近日，安徽迎駕貢酒股份有限公司（簡稱“迎駕貢酒”，603198.SH）發(fā)布的2025年一季報顯示，當(dāng)期實現(xiàn)營業(yè)收入20.47億元，同比下降12.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.29億元，同比下降9.54%。而同期，安徽口子酒業(yè)股份有限公司（簡稱“口子窖”，603589.SH）實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為18.10億元、6.10億元，同比分別增長2.42%、3.59%。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，迎駕貢酒中高檔白酒增長動力不足、省外營收占比下滑、短期市場承壓明顯，公司的品牌韌性和市場滲透力正面臨嚴(yán)峻考驗，特別是在口子窖的奮力追趕下，其“徽酒第二”寶座面臨挑戰(zhàn)。
高增長風(fēng)光不再 中高檔白酒動力不足
值得肯定的是，自2021年至2023年，迎駕貢酒營收、凈利潤均保持兩位數(shù)的增速。
根據(jù)年報調(diào)整后的財務(wù)數(shù)據(jù)，2021年、2022年和2023年，迎駕貢酒的營業(yè)收入分別為46.04億元、55.45億元、67.71億元，分別同比增長約32%、20%、22%；歸母凈利潤分別為13.87億元、16.67億元、22.82億元，分別同比增長約44%、20%、37%。
進(jìn)入2024年，迎駕貢酒的營收增速回落到個位數(shù)。當(dāng)期實現(xiàn)營業(yè)收入73.44億元，同比增長8.46%。不過，這一業(yè)績未能實現(xiàn)公司2024年初制定的經(jīng)營目標(biāo)。據(jù)迎駕貢酒在2023年股東大會對外公開的《2024年度財務(wù)預(yù)算方案》稱，公司計劃2024年實現(xiàn)營業(yè)收入80.64億元、實現(xiàn)凈利潤28.66億元。
相應(yīng)的，迎駕貢酒在2024年股東大會上大幅下調(diào)了2025年的利潤增速目標(biāo)——預(yù)算目標(biāo)為營業(yè)收入76.00億元，預(yù)計同比增長3.49%；凈利潤26.20億元，預(yù)計同比增長1.00%。相比于之前的兩位數(shù)增長，預(yù)期增速目標(biāo)大幅下調(diào)。
應(yīng)該說，迎駕貢酒近年來積極實施的產(chǎn)品升級戰(zhàn)略取得了一定的成效，在一定程度上推動了業(yè)績增長。具體來看，迎駕貢酒主推洞藏系列，加強(qiáng)了中高檔白酒銷售。據(jù)披露，迎駕貢酒將產(chǎn)品分為中高檔白酒和普通白酒兩類，中高檔白酒主要代表品牌有洞藏系列、金星系列、銀星系列等，普通白酒主要代表品牌有百年迎駕貢系列、簡裝酒系列等。
自2021年以來，迎駕貢酒以洞藏系列產(chǎn)品為代表的中高檔白酒表現(xiàn)亮眼。2021年、2022年和2023年，迎駕貢酒的中高檔白酒的收入增速分別為44.72%、27.59%、27.84%；同期，普通白酒的收入增速分別為10.69%、3.55%、8.68%。與此同時，迎駕貢酒中高檔白酒的營收占總營收的比例持續(xù)提升，2021年、2022年和2023年分別為66.88%、71.35%和74.73%。而到2024年，這一比例攀升至77.79%。
到了2024年，迎駕貢酒中高檔白酒實現(xiàn)營收57.13億元，同比增長13.76%；普通白酒實現(xiàn)營收12.90億元，同比下降6.53%。但2025年第一季度，迎駕貢酒的中高檔白酒和普通白酒的營收均出現(xiàn)了下滑。其中，中高檔白酒營收17.20億元，較去年同期的18.81億元下降8.56%；普通白酒營收為2.42億元，較去年同期的3.57億元大降32.21%。雖然相較普通白酒而言，中高檔白酒營收下降幅度較小，但仍處于下滑狀態(tài)，市場表現(xiàn)不佳。
