近日，舍得酒業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“舍得酒業(yè)”，600702.SH）對(duì)外公開了回復(fù)上交所下發(fā)的《關(guān)于公司2024年年度報(bào)告的信息披露監(jiān)管問詢函》的公告。公告顯示，針對(duì)舍得酒業(yè)2024年報(bào)，上交所圍繞主營業(yè)務(wù)、存貨規(guī)模、在建工程等六個(gè)方面，重點(diǎn)問詢了舍得酒業(yè)毛利率大幅下滑、經(jīng)營現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)存在明顯差異、貨幣資金規(guī)模明顯下降的原因等問題。此前的6月3日，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》刊發(fā)《舍得酒業(yè)庫存高企仍重金擴(kuò)產(chǎn)能》一文，對(duì)舍得酒業(yè)存在的庫存高企、毛利率下降、逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)能等問題進(jìn)行了報(bào)道。
毛利率大幅下滑、現(xiàn)金流變動(dòng)等引關(guān)注
舍得酒業(yè)主營白酒及玻瓶的生產(chǎn)、銷售，主要通過批發(fā)代理和電商渠道銷售。年報(bào)顯示，2024年，舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入53.57億元，同比下降24.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.46億元，同比下降80.46%。
問詢函顯示，2024年，舍得酒業(yè)酒類業(yè)務(wù)收入47.89億元，同比下降27.08%；酒類業(yè)務(wù)成本13.92億元，同比下降1.04%，收入下降幅度明顯超過成本下降幅度。為此，上交所要求舍得酒業(yè)說明酒類業(yè)務(wù)收入和產(chǎn)量明顯下滑的情況下，酒類業(yè)務(wù)成本變動(dòng)較小的原因及合理性。舍得酒業(yè)解釋稱，營業(yè)成本雖同比減少1.04%，但單位營業(yè)成本（元/500ml）卻同比上漲38.8%，為22.43元/500ml，主要是因?yàn)閱挝徊牧铣杀尽⑷斯すべY、運(yùn)輸費(fèi)用同比均出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。因此，受材料成本價(jià)格、生產(chǎn)量等因素的影響，酒類業(yè)務(wù)成本變動(dòng)較小具有合理性。
從毛利率看，2024年，舍得酒業(yè)酒類產(chǎn)品毛利率70.93%，同比減少7.65個(gè)百分點(diǎn)，相較2021年、2022年及2023年對(duì)應(yīng)毛利率81.54%、80.89%、78.55%，下滑幅度較大，與同行業(yè)酒類產(chǎn)品的毛利率相比也處于較低水平。鑒于此，上交所要求舍得酒業(yè)結(jié)合經(jīng)銷商折扣政策及經(jīng)銷商訂貨情況、產(chǎn)品銷量?jī)r(jià)格變化及結(jié)構(gòu)變化等，說明報(bào)告期酒類產(chǎn)品毛利率大幅下降的原因及合理性，以及與同行業(yè)可比公司是否存在明顯差異。舍得酒業(yè)解釋稱，由于銷售價(jià)位段200元以上的產(chǎn)品銷售占比均有所下滑，所以導(dǎo)致公司整體銷售毛利率較同期減少7.65個(gè)百分點(diǎn)。此外，2024年受市場(chǎng)投入增加及銷售結(jié)構(gòu)影響，銷售均價(jià)階段性下降，加之平均成本上升，所以酒類產(chǎn)品毛利率下降是合理的。
此外，舍得酒業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)存在明顯差異，也引起了上交所的關(guān)注。財(cái)報(bào)顯示，2022-2024年，舍得酒業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為10.41億元、7.16億元、-7.08億元，同比分別下降53.29%、31.28%、198.98%，呈持續(xù)下降趨勢(shì)。同時(shí)，對(duì)應(yīng)年度公司歸母凈利潤(rùn)同比分別變動(dòng)35.31%、5.09%、-80.46%。上交所為此要求舍得酒業(yè)說明經(jīng)營現(xiàn)金流凈額持續(xù)大幅下降且與凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)存在明顯差異的原因及合理性。
