浙江錦華新材料股份有限公司（以下簡稱“錦華新材”）IPO將于7月4日在北交所正式上會，擬發(fā)行不超過3266.67萬股，募資5.93億元，用于高端偶聯(lián)劑、JH-2中試及智能工廠項目、酮肟產(chǎn)業(yè)鏈智能工廠建設項目。
作為國內(nèi)硅烷交聯(lián)劑、羥胺鹽細分領域的龍頭企業(yè)，錦華新材的上市進程被視為北交所化工板塊的重要風向標。然而，其IPO申請自提交以來便爭議不斷，監(jiān)管層三輪問詢多次聚焦募投必要性、合規(guī)性風險、業(yè)績可持續(xù)性等核心問題。
錦華新材招股書顯示，該公司主要產(chǎn)品下游應用于建筑建材、光伏和風電等能源電力、電子、農(nóng)藥、醫(yī)藥等領域，部分產(chǎn)品的應用領域除了景氣度較高的新能源汽車等其他領域、電子領域、電力設施絕緣材料及風力發(fā)電領域、綠色裝飾裝修領域之外，還涉及房地產(chǎn)、光伏組件等周期性波動行業(yè)。當前建筑行業(yè)景氣度低迷，光伏行業(yè)需求增速放緩，可能導致新增產(chǎn)能閑置。
錦華新材在招股書中坦言，2024年四季度以來商品房去庫存效果逐步顯現(xiàn)，以及未來全球及國內(nèi)光伏新增裝機容量將保持增長，但受宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響，房地產(chǎn)、光伏行業(yè)仍存在不確定性。
招股書披露，錦華新材擬通過募資擴產(chǎn)高端偶聯(lián)劑，新增3萬噸/年的硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)能及3萬噸/年的功能性硅烷中間體產(chǎn)能，募投項目達產(chǎn)后，硅烷偶聯(lián)劑、功能性硅烷中間體產(chǎn)品對外銷售部分的產(chǎn)能合計為4億噸/年。JH-2中試項目2025年、2026年產(chǎn)能分別為200噸、500噸。但北交所對其產(chǎn)能消化能力提出質(zhì)疑，要求公司進一步論證產(chǎn)能消化措施及其有效性。
對此，錦華新材方面回應表示，硅烷偶聯(lián)劑、功能性硅烷中間體與公司現(xiàn)有產(chǎn)品具有良好的市場協(xié)同效應；硅烷偶聯(lián)劑、功能性硅烷中間體、羥胺水溶液產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放，公司已與部分貿(mào)易商客戶簽署硅烷偶聯(lián)劑、功能性硅烷中間體的合作意向書，并與部分客戶簽署羥胺水溶液的銷售訂單；公司已制定相應的銷售策略和市場拓展計劃；公司具有豐富的新產(chǎn)品市場開拓經(jīng)驗。因此，公司已針對硅烷偶聯(lián)劑、功能性硅烷中間體產(chǎn)品、羥胺水溶液制定有效的產(chǎn)能消化措施，具備消化新增產(chǎn)能的能力。
據(jù)披露，2024年，錦華新材硫酸羥胺、鹽酸羥胺實際產(chǎn)量分別超《安全生產(chǎn)許可證》證載產(chǎn)能的9.98%、3.58%，2022年硫酸羥胺產(chǎn)品產(chǎn)量超《安全生產(chǎn)許可證》證載產(chǎn)能的4.99%。
錦華新材對監(jiān)管層解釋稱，超產(chǎn)主要原因為公司產(chǎn)能設計考慮了設備檢維修占用等時間耗用情況，2024年為滿足羥胺鹽產(chǎn)品下游客戶訂單需求，公司通過優(yōu)化設備檢修計劃，縮短設備檢維修時間，并加強設備周期管理，減少檢維修頻次，提升設備使用效率，生產(chǎn)裝置的實際運行天數(shù)延長，使得羥胺鹽產(chǎn)品產(chǎn)能利用率超過100%，實際產(chǎn)量增加。
錦華新材表示，2024年9月衢州市應急管理局已出具專項說明確認：2021年1月1日至2024年9月26日，公司能夠嚴格落實安全生產(chǎn)的有關措施，未發(fā)生安全生產(chǎn)事故，公司前述超證載產(chǎn)能生產(chǎn)的行為已得到整改，前述情形不構成重大違法違規(guī)行為。截至2024年9月26日，衢州市應急管理局未因上述事項對公司作出行政處罰，也不會因該等事項對公司作出行政處罰。
此外，北交所就危險化學品生產(chǎn)經(jīng)營及環(huán)保合規(guī)性對其進行了問詢。招股書顯示，錦華新材羥胺鹽、乙醛肟等部分產(chǎn)品及丁酮、液氨等部分原材料屬于危險化學品，在其運輸、存儲和使用過程中存在安全風險。同時，該公司所屬的化學原料和化學制品制造業(yè)對環(huán)保標準要求較高，公司在生產(chǎn)過程中會面臨“三廢”的排放及治理問題。
錦華新材近年來業(yè)績呈現(xiàn)“過山車”式波動。2021年至2024年公司營業(yè)收入分別為11.53億元、9.94億元、11.15億元、12.39億元，扣非后的凈利潤分別為2.45億元、7841.75萬元、1.73億元、2.06億元。2025年一季度公司營業(yè)收入為2.82億元，同比下降9.98%；扣非后歸母凈利潤為5051.29萬元，同比下降16.89%。
據(jù)錦華新材預測，2025年上半年預計營業(yè)收入為5.6億元至6億元，同比下降7.14%至13.33%；扣非后歸母凈利潤預計為1.07億元至1.15億元，同比下降9.33%至15.64%。預計2025年度營業(yè)收入和扣非后歸母凈利潤分別為10.6億元、1.96億元，較上年同期分別下降14.25%、4.65%。
與此同時，2022年至2024年，錦華新材應收賬款余額分別為801.96萬元、2799.86萬元、3159.74萬元，其中賬齡為1年以內(nèi)的應收賬款占應收賬款余額的比例均在99%以上；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別為1.13億元、2.83億元、8852.21萬元。2024年末貨幣資金為5.5億元，負債合計4.79億元。上述數(shù)據(jù)顯示該公司現(xiàn)金流緊張、償債能力承壓。
針對業(yè)績波動，錦華新材表示，剔除同行業(yè)公司安全事故對公司相關產(chǎn)品單價及銷量的影響后，2022年公司凈利潤較2021年小幅下降，主要系硅烷交聯(lián)劑單價下降、毛利減少所致；2023年公司凈利潤較2022年大幅上漲，主要系硅烷交聯(lián)劑和甲氧胺鹽酸鹽的銷量增加、單位成本下降并導致對應產(chǎn)品毛利大幅增加所致。因此，測算如剔除同行業(yè)公司安全事故影響后，公司報告期內(nèi)業(yè)績波動原因符合行業(yè)實際情況，具有合理性。
