔特指出，鑒于系統(tǒng)化基金的運作方式，拋售可能首先從商品交易顧問（CTA）開始，隨著CTA解除極端持倉，股市急劇反轉(zhuǎn)的風(fēng)險將增加。高盛數(shù)據(jù)顯示，CTA一直持續(xù)買入美股，目前凈多頭倉位達(dá)500億美元，處于歷史第92百分位。
“目前市場開始顯現(xiàn)頂部跡象，”瑞銀權(quán)益衍生品研究主管馬克斯韋爾·格里納科夫表示，“鑒于CTA持倉已接近極限，短期內(nèi)股票上行空間可能已經(jīng)見頂。這有點令人擔(dān)憂，但還沒到敲響警鐘的程度?！?/p>
其他機構(gòu)分析師也表達(dá)了對未來市場波動的擔(dān)憂。據(jù)路透社報道，摩根士丹利等機構(gòu)的策略師近期表示，美股估值已升至歷史高位，隨著股市進(jìn)入“季節(jié)性危險期”，市場可能出現(xiàn)一定程度的回調(diào)。本周即將發(fā)布的《美國月度消費者物價指數(shù)報告》可能會引發(fā)市場波動。通脹數(shù)據(jù)若高于預(yù)期，可能會降低市場對美聯(lián)儲即將降息的預(yù)期。