對(duì)此，舍得酒業(yè)解釋稱，公司持續(xù)推進(jìn)老酒戰(zhàn)略，儲(chǔ)存庫存老酒，導(dǎo)致公司購買商品支付的現(xiàn)金下降幅度低于銷售商品收到的現(xiàn)金下降幅度；同時(shí)因生產(chǎn)工人增加，導(dǎo)致與支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金與同期基本持平。鑒于此，舍得酒業(yè)認(rèn)為，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額下降幅度與凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)存在差異是合理的。
貨幣資金明顯下降 存貨規(guī)模遠(yuǎn)高同行
上交所還關(guān)注到，在業(yè)績(jī)不佳與現(xiàn)金流大幅下降的同時(shí)，舍得酒業(yè)的貨幣資金也大幅縮水。
據(jù)年報(bào)披露，2024年，舍得酒業(yè)貨幣資金期末余額15.43億元，同比下降36.28%，其中銀行存款13.38億元，同比下降43.59%；受限貨幣資金1.42億元，同比增長(zhǎng)252.79%。此外，舍得酒業(yè)有息負(fù)債期末余額為11.66億元，同比大幅增長(zhǎng)744.07%，有息負(fù)債占貨幣資金比高達(dá)74.95%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司。
上交所要求舍得酒業(yè)說明報(bào)告期貨幣資金規(guī)模明顯下降的原因及合理性，利息收入和貨幣資金規(guī)模是否匹配。舍得酒業(yè)認(rèn)為，2024年貨幣資金規(guī)模下降是合理的，主要是因?yàn)?024年銷售回款較同期減少15.99億元、支付上一年度分紅款較同期增加2.1億元等。針對(duì)有息負(fù)債大幅增加且與貨幣資金規(guī)模相近的原因及合理性等問詢，舍得酒業(yè)則表示，公司有息負(fù)債占貨幣資金比例高于同行業(yè)可比公司，主要是公司持續(xù)推進(jìn)老酒戰(zhàn)略，增產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目建設(shè)投資以及建設(shè)舍得酒旅融合項(xiàng)目投資需要。
存貨規(guī)模也是上交所關(guān)注的重點(diǎn)。2022年末、2023年末和2024年末，舍得酒業(yè)存貨賬面價(jià)值分別為35.83億元、44.24億元、52.19億元，2022年以來存貨增長(zhǎng)較快。上交所在問詢函中指出，舍得酒業(yè)存貨中自制半成品規(guī)模明顯增長(zhǎng)。2022年末、2023年末和2024年末，舍得酒業(yè)自制半成品的賬面價(jià)值分別為26.83億元、33.92億元、41.93億元，同比分別增長(zhǎng)24.73%、26.43%、23.61%；同期庫存商品賬面價(jià)值分別為4.64億元、5.76億元、6.1億元，同比分別增長(zhǎng)11.81%、24.14%、5.9%，庫存商品規(guī)模增幅明顯低于自制半成品增幅。
舍得酒業(yè)對(duì)此解釋稱，近3年公司存貨及自制半成品庫存呈逐年增加的趨勢(shì)，主要是公司持續(xù)推進(jìn)老酒戰(zhàn)略，規(guī)劃提高原酒儲(chǔ)存量。結(jié)合基酒的釀造周期、半成品庫存周期等，導(dǎo)致公司自制半成品逐年增加。同時(shí)，近年來公司實(shí)施老酒戰(zhàn)略需儲(chǔ)存更多的自制半成品基酒，因此在存貨中自制半成品金額占比較大，且自制半成品金額同比增幅高于庫存商品。
此外，2022年-2024年，舍得酒業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.42、0.45、0.38，整體呈下降趨勢(shì)。為此，上交所要求舍得酒業(yè)結(jié)合近3年產(chǎn)品市場(chǎng)均價(jià)及終端銷售情況等說明存貨周轉(zhuǎn)率明顯下降的原因及合理性、庫存商品是否存在積壓。舍得酒業(yè)表示，因?yàn)楣井a(chǎn)品的采購生產(chǎn)周期需要兩三個(gè)月左右，從庫存商品的周轉(zhuǎn)情況來看，庫存商品在合理的范圍內(nèi)，不存在積壓情況，公司的存貨周轉(zhuǎn)率下降是合理的。
收入下降擴(kuò)產(chǎn)能引問詢 公司稱“具有合理性”
在存貨增加、存貨周轉(zhuǎn)率明顯下降的同時(shí)，舍得酒業(yè)的產(chǎn)能利用率也呈現(xiàn)整體下降的趨勢(shì)，但其與產(chǎn)能相關(guān)的在建工程仍在持續(xù)推進(jìn)。這一問題，在引起媒體廣泛質(zhì)疑的同時(shí)，也引來了監(jiān)管問詢。