針對中高檔白酒動力不足等問題，迎駕貢酒在年報中表示，當(dāng)前白酒行業(yè)擠壓式競爭日益激烈，商務(wù)招待、宴席聚會等消費(fèi)場景頻次減少，中高端消費(fèi)需求偏弱。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，行業(yè)調(diào)整期帶來的分化加劇，或?qū)⑦M(jìn)一步考驗迎駕貢酒的能力與韌性。
“徽酒第二”面臨挑戰(zhàn) 省外市場開拓不暢
公開資料顯示，安徽自古以來盛產(chǎn)美酒，迎駕貢酒與古井貢酒、口子窖、金種子酒并稱“徽酒四朵金花”。相當(dāng)長時間里，“徽酒四朵金花”的座次依次為古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖和金種子酒。
不過，圍繞“徽酒第二”寶座，口子窖與迎駕貢酒展開了激烈的競爭。2017年，口子窖以36.02億元的營收反超了31.88億元的迎駕貢酒，成功登上“徽酒第二”寶座。直到5年后的2022年，迎駕貢酒又以超55億元營收反超51.35億元的口子窖，重返“徽酒第二”寶座。
不久前發(fā)布的2025年一季報則顯示，口子窖與迎駕貢酒之間營收差距僅有2.37億元。而在安徽省內(nèi)市場差距更小，迎駕貢酒的營收僅比口子窖高出0.5億元。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，口子窖對“徽酒第二”寶座覬覦良久、虎視眈眈，迎駕貢酒未來如不能扭轉(zhuǎn)一季度下滑趨勢，其“徽酒第二”寶座或很難坐穩(wěn)。
分市場來看，安徽一直是迎駕貢酒的主要銷售市場。近年來，迎駕貢酒重點(diǎn)聚焦安徽、江蘇、上海核心市場，積極拓展華中、華北等重點(diǎn)市場。據(jù)年報披露，2021年、2022年和2023年，迎駕貢酒的省內(nèi)營收增速分別為36.79%、25.65%、31.51%。同期，迎駕貢酒的省外營收增速分別為27.05%、12.19%、6.90%，與省內(nèi)營收增速相比明顯遜色。記者進(jìn)一步計算發(fā)現(xiàn)，迎駕貢酒的省內(nèi)營收占總營收比，從2021年的59.38%提升到了2023年的67.22%。
到了2024年，迎駕貢酒省內(nèi)營收達(dá)50.93億元，同比增長12.75%；省外營收為19.09億元，同比僅增長1.31%，省內(nèi)營收占總營收比高達(dá)69.36%，省外與省內(nèi)營收增速差距有擴(kuò)大之勢。
今年第一季度，迎駕貢酒的省內(nèi)和省外營收均出現(xiàn)下滑現(xiàn)象。其中，省內(nèi)營收16.33億元，同比減少7.71%；省外營收3.29億元，同比大幅減少29.74%。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，對倚重安徽省內(nèi)市場的迎駕貢酒來說，省內(nèi)市場銷量下滑值得警惕，省外市場開拓不暢亦應(yīng)引起重視。耐人尋味的是，2025年一季度，迎駕貢酒有力的競爭對手口子窖在省內(nèi)市場實現(xiàn)了15.86億元的營收和6.87%的增速。
誠然，迎駕貢酒當(dāng)下正面臨中高檔白酒增長動力不足、省外營收占比下滑等困擾其發(fā)展的難題。行業(yè)人士認(rèn)為，白酒行業(yè)已進(jìn)入存量競爭時代，新形勢下如何突破地域限制、切實提升品牌競爭力，或是迎駕貢酒重回增長軌道的關(guān)鍵所在。（實習(xí)生孫愷禾對本文亦有貢獻(xiàn)）