問詢函顯示，舍得酒業(yè)在建工程“增產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目”“釀酒配套工程技術(shù)改造項(xiàng)目”“年產(chǎn)50萬噸高檔優(yōu)質(zhì)輕量玻瓶項(xiàng)目暨一期6萬噸技術(shù)改造項(xiàng)目”計(jì)劃投資金額分別為70.54億元、18.91億元、4.93億元，2024年末余額分別為7.06億元、8730萬元、1040萬元，工程進(jìn)度分別為30%、50%、97%，工程累計(jì)投入占預(yù)算比例分別為23.5%、41%、100%，資金投入進(jìn)度與工程進(jìn)度存在明顯差異。近三年產(chǎn)能利用率分別為68%、64%、46%，下降較為明顯。
為此，上交所要求舍得酒業(yè)結(jié)合在建工程市場(chǎng)前景、對(duì)應(yīng)產(chǎn)品和預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能情況，說明公司收入下降、產(chǎn)能利用率持續(xù)下降情況下公司大額投建在建工程的原因及合理性以及在建工程是否存在減值跡象，減值計(jì)提是否充分，同時(shí)要求年審會(huì)計(jì)師發(fā)表明確意見。
對(duì)此，舍得酒業(yè)回復(fù)稱，公司披露的產(chǎn)能利用率是指成品酒的包裝生產(chǎn)能力，因短期受銷售波動(dòng)影響，成品酒產(chǎn)量略有下降，導(dǎo)致包裝產(chǎn)能利用率短期有所下降，屬于正常的波動(dòng)行為，并不會(huì)形成長(zhǎng)期趨勢(shì)。增產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目里涉及的成品酒包裝生產(chǎn)線項(xiàng)目，包括對(duì)原有包裝產(chǎn)能提檔升級(jí)及淘汰部分落后產(chǎn)線，建成后整體包裝產(chǎn)能將進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃，產(chǎn)能利用率將會(huì)保持在合理的水平。舍得酒業(yè)還認(rèn)為，目前的增產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目屬于中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性規(guī)劃建設(shè)，隨著市場(chǎng)拓展和銷售規(guī)模的增加，未來公司的原酒需求、儲(chǔ)存需求以及包裝產(chǎn)能需求均會(huì)持續(xù)增加，因此公司目前的在建工程具有合理性。
上會(huì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）經(jīng)核查后指出，舍得酒業(yè)釀酒配套技術(shù)改造項(xiàng)目進(jìn)展較慢，與預(yù)期存在一定差異，主要系公司調(diào)整項(xiàng)目投資計(jì)劃，將釀酒配套技術(shù)改造項(xiàng)目部分子項(xiàng)目調(diào)整至增產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目中實(shí)施；在建工程項(xiàng)目轉(zhuǎn)固時(shí)點(diǎn)及依據(jù)各期均保持一致，未發(fā)現(xiàn)延遲轉(zhuǎn)固情形；受工程結(jié)算進(jìn)度的影響，資金投入比例與施工進(jìn)度存在明顯差異是合理的。未發(fā)現(xiàn)在建工程的主要供應(yīng)商與公司、控股股東及其關(guān)聯(lián)方存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。期末在建工程未發(fā)現(xiàn)減值跡象。
值得肯定的是，經(jīng)過多年經(jīng)營，舍得酒業(yè)已經(jīng)成長(zhǎng)為白酒行業(yè)的重要力量。不過，近年來，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力、逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)值得高度警惕。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，如何提高酒類產(chǎn)品毛利率、采取有力措施去庫存、切實(shí)改善現(xiàn)金流，或是舍得酒業(yè)未來持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。（實(shí)習(xí)生蔡振達(dá)對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）
